震惊！1月合约交割量相当于2020全年总和！

　　交割总结

　　1. 尿素2101合约于2020年8月12日接力2009合约成为尿素期货第四个主力合约，并于2020年12月21日完成主力合约换月，共计87个交易日，期间最高价格触及1880元/吨，最低达到1589元/吨。

　　2. 尿素2101合约最后交易日为1月15日，本次集中交割结算价1817元/吨,尿素2001合约集中交割结算价1658元/吨，涨幅159元/吨。本次交割仓单总量3216张，折合现货量64320吨。其中滚动交割250张，集中交割2966张，为尿素期货上市以来交割量最大的合约。

　　3. 本次交割月共注册4241张仓单，其中厂库仓单3700张，仓库仓单541张。厂库仓单集中在河南晋开与晋煤天庆，仓库集中在衡水棉麻库及安阳万庄库。与2001合约仓单分布在五家厂库及四家仓库相比，2101合约厂库及仓库仓单均比较集中。

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　　交割信息汇总

　　1. 尿素2101合约集中交割结算价1817元/吨，尿素2009合约集中交割结算价1557元/吨，环比大幅上涨260元/吨；尿素2001合约集中交割结算价1658元/吨，同比上涨159元/吨。

　　2. 尿素2101合约交割量64320吨，尿素2009合约交割量22720吨，尿素2005合约交割量34640吨，尿素2001合约交割量13040吨，加上期转现部分本次合约交割量与前三次主力合约交割量总和相当。

　　3. 交割月成交信息表

　　4. 交割库仓单注册情况

　　5. 集中交割配对情况

　　本次集中交割中，买方会员主要为国贸期货、中心期货、永安期货、中原期货、国泰君安等，卖方会员为华融融达、永安期货、中财期货、鲁证期货等。

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　　交割特点

　　1. UR2101合约虽然不是传统的旺季合约，但由于接货后存在春耕旺季预期，1月合约成为买方整体接货意愿最强的合约。

　　2. 本次交割中，交割量最多的是河南天庆、其次是河南晋开，两家厂库继2009合约后继续稳居交割量前两名。

　　3. 本次交割的买卖双方均较为分散，卖方相对买方略有集中。

　　4. 本次交割买卖双方均有一定利润，买方等待基差走强出货机会。

　　5. 本次交割厂库仓单3700张，仓库仓单541张，厂库仓单继续成为主力军，占比87%。

　　6. 本次交割中，滚动交割占较小，共250手持仓进行了滚动配对，2966手持仓进入集中交割。

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　　交割双方评估

　　1. 卖方评估

　　※ 12月份前就有厂库对后市看法较为悲观套保入场，但更多的套保盘还是在12月10日与11日两个交易日大量入场，当时全市场套保量超过15万吨；

　　※ 多头在临近交割月提保前一日12月14号快速离场，14号与15号两个交易日盘中跌幅100元/吨，卖方盘面利润可观悉数离场，12月下旬套保止盈头寸平仓后现货甩货一定程度上利空现货；

　　※ 仓库仓单由于时间周期较长，流程较为繁琐，在厂库对于注册仓单认知改善后，仓库仓单成为卖方次要选择方案，衡水棉麻库150张仓单预报12月10即开始预报，然而直到交割月第四个交易日才注册成功；

　　※ 对于卖方来讲，由于2105合约旺季预期升水现货及2101合约较多，卖方最优选择是移仓至2105合约，但由于受制于与厂库合作模式，仓单提前注销回购工作难以推进，最终大部分仓单仍进入交割环节。

　　2. 买方评估

　　※ 本次合约交割买方单边接货者较少，多为1-5正套头寸为主，前期1-5正套头寸布局较早者在11月中下旬价差走强后已获利离场，交割买方大部分为12月中旬后价差重新走弱至负数后入场，因此买方单边接货利润较为客观，但正套头寸利润空间相对有限；

　　※ 从2009合约换月后，市场就有对淡储商在2101合约盘面接货传言，鉴于交割主要集中在河南省，故可参与淡储商数量有限。郑商所商储无忧项目对于中标的淡储商在2021年初至4月底有补贴政策，后续河南省内交割仓库将看到新的仓单注册，1月接货后河南厂库至河南仓库的换货成本在70-90元/吨，且只要货源生产日期在1月20日之后均可注册仓单用于2105合约交割；

　　※ 1-5正套头寸1月接货后，需要等待基差走强方可注销仓单出货，且需要现货价格升水2105合约价格才有一定利润空间，兑现时间窗口为接到仓单日起至2月26日（本年度第一个仓单注销日）。由于大部分仓单均在河南晋开、天庆两家厂库，届时正套头寸出货时间点将较为集中，两家厂库发货压力较大，该部分仓单出货时势必对河南市场有一定影响。

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　　基差分析

　　※ 由于行业对今年国储备货的预期以及下半年出口形势的持续转好，2101合约大部分时间升水现货，负基差结构较为稳定；

　　※ 12月中旬均给出正基差走势，尤其是主力合约换月后较长时间维持正基差结构，而此时1-5价差再次给出较好正套入场点，因此2101合约并没有出现大幅下跌，基差幅度没有进一步扩大；

　　※ 最后交易日交割结算价格1817元/吨，当天交割区域工厂出厂价格1960元/吨，仓库仓单入库成本1965-2025元/吨区间，交割结算价与现货价格差距较大原因是交割月后五个交易日1月11日至15日现货行情快速拉涨导致，而交割结算价是前十个交易日结算价格算数平均价，前五个交易日价格拉低了最后交易日的交割结算价格。若从最后一个交易日收盘价1960元/吨考虑，期现价格回归合理。

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　　尿素期货仓单及各合约交割回顾

　　※ 尿素期货仓单情况汇总：

　　※ 2001合约交割情况：

　　※ 2002合约交割情况：

　　※ 2005合约交割情况：

　　※ 2007合约交割情况：

　　※ 2008合约交割情况：

　　※ 2009合约交割情况：

　　※ 2010合约交割情况：

　　※ 2011合约交割情况：

　　※ 2012合约交割情况：

　　※ 2101合约交割情况：

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　　下次交割展望

　　※ 2101合约毫无悬念成为尿素期货上市以来交割量最大的合约，加上部分期转现交割部分，本次合约交割已接近接近2020年所有合约交割总量；

　　※ 2021年度第一个仓单注销日为2月26日，第二个仓单注销日为6月22日，可以交割至05合约的仓单货物生产日期需满足1月20日后的条件；

　　※ 2105合约作为旺季合约，2101合约还未交割就给出无风险套利机会，套保盘提早入场，加之中农及中化（新增提货点）两家贸易商厂库加入到交割库中，2105合约交割量可期。

　　文章来源：国泰君安期货北分天津营业部