棉花：关注中国采购美棉&下游订单

龙听

观点小结




国内：1）新疆大部分棉区新棉已出第三片真叶，大部分天气状况良好；2）新疆棉花企业销售进度近8成，明显快于去年同期；3）下游纺织企业五一节后订单略有转好，增量主要来自欧美；4）4月纺织服装出口同比增9.8%，较3月增长38%；



外盘：1）美棉19/20年度出口签约完成116%，装运完成76%，但装运减缓；2）近三周中国净签约19/20年度美棉19万吨，净签约20/21年度美棉4.66万吨；3）印度疫情继续发展，印度CCI从5月开始对19/20年度棉花同样实行打折销售。



宏观：1）货币政策偏宽松；2）财政政策偏积极；3）美国加码制裁华为，加剧市场对于中美经贸关系担忧



观点：中国采购美棉&下游订单恢复。1）若中国增加美棉购买的周期与中国纺织订单恢复的周期叠加，则市场共振：在中国完成美棉签约之前，市场上涨驱动增强；在中国完成购买之后，将表现为下跌驱动增强 （参考2011/12年度，在中国大规模收储进口棉、完成美棉采购之后美棉价格明显下跌），整体波动率和波幅扩大。若两者周期不一致，则维持底部区间震荡，行情波动率减弱；2）中国采购美棉节奏，多受中美关系影响，市场存在较多不确定性。另外，19/20年度美棉已超卖，可选择资源有限。估计中国采购焦点将向20/21年度转移；3）美棉表现强于其他产地棉花，一定程度增加多头风险。



策略：宏观面、基本面方向不太一致，棉市整体驱动不强，短期料维持震荡。




周度关注


关注中美关于第一阶段协议执行情况

关注纺织下游订单恢复情况


全球疫情：美国日新增数量下降


全球：俄罗斯确诊病例快速增长，美国出现下降



目前日新增病例较多的地区为：美国、俄罗斯、英国、巴西、智利、墨西哥、伊朗、土耳其、沙特阿拉伯。

其中：美国日新增病例出现明显下降，且该数据建立在扩大日检测量基础上，可信度较高

俄罗斯持续十天日新增病例超过一万例。












USDA供需预测：2020/21年度库销比下降


全球：新年度库销比下降



USDA5月报告首次发布2020/21年度供需预测：



2020/21年度全球产量2590万吨，较2019/20年度减少81万吨，消费2538.6万吨，同比增250.3万吨，同比反弹11%。

全球棉花库销比为85.3%，较2019/20年度降低7.1个百分点。



点评：整体看USDA对于20/21年度全球棉花产量的预测基本符合市场预期，对消费的预期偏乐观。尽管如此，全球棉花期末库存继续上升。参考USDA对19/20全球消费调整趋势，估计20/21年度消费仍有下调空间。












美国：期末库存仍在高位



USDA预计2020/21年度美棉期末库存仍在高位：

2020/21年度美国棉花产量424.6万吨，较2019/20年度减少9万吨，出口348.4万吨，同比增21.8万吨。

美国棉花期末库存167.7万吨，同比增13.1万吨，美棉库销比为41%，较2019/20年度上升1个百分点，仍处于历史较高水平。












中国：USDA预期消费提升87.1万吨



USDA预计2020/21年度中国棉花消费将明显提升：

2020/21年度中国棉花产量577万吨，较2019/20年度减少16.3万吨；消费827.4万吨，同比提升87.1万吨；进口206.8万吨，同比增43.5万吨。

中国棉花期末库存742.9万吨，同比减少46.3万吨，中国棉花库销比为90%，较2019/20年度下降16个百分点。












印度：预期20/21年度减产44万吨、消费及期末库存均上升



USDA预计2020/21年度印度棉花消费及库存均提升：

2020/21年度印度棉花产量620.5万吨，较2019/20年度减少43.6万吨；消费511.7万吨，同比提升65.4万吨。

印度棉花期末库存429.2万吨，同比增加34.8万吨，为近20年来最高水平，印度棉花库销比为70%，较2019/20年度下降6个百分点。












中国：下游订单零星增加


新疆新棉种植：已出第三片真叶









新疆棉花企业销售进度超八成



新疆棉花企业销售进度为81.7%。根据国家棉花监测系统的抽样数据，截至5月15日，全国棉花企业销售进度达到80.1%，同比增加11.6个百分点。新疆棉花企业销售进度达到81.7%，同比增加15.1个百分点。

仓单。截至5月15日，郑棉仓单26895张（约107.6万吨），较前一周减少823张（3.3万吨）。












非商业库存同比略增加



截止4月底，棉花工商库存累计497万吨，同比增39万吨，环比减少38万吨。

其中工业库存67万吨，同比减少11万吨，环比减少4万吨；

商业库存430万吨，同比增加50万吨，环比减少34万吨。










新疆出运量大增，运费价格节后上涨



4月份棉花出疆数量保持高位。新疆棉累计出疆数量达到历史最高水平283.5万吨，比去年同期增加将近70万吨。其中4月公路出疆数量历史同期最高水平。

出疆运费上涨。由于5月6日起国家恢复高速公路收费，在5月6日前一周，单周公路出疆数量达到高点，其中有一天达到1.35万吨左右。在5月6日后的一周出疆数量大幅回落。运费价格明显上涨。









下游订单零星增加、成品库存略降



截止5月15日，市场交投增加，主要因贸易商补货，纺织企业负荷略有恢复。欧美外销订单略有恢复，内销订单稳定，但市场竞争激烈，利润不高。

染厂订单增加，生产略有恢复，但整体仍不足。

织厂成品库存略下降，织厂订单接入，之前库存较少的厂家补库意愿增强，棉纱库存略增加。多数织厂仍维持随用随买节奏。

棉纱市场交投较4月底明显增加，贸易商有所补库。分产品看，气流纺纯棉纱走货有起色，主要因牛仔订单增加。常规纱产品走货较好，库存下降，精梳高支纱需求依然较为清淡。纺纱厂库存较五一恢复，部分厂家采购棉花适量补库。但市场到下半周开始走弱。






纺织服装出口：4月同比增9.77%



4月纺织服装出口同比增9.77%。据中国海关总署最新统计数据显示，2020年4月，我国纺织品服装出口额为213.61亿美元，环比增长38.43%，同比增长9.77%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为146.207亿美元，同比增长49.36%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为67.399亿美元，同比下降30.31%。

1-4月纺织服装出口同比下降12%。2020年1-4月，我国纺织品服装累计出口额为666.20亿美元，同比下降12.06%，其中纺织品累计出口额为373.115亿美元，同比增长2.90%；服装累计出口额为293.089亿美元，同比下降22.33%。









基差偏小，纺纱利润下降















美国：出口签约顺利、装运缓慢


美国：新棉种植进度较快



美棉种植：截至5月10日，新年度美棉种植进度32%，快于五年均值27%以及上年同期24%。整体看，西部棉区以及西南棉区种植进度快于去年及五年均值，东南及中南种植进度较慢。

天气：美棉区整体降水接近历史均值，西部棉区降水偏少。预计未来两周西南棉区降引来较多降水，有利于改善土壤墒情。















美国：出口签约顺利、装运缓慢



美棉出口签约完成116%，装运完成76%：截至5月7日一周，美国累计出口签约2019/20年度棉花379万吨，出口签约完成年度目标的116%。累计出口装运248.7万吨，完成年度目标的76%，同比增7.7%，但装运有所放缓。

中国签约量大增。美棉当周出口净签约5.39万吨，其中中国净签约4.49万吨，中国签约占比83%。中国连续三周签约量大幅增加，近三周净签约19/20年度美棉19万吨，占比8成，净签约20/21年度美棉4.66万吨，占比69%。









美国2020年大选时间表






美国：4月CCC库存赎回量创历史记录



4月份CCC赎回量创历史记录：4月份，美棉从CCC库存赎回量达到69.3万吨，创历史最高水平。截至5月4日，CCC库存量为66.4万吨，已处于正常水平、赎回压力已不大。

LDP补贴减少。当周AWP价格为47.36美分/磅，继续低于52美分/磅的贷款基准价格。5月15日~21日一周，适用的LDP补贴为4.64美分/磅，较前一周减少1.35美分/磅。近期美棉41-4-34现货在53美分/磅附近，美棉相对其他产地棉价表现偏强。









美国：仓单数量偏少



7月合约上On-call未点价数量：从4月中旬开始，7月合约上销售未点价合约数量有明显增加，但由于本年度采购未点价合同数量一直居高不下。未点价数量理论上并未造成对盘面的利多影响。

ICE期棉仓单偏低。截至5月13日，ICE期棉仓单数量为226吨，处于历史偏低水平。












印度疫情仍在增长、销售折扣不断


印度：新冠确诊数量持续增加



截止5月15日，印度累计确诊病例达到8.2万例。其中马邦2.7万例、泰米尔纳德邦达到9674例，古吉拉特邦9591例。

印度封城举措可能将继续延长至5月底：5月1日，印度政府宣布全国封锁进一步延长到5月17日。印度政府根据疫情情况将印度国内733个区域分为红色、橙色、绿色三大类，实施分类管理，并且该区域每周调整一次，为动态分类。5月17日，印度国家灾难管理局（NDMA）要求政府及各邦将封城举措延续至5月31日。目前马邦及泰米尔纳德邦已延长至5月底。

印度新冠病毒检测能力。截至5月15日，印度累计检测样本约204万个，其中检测呈阳性数量约8.2万例，阳性比例达到4%。目前印度日检测数量提高至9.3万例，日新增确诊病例在3500~4000例，日新增死亡病例在130人左右。









印度：CCI对19/20同样实现销售折扣



印度国内棉价持续下跌。截至5月14日，印度国内S-6棉花提货价在32500卢比/坎地，折55美分/磅；J-34报3540卢比/莫恩德，折57.05美分/磅。

CCI对19/20年度棉花销售同样施行打折政策。印度棉花公司（CCI）发布通知，从5月4日开始至5月31日，CCI对18/19年度棉花继续实施量大从优的销售折扣，与此同时，CCI还宣布对19/20年度棉花同样实行同样的销售折扣。购买数量足够大时可有8200~10000卢比/坎地（约折13.7~16.7美分/磅）的折扣。









沙漠蝗虫状态更新



春季繁殖季的蝗虫正向印度移动。在非洲之角以及巴基斯坦形成的春季繁殖季的蝗群目前正在向印度方向移动，主要集中在古邦和拉贾斯坦邦的沙漠地带。目前印巴都在进行蝗虫的防控。由于能够大规模移动的主要是已经羽化的成虫，未来在沙漠地带繁殖并死亡，高速移动的成虫对作物危害小于在本地繁殖并孵化的若虫。



沙漠蝗虫有三个繁殖季：

冬季繁殖季（12月~3月）

春季繁殖季（4月~6月）

夏季繁殖季（6月~11月）



印度一般只有一个繁殖季——夏季。巴基斯坦则覆盖春季和夏季繁殖季。

沙漠蝗虫，对当地作物的危害：

只能跳跃的若虫>羽化可飞翔的成虫



夏季繁殖季对印度最重要。对印度而言，最重要的是5~11月的夏季繁殖季。这恰逢拉贾斯坦邦和古吉拉特邦的季风季节。印度农业部的植物保护检疫和储存局负责印度沙漠蝗虫的监测和防控。会在夏季加强对沙漠蝗虫的监测和防控。