倍特期货：高库存加消费疲软 苹果期价维持弱势

　简述：2020年是苹果(6198, -16.00, -0.26%)现货较为坎坷的年份，从年初的疫情影响销售，到生长期的霜冻而造成减产，再到新季果上市初期的涨价，到收购价格的高开低走，直至最后入库量超预期，价格逐渐走弱，当前苹果现货市场较惨淡，销区走货疲软，果农目前也不愿降价销售，后续存在一定的售卖压力。

　　观点和操作策略：由于高库存压力以及销区走货疲软，现货价格一直处于弱势，加上前期收货价格较高，果农短期内降价出货意愿不强，后期销售压力较大。期货上AP2101即将进入交割月，期价弱势运行，AP2103下跌趋势不变，屡创新低，AP2105受高库存及消费疲软压力，当前价格上涨难度较大，短期内仍有调整需要，价格震荡区间6000-6500，长线空单可持有。

　　一、苹果库存现状

　　2020年新季果总产量较去年有所下降，甘肃和陕西部分产区受天气影响有所减产，下树初期正值中秋及国庆双节，销区市场走货量较大，客商发市场积极，尤其是西北产区采摘时间早于山东产区，开秤价格也从西部高价传导至东部，加上有很多客商和果农希望复制2018/2019产季情况，一度产生抢货现象，价格一涨再涨，随着双节效应逐渐减弱，销区市场走货放缓，各产区价格开始走弱，客商在市场走货降低的情况下逐渐入库，部分果农货也被动入库，导致全国入库量远超预期，整体库存约1150万吨左右，目前果农降价意愿较低，客商自发货为主，加上替代品影响，周度走货量低于同期，后期存在较大的售卖压力，冷库货交易零星。

　　图1：当前库容比

　　数据来源：卓创资讯

　　图2：总体库容量

　　数据来源：卓创资讯

　　二、产量、消费及进出口情况

　　（一）产量

　　苹果古时称柰，最早见于2000多年前西汉司马相如的《上林赋》，近代引进了富士品种后，全国各大产区基本以富士为主，产量也是逐年递增，虽然每年在清明节前后有一定的霜冻影响，不过全国产量总体呈现阶梯状上涨，2020年总产量略低于去年，USDA预计2020/2021产季总产量为4050万吨，另外部分产区存在老树砍伐后改种的情况，加上新的种植技术以及种植面积的增加，如果天气影响能得到有效预防和控制，未来几年苹果产量也将保持递增。

　　图3：苹果近五年产量 单位：万吨

　　数据来源：WIND

　　（二）消费及进出口

　　1、消费观念

　　大众对水果的消费观念一直应季水果为主，随着种植技术和保存技术的不断完善，很多水果都扩大了供需时间，2020年由于特殊公共卫生时间的影响，对于水果总体消费有所降级，上半年的苹果价格也是保持低位，我国苹果消费主要以鲜食为主，而且并不是必需品，这样就产生了很多可替代性的水果，2020年替代性水果量大价格低，例如沙糖橘，虽然部分产区单产有所下降，不过随着种植面积的增加和进入盛果期的果树增多，总产量仍较去年有所上升，开秤价格低于去年同期一元左右，随着下树量的增加，价格也陆续下跌，成为苹果消费的最大替代品。苹果价格在当前水果价格中不占优势，加上进入冬季较早，南方冷空气较多，也影响到一定的需求量，年后柑橘类水果会逐渐退市，苹果也会慢慢占据主导，消费将会有一定的好转。

　　图4：苹果近年累计消费情况 单位：万吨

　　数据来源：卓创资讯

　　图5：USDA苹果供需平衡表 单位：万吨

　　数据来源：USDA

　　2、进出口量

　　我国苹果的进口量对于产量来说占比较小，2020年上半年的公共卫生事件导致当期出口量的下降，新季果产新后价格高涨，疫情影响下的货柜减少，海运费上涨，出口企业利润降低，最终导致近期出口量远低于同期，根据卓创数据显示，2020年10月我国苹果出口量为5.8万吨，同比下降8.96%。2020年总体出口量接近历年均值，国外疫情好转后出口量会有所增加。

　　图6：苹果近五年出口量

　　数据来源：卓创资讯

　　图7：2019-2020月度出口量对比

　　数据来源：卓创资讯

　　三、替代品情况

　　2020年河北梨受天气影响较大，产量减幅严重，价格波动剧烈，高于同时期的其他两种水果，不过香梨受天气影响较小，价格前期也高于苹果价格，近期销区市场香梨量增加，价格也开始下跌。柑橘产量较去年有所增加，价格低于去年，走货情况要好于苹果。另外时令水果比如西瓜、葡萄、香蕉等也对苹果当时的消费有一定的影响。

　　图8：三种水果批发平均价格 单位：元/公斤

　　数据来源：WIND

　　图9：三种水果近五年产量 单位：万吨

　　数据来源：WIND

　　四、苹果期货波动解析

　　苹果期货2020年来说行情波动较大，大概分为四个阶段：

　　1、年初疫情影响：产区发货困难，销区走货疲软，2019/2020产季合约期价持续下跌。

　　2、天气影响：2020年4月底陕西和甘肃产区受降温影响，部分产区受冻较严重，导致了市场对于苹果产量担忧，也引发期价大幅上涨，期间累计涨幅超过20%。

　　3、产量预期：随着天气转暖，有数据显示受天气影响范围仅限于陕西和甘肃个别产区，山东、辽宁等地产量稳中有增，从2020年5月份中旬开始期价开始调整，价格下地一直持续到新产季苹果下树，这期间市场对于苹果的产量逐渐改变看法，从最初的减产到后续的增产，加上早熟苹果价格的影响，期价跌幅较大。

　　4、新季果收购期：新季果下树后，西部下树早于东部，由于下树期正值双节，销区市场走货较快，加上受到2018/2019产季价格影响，客商产区收货及存货积极，导致收购价格接连上涨，不过随着双节消费降温，以及产区收购价格较高，销区走货开始疲软，加上产区高库存预期，期价开始再次调整至今，本阶段期价跌幅也较大。

　　综上来看，苹果期货价格主要的波动还是在苹果生长季的天气影响、总产量预期以及收购季后的库存情况，另外需要注意的是近几年的替代品的产量也在逐年递增，消费层面上对于苹果现货的价格影响增加，需要关注的是每年4月份的天气影响，5-6月份套袋期的产量预估以及9-10月分的开秤价格及库存情况。

　　图10：2020年苹果期货主力合约走势图

　　数据来源：文华财经

　　图11：苹果期货2020年1月-11月持仓量 单位：万手

　　数据来源：WIND

　　五、后市策略建议

　　目前各产区入库已经全部结束，2020年库存量较去年增加约8%，入库价格也高于去年同期，后期果农货被动入库，当前好货价格稳定，果农对于自存好货报价略高，基本有价无市，短期内降价销售意愿不强，后期集中出库期有一定的售卖压力，年前销售较为关键，客商当前自发存货为主，销区市场受替代品及消费影响，走货量远低于往年同期。对于现在的期货来说，近期市场核心逻辑仍以高库存及消费疲软为主，AP2101合约即将进入交割月，价格维持低位运行，而AP2103合约也逐渐走低，主力合约AP2105由于对于未来仍有一定的天气预期，价格升水近月较多，不过如果现货年前去库存较少，年后价格也将难有起色，后续如果天气影响较小，盘面仍会弱势向下，短期内期价仍会有所调整，建议当前空单可继续持有至2021年3月份，关注库存货交易情况，价格震荡区间6000-6500，2021年4月份则重点关注产区天气情况。

　　倍特期货 魏宏杰 孙绍坤