保证金降低、日内交易限额放宽、平今手续费下调！股指期货恢复常态化又进一步

龙听

昨日，中金所发布消息，自今年12月3日结算时起，将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%；自今年12月3日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手，套期保值交易开仓数量不受此限；自今年12月3日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。

　　据此，业内人士纷纷猜测，监管方面未来可能会采取“小碎步”、“N步走”战略，对股指期货采取逐步放开的方式。这也意味着，等待股指完全恢复常态化交易，业内还需要更多耐心。

　　此次调整，包含降低保证金、放宽日内交易限额、下调平今手续费三项。从力度上来讲，调整后所需交易保证金，已经接近限制交易之前实际收取金额；单个合约限制开仓50手，有助于期指流动性进一步改善；手续费调整为万分之4.6，则是交易被限前开仓手续费的20倍，对一般投资者来说依然偏高。

　　股指期货交易规则变化及对应资金状况，如下图：

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2018-12-3 09:43

　　“客观上来讲，此次调整有利于投资者进行套保、套利、投机交易，但管理层对过度投机依然采取谨慎态度，因此严格限制平今手续费。”格林大华赵晓霞认为，股指投机力量不足会导致市场深度不够，从而股指难以发挥其应有作用，“市场盼望股指期货早日恢复常态”。

　　有券商人士对记者表示，监管层对股指期货“渐进性”地放开符合市场预期，未来机构可能会把套保头寸从融券对冲、ETF对冲转移到股指期货来对冲，不过对市场不会造成太大波动，“因为对冲的融券做空头寸，都是使用锁定期限的券源”。

　　一直以来，股指期货长期贴水，A股处于上涨阶段时贴水现象有所改善，处于下跌阶段时情况又恢复从前。业内普遍认为，未来量化产品会逐渐进入市场，一些投机资金也会逐渐进来，股指期货活跃度有望上升，同时贴水现象可能会逐步收敛，股指期货功能有望逐步发挥。

　　截至目前，我国股指期货市场功能仍没有得到充分发挥，交易成本仍然较高，市场流动性还有所不足，难以充分满足市场中旺盛的风险管理需求。

　　对此，有行业人士表示，从世界各国资本市场发展的经验来看，股指期货是基础成熟、交易活跃的金融衍生品，是任何一个强大的资本市场不可或缺的风险管理工具。接下来，监管方应从市场需求出发，逐步恢复股指期货常态化管理，进一步促进市场功能充分发挥。

　　专家声音

　　亿信伟业首席顾问江明德：

　　当前股指期货市场总体运行平稳，投资者交易理性，但市场流动性严重不足，市场功能发挥受限，投资者对恢复股指期货市场功能的呼声强烈。具体来说，目前股指期货的交易保证金标准在15%~30%，平今仓手续费为成交金额的万分之六点九，为基础手续费的30倍，交易成本较高，而且日内非套保开仓量限制为20手，投资者的风险管理需求无法得到有效满足。这次对股指期货交易安排进行优化调整，可以说是非常及时，响应了市场中有关促进股指期货功能发挥的呼吁。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新：

　　此次对股指期货市场的适度调整，是深化资本市场改革发展的重要举措。通过调整，一方面将降低持仓者特别是套期保值者的资金成本，促进投资者积极运用股指期货进行风险管理。另一方面，可适度提高市场流动性，解决交易成本过高、对手盘难找、转仓困难等问题，满足合理的交易需求，进而促进股指期货市场功能的恢复及良好发挥。

　　监管层声音

　　一是股指期货有助于管理股市风险。对冲股票现货风险是股指期货的最主要功能，股指期货上市以来，越来越多的投资者运用股指期货管理股票现货风险，在股市总体处于下跌的情况下减少了损失，股票现货交易日趋理性。

　　二是股指期货有助于降低股市波动。股指期货上市后，股市的年化波动率、平均日内波幅和涨跌幅都有所下降，股市投资环境更加平稳。

　　三是有助于延长投资者持股周期。股指期货的推出，投资者有了风险对冲管理工具，持股意愿和信心增强，持股周期增长，股票频繁交易度下降，股市换手率明显下降。

　　四是有助于吸引机构长线资金入市，有助于优化投资者结构。股指期货实现双向交易，机构投资者利用其进行风险对冲管理，不用再频繁调整股票仓位，而是将股票持有规模稳定在合理水平，为股市提供了长期稳定的买方力量。股指期货的对冲及多样组合交易策略拓展了资产管理业务空间，促进机构业务发展，使得市场机构化进程进一步深化。