短期需求受挫 原油高位回调

随着国际原油步入50美元/桶上方以后，供应端偏紧预期有所动摇，同时近期疫情加重又令短期原油需求受挫。多空博弈加剧，市场分歧加大，未来油价有望展开高位振荡整理的节奏。

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图为我国原油月度进口量（单位：万吨）

随着美国新一轮大规模刺激方案公布，短期利多兑现，金融市场将关注的焦点重新转向二次反扑的新冠疫情。受悲观情绪影响，叠加短期需求受挫，上周国内外原油期货涨势受挫，期价陷入高位回调走势。其中美国WTI原油期货自53.93美元/桶一线回撤至51.97美元/桶，而布伦特原油期货也从57.42美元/桶回落至54.56美元/桶。国内原油期货2103合约于本周一重挫3.75%，跌落至328.4元/桶。

全球有望延续宽松流动性格局

近期，美国十年期国债收益上破1%，一度引发金融市场剧烈波动，投资者开始担心未来全球流动性可能存在收紧风险。因为一般来讲，名义利率走在通胀预期前面。如果美债收益率继续上升，可能对大宗商品价格形成负面冲击。不过美联储主席鲍威尔随后释放偏鸽派言论，安抚市场人心，认为现在尚没有退出超宽松货币政策的时间表，并承诺在美联储开始讨论收缩购债行动之前会给出大量提示，让投资者有心理过渡期。与此同时，从美国刚推出的新一轮大规模刺激方案以及欧洲央行增加疫情紧急资产购买计划的规模与周期发现，只要新冠疫情没被彻底压制，转入可控状态，主要经济体仍会采取必要措施，甚至会加大财政和货币政策的刺激力度，以支持经济复苏。换言之，全球流动性整体基调仍会延续宽松的局面。

供应端偏紧预期减弱

自去年4月，OPEC+产油国推出史上最大规模减产措施以来，供应端快速收缩成为推动油价上涨的重要驱动逻辑，且这一驱动逻辑仍未失效。步入2021年以后，尽管OPEC+产油国内部出现较多分歧，其中俄罗斯和哈萨克斯坦计划在2月各扩增原油产量7.5万桶/天，但沙特自愿追加减产100万桶/日使得其减产后的产量达到849万桶/天，OPEC+产油国整体供应规模依然比去年减产第二阶段（8—12月份）的产量规模收缩了85万桶/天。不过需要警惕的是，持续攀升的油价可能诱发其他非OPEC产油国增产意愿，尤其是去年经历过“生死劫”的美国页岩油商，在油价高于其盈亏平衡线（45美元/桶）以后，依然保持淡定心情的恐少之又少，抓住机遇恢复元气成为美国页岩油商眼下最为迫切的事情。据了解，近期包括美国页岩油商在内的原油生产商在期货盘面上积极采取卖出保值操作，利用期货市场锁定未来销售价格。

疫情影响短期原油需求

虽说眼下多个国家已经研制出新冠疫苗，但接种完全跟不上疫情传播的速度。据了解，尽管美国辉瑞疫苗的保护率高达95%，但其严苛的保存条件令疫苗接种工作难度增加。由于欧洲国家普遍缺乏超低温储存和运输的条件，所以疫苗很难在短期内大规模接种。

此外，现阶段欧美国家的疫苗产能依然偏低，尚无法做到大规模快速量产。而中国科兴生物研制的新冠疫苗保护率不足60%，也令市场颇为担忧。在油价过高且疫情因素陷入波折的背景下，短期原油需求受到冲击。

据统计，尽管2020年中国累计进口原油高达1080万桶/日，同比增幅达7.3%，但去年12月中国原油进口量只有906万桶/日，较去年最高时的1300万桶/日显著回落了30.31%。诱发进口量显著回落的背后原因除了中国非国营进口配额耗尽外，河北和东北地区的疫情加重迫使防疫措施升级，短期成品油消费减弱是导致地方炼厂对于原油需求萎缩的重要原因。

总体来看，随着国际原油步入50美元/桶上方以后，供应端偏紧预期有所动摇，同时近期疫情加重又令短期原油需求受挫。多空博弈加剧，市场分歧加大，未来油价有望展开高位振荡整理的节奏。但中长期基于需求修复、宽松流动性持续的考虑，国内原油合约月间差价将扩大，抛SC2103买SC2105合约存在一定机会。（作者单位：宝城期货）