豆粕 强势格局难改

美国农业部报告利多，刺激大连豆粕期货创出近7年来新高。但随着南美大豆产区出现降雨，美豆及内盘豆粕期货出现连续回调。展望后市，美豆库存维持低位，南美大豆减产概率大，国内豆粕需求向好，豆粕期货后期仍将维持偏强走势。

美豆库存降至低位

去年美豆产量实现恢复性增产，但因美豆出口和国内压榨状况较好，美豆期末库存不断调低至近几年来低位。去年中美贸易谈判达成一致，中国进口美豆迅猛增加，美豆出口大幅上升。与此同时，阿根廷限制大豆下游产品出口，给美豆粕、豆油出口留出宽阔的市场空间，美国压榨量不断刷新历史同期纪录。这使得美豆需求旺盛，美豆库存不断下调，供应状况转紧。据美国农业部1月份供需报告，2020/2021年度美豆期末库存为1.4亿蒲式耳，为近7年来最低水平。而且今年巴西大豆播种延迟，将给美豆出口提供更长的窗口期，美豆出口有望继续调增，美豆库存仍有下调的可能。

南美大豆生产堪忧

今年的拉尼娜现象虽然并不显著，但还是给巴西和阿根廷大豆主要产区带来干旱天气，市场不断下调巴西和阿根廷大豆产量。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周报称，截至1月13日的一周，阿根廷2020/2021年度大豆播种进度达到97.5%；预计阿根廷大豆播种面积为1720万公顷，低于上年的1730万公顷；预计大豆产量为4650万吨，低于2019/2020年度的4900万吨，明显低于美国农业部在1月份供需报告中预估的4800万吨的水平。

巴西大豆生产同样不容乐观。拉尼娜导致巴西天气趋于干旱，多家机构调低2020/2021年度巴西大豆产量预测值。其中，巴西国家商品供应公司CONAB预计巴西大豆产量为1.3369亿吨，较去年12月预测值调低76万吨。

国内豆粕需求向好

长期来看，由于生猪存栏量持续回升，饲料产量不断增加，豆粕需求持续扩大。短期来看，因压榨利润较好，近几个月油厂维持高开工，油厂豆粕库存高企，豆粕供应相对充裕，豆粕价格相对外盘明显偏弱，中间商以及饲料厂囤货意愿不强。近期随着外盘暴涨，豆粕生产成本增加，受买涨不买落心理影响，下游采购愿望强烈，豆粕成交量大幅上升，豆粕短期需求明显转好。据监测，截至1月15日当周，国内油厂豆粕成交量为153.23万吨，周环比减少32.6%，但较去年同期增加138.15%，明显高于去年12月份的周度成交量。

综上所述，美豆期末库存调至低位，奠定美豆牛市基础，而南美大豆因干旱受损，刺激美豆期价继续上行。外盘美豆的上涨最终提高国内豆粕生产成本，加之需求向好，供应转紧，大连豆粕期货或继续维持偏强走势。（作者单位：金期投资）