浅谈花生期货上市对传统现货行业的影响

证监会近日批准郑州商品交易所开展花生期货交易。花生期货合约正式挂牌交易时间为2021年2月1日。




一、花生期货合约要点




据郑州商品交易所花生期货合约和规则制度征求意见的公告内容所示，花生期货合约设计草案如下：

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花生期货基准交割品、替代交割品和升贴水草案设计如下：

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笔者在《花生现货定价机制与期货合约标的选择》一文中阐述了郑州商品交易所选择油用花生的初衷和考虑。认为同时具备大宗商品属性及标准化质量体系的油用花生作为合约标的相对合理，将有利于上市初期花生期货市场的平稳运行。从上述花生期货合约设计及交割品级的设置上来看，花生期货基准交割品对应了现货市场中油用花生整体质量的中上等水平，对标了国内中大型油脂压榨企业的原料采购质量标准。既能自然切入现货贸易货物流转环节，又能衔接产业链上下游服务实体企业，与此同时，较好的油用花生质量标准也可以为花生压榨企业的原料质量方面起到规范和引导作用。




二、花生产业链简介






1 | 花生产业链结构



花生产业链主要分为三个环节，分别是上游种植、中游贸易及加工、下游销售及终端消费。整体来看，花生的压榨工艺业内发展较为领先，食品加工工艺目前还停留在较为初级的水平，以简单调味直接食用为主，深加工制品市场份额很少。下游延伸产业主要以花生粕的饲用加工为主。

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花生产业链上游主体由农户、合作社等元素构成，主要从事花生种植、收获、晾晒工作，该环节决定了花生供给的数量与质量。现阶段我国花生种植经营较为分散，生产组织化程度不高，规模化经营程度低，使得农户常常在定价过程中处于不利地位。同时，国内先进的种植技术还有待普及，同一地区农户间种植水平层次不齐，导致花生质量差异较大，初级贸易市场报价混乱，极端行情下农户难以抵御市场风险。因此，农户的种植意愿容易受到当年产情和个体收益的影响，进而导致种植面积出现明显波动，使得下游加工企业原料采购无法得到保障，引发一系列经营风险。

花生产业链中游主要由贸易企业、加工企业、进出口企业构成，其中，贸易企业从农户、经纪人、进口贸易商手中收购花生，通过分级、筛选、调配后，为加工企业提供原料，并为出口企业提供货源，扮演了花生流通环节的重要角色。花生加工企业主要分为食品加工企业及油脂压榨企业，目前，国内花生食品加工企业以兴盛德、南乳、酒鬼等品牌为代表，以数量多、种类多、规模小而分散为特征，龙头企业市场份额占比相对较低；花生压榨行业集中度较高，以鲁花、益海嘉里及中粮等大型压榨企业为代表，综合市场份额占据国内花生压榨行业的半壁江山。目前，由于花生原料定价机制不健全，价格信号不灵敏，导致了中游贸易及加工企业面临较大的原料采购风险以及产品销售风险。

花生下游销售主体主要由经销商、商超、电商、批发市场、农贸市场和终端消费者等构成，负责花生产品的营销。目前国内花生加工企业除了自营销售产品外，一般都通过经销商进入商超、批发市场和农贸市场进行销售。



2 | 花生压榨企业分布



我国花生压榨企业主要分布于花生主产区，其中，大中型花生压榨企业主要集中于黄淮流域的山东省和河南省，辽宁、吉林、河北、江苏、湖北也有少量大中型花生压榨企业。除了大中型花生榨油企业外，在花生产区还有众多的花生榨油作坊和小企业。



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3 | 花生油贸易及消费



我国花生油产销具有“鲁豫生产、两广贸易、销区分散”的特征，国内花生油传统消费区集中于华北黄淮流域的河北、山东、河南，以及华南地区的福建、广东和广西。国内花生油贸易和运输以散装形式为主，终端消费以小包装为主，就是商超常见的1L-5L装的花生油产品。国内大型花生油生产集团通常在主销区建有灌装厂，花生油主销区和各地油脂加工企业都是通过现货贸易方式，从主产区采购散装花生油，在当地灌装后投放终端市场。

近年来，随着人民生活水平的提高和人员流动性加大，非传统消费区的花生油消费量也在不断增加。国粮信息中心数据显示，我国花生油消费由2008年的192万吨增长至2019年的300万吨，累计增幅达56.3%，年均增幅达5.1%。但我国的花生原料供给增幅有限，与当前日益扩张的花生消费需求难以匹配，因此，进一步提高农民种植积极性，保证国内花生种植面积稳步提升，保障我国油脂油料供给安全等问题亟待解决。花生期货上市，将对完善花生价格形成机制，推动花生产业结构升级具有重要意义。




三、花生期货上市对现货市场的影响




2021年1月15日晚，证监会批准开展花生期货上市交易，花生期货合约正式挂牌交易时间为2021年2月1日。临近花生期货上市之际，关于花生期货上市对传统现货行业的影响，以及各产业主体如何利用期货工具应对经营风险，笔者在这里做简要探讨。

花生期货上市，对推动花生产业结构升级具有重大意义。首先，花生期货上市会对花生现货价格起到引导和规范的作用。目前，花生现货市场报价较为混乱，缺乏权威价格，同时灵敏度不足，缺乏前瞻性和引导性。在花生价格波动加剧的情况下，将导致农户和企业面临较大的风险。期货市场连续竞价交易机制将会充分反应买卖双方对花生价格的判断，有助于花生市场形成更为科学、精准的价格信号。有了合理的期货价格作为风向标，农户可据此及时调整种植结构，加工企业也可据此调整生产及销售节奏，使得产业主体经营风险可控。其次，花生期货基准交割区域设置在花生主产区河南、山东、河北，可以在保持现有贸易习惯的基础上，进一步巩固花生主产区的重要地位，凸显其生产、加工、贸易优势，使得花生供需格局更加清晰，各环节分工更加明确，产业结构更加合理。

在贸易环节，花生期货上市将为产业主体增添一个透明、高效的购销渠道。一是现货企业可以通过期货盘面买货卖货，可以加强货物流转，提高现货市场贸易灵活性；二是现货企业通过持仓花生期货可以降低财务成本，期货保证金的杠杆属性可以减少资金占用，虚拟库存较实物库存节省了物流、仓储等运营成本。三是现货贸易中传统的“一口价”模式可以向基差点价模式转变，控制购销环节价格波动风险、稳定产业主体生产经营。

在产融结合方面，花生期货上市后，期货公司等金融机构将主动为花生产业主体提供套期保值、场外期权的方案或工具。其一，在花生价格大幅波动的情况下，企业可通过套期保值对冲价格风险，锁定生产利润，熨平利润曲线，从“赌行情”变为追求稳定的收益，为企业经营稳健发展提供保障；其二，花生期货上市将引导银行、保险、期货风险管理公司等金融机构参与到花生产业链中，通过仓单服务、“保险+期货”等创新模式优化金融资源配置，增强企业在产业链中的主动性，打破现货市场中传统经营模式的限制，构建产业链竞争优势。

花生期货上市后，中原期货股份有限公司研究及业务团队将为各产业客户量身定做个性化企业风险管理方案，提供订单采购、仓单融资、现货购销、套期保值、“保险+期货”以及投资咨询等服务，为花生产业链实体企业稳健发展助力！