螺纹钢 供需矛盾不突出

在弱现实与强预期博弈下，螺纹钢期现价格近期走势有所分化：期货高位偏强振荡，而现货则淡季走弱，期价贴水持续修复。在未来一个月之内，淡季供需矛盾激化有限，螺纹钢继续大涨的可能性较小，但是在成本支撑下，暂时也看不到有大跌的风险，中期需要看元宵节后下游开工情况。目前市场预期是乐观的，但是需要警惕预期差带来的风险。

需求淡季特征明显，但市场预期依旧偏乐观

1月份以来，螺纹钢终端需求淡季走弱特征明显，周度表观需求量和贸易商采购量均显著下降。然而，2020年，钢材需求端超预期表现使得市场对春季需求保持乐观预期，直接体现就是期价贴水偏低与期货净多持仓显著。截至1月15日，螺纹钢2105合约期价较上海地区现货价格贴水2.33%，为近5年同期偏低水平，去年同期则高达8.51%，其间更是出现过期价升水北方现货价格的情况。贴水显著低于同期水平正是市场对后续螺纹钢价格走势乐观所致。

同时，间接衡量建材类钢材消费的房地产新开工和施工面积同比增速回落不明显，去年12月同比增速为6.3%，已连续三个月回升；施工面积增速同样强劲，去年12月同比增速高达28%，在年末赶工驱动下表现为大幅增长。此前，市场担心“三条红线”政策出台后，房地产企业融资环境趋紧，继而影响房地产企业拿地和开发的节奏，但去年12月数据显示房企延续高开工、高施工的“高周转”模式，地产用钢需求韧性依旧较强。

高成本犹存

钢材成本支撑犹存，原料端价格近期出现极大涨幅。焦炭现货已提涨十三轮，累计涨幅高达800元/吨，而铁矿石普氏价格指数在170美元/吨高位运行，去年国庆以来累计涨幅为40.32%。因此，华东铁水成本抬升近670元/吨。

当前焦炭和铁矿石基本面良好，钢价成本支撑较强。目前，焦炭供应仍未恢复，下游高炉产能利用率仍处于较高水平，且还有新高炉陆续投产，在焦炭总库存偏低的情况下，焦炭一直处于卖方市场，价格依旧易涨难跌。

淡季供需矛盾并不突出

进入淡季后螺纹钢供需两端均走弱，市场矛盾并不突出。近期需求减量显著，周度表需和终端采购量延续下降态势，按农历同比分别下降1.19%和11.44%，需求淡季特征明显。但是螺纹钢周产量同样下降，最新周产量已降至345.37万吨，较去年国庆前一周产量下降7.67%，北方部分建筑钢厂已经出现亏损情况，加之春节临近短流程产量季节性下降，后续供应仍会下降。螺纹钢库存增幅未超预期，最新库存总量环比增加46.02万吨，连续三周增加，而增幅与去年同期相当。若库存未能大幅增加，则难以扭转市场对春季需求乐观预期。

总结，螺纹钢基本面供需双弱，矛盾并不突出，库存继续增加，但增幅与去年同期相当。在经济复苏乐观预期下，市场对春季需求乐观预期未改，叠加成本高位带来强支撑，螺纹钢涨势趋缓，但尚未看到大幅调整的动力。（作者单位：宝城期货）