疫情下黑色商品能否独善其身

上周，与石油化工板块相比，黑色板块演绎了不一样的行情。

3月20日当周，铁矿石期货主力合约结算价为669元/吨，周环比涨幅2%，较之前上涨势头有所减缓。此时有部分市场声音认为，在新冠肺炎疫情影响复产、钢材累库的背景下，铁矿石等黑色商品期货价格高位盘整与钢材高库存、铁矿石低需求的情况不符。但在业内专家看来，疫情对高炉生产的影响有限，反倒是近期境外疫情扩散导致部分外矿转运的港口可能暂停作业，引发市场对供给减少的预期。

“2月底以来，巴西溃坝、马来西亚淡水河谷配矿基地关闭等预期，导致铁矿石在低库存、高疏港量、高需求的供应收缩预期下走强，价格有基本面支撑。”天风期货黑色事业部总经理周耀臣表示，从数据上看不出“低需求”的影子，反倒是反映铁矿石需求的疏港量保持节后较高水平，相应的港口库存处于近年低位。

据我的钢铁网监测，截至3月20日当周，国内45个港口铁矿石库存为11844.13万吨，较上一周下降67万吨，已连续六周下降，处于去年8月下旬以来的最低水平，较去年7月的近4年低点多了400万吨左右，进口矿库存仍处于低位。港口铁矿石日均疏港量下降1.784万吨至299.33万吨，回落至300万吨下方，但仍处于节后较高水平。

实际上，虽然市场普遍关注高企的钢材库存，但在周耀臣看来，目前市场更应该关注的焦点是，不断复苏的、强劲的下游需求与缓慢的出库量、物流运力瓶颈的矛盾。

以杭州为例，节后随着疫情形势好转，杭州市出台各项支持复产措施，但复工后发现很多仓库的货提不出来。一边是日益增长的需求，一边是无法缓解的低运力和“僵尸”库存。也就是说，市场交易的不是庞大的库存，而是当下可流通的接货量。

一位不愿透露姓名的行业人士告诉记者，近几周铁矿石价格有较强的基本面支撑，“库存不高、需求不低”是当前铁矿石市场的真实写照。

从需求看，Mysteel调研的247家钢厂高炉开工率为73.75%，周环比增加1.16个百分点，已连续四周回升；日均铁水产量210.44万吨，周环比增加3.81万吨，连续两周回升。国家统计局公布的数据显示，今年前两个月，我国生铁产量为13234万吨，同比增长3.1%；日均生铁产量为220.57万吨，较去年12月份增长1.96%。显然，生铁产量处于高水平，对铁矿石需求也维持在相对高位。

尽管事实摆在眼前，但仍有极少数声音认为，市场存在炒作。对此，上述不愿透露姓名的行业人士笑称，这个说法缺少最基本的事实依据和常识。每天铁矿石、螺纹钢动辄近千亿元的成交额，而且交易所有严格的限仓等监管制度，少数几家企业的行为很难实现炒作价格的目的。

据交易所统计，3月份以来（截至3月20日，下同）铁矿石期货日均成交额938.41亿元，而今年前3个月日均成交额为629.14亿元。今年2月、3月铁矿石期货法人客户日均成交量占比分别为27%、26%，与1月份的28%基本持平，法人客户节后成交占比并未较节前有明显提升。同时，铁矿石期货今年前3个月成交持仓比为1.08，低于去年同期的1.31。

国泰君安期货黑色系研究员金韬总结了近段时间铁矿石期货价格高位盘整的原因：一是期货价格显著低于现货；二是现货价格较2019年高点已大幅下跌；三是高炉铁水成本依然低于电炉成本，使得钢厂在增产的过程中会首选铁矿而非废钢；四是随着3—4月钢材需求旺季的到来，钢材现货价格已出现企稳迹象，钢材库存大幅下降。在这样的背景下，钢厂前期检修结束，并基于自身的利润情况复工生产，由于铁矿石期货价格低于现货，企业通过套期保值可以降低采购成本。

周耀臣告诉记者，最近海外市场也出现了一些变化，比如日本、韩国一些钢厂为保护员工安全，采取了减产措施，但这些国家的钢铁生产规模、集中度不如中国，减产效果还没显现出来。铁矿石作为库存周期较长的品种，即使海外矿山减产也不能使库存立即大幅减少。未来境外钢厂减产效果可能会显现，让原计划发往欧洲、日韩的铁矿转运中国，但规模不会太大。

“下半年铁矿石供给将逐步恢复增长，而需求受疫情蔓延影响或继续走弱，由此来看，下半年铁矿石库存可能会明显回升。”前述不愿透露姓名的行业人士表示，近期铁矿石期货盘面呈现“现实强、预期弱”的情况，铁矿石期货2005合约走势明显强于2009合约和2101合约，后两者上周结算价分别下跌3%和4%，近月合约走势强于远月合约的市场结构也反映了市场对铁矿石供需基本面的预期。

不过，上周五铁矿石期货主力合约下跌2.43%，收于661.5元/吨。