沥青 将冲高回落

一方面，受疫情影响，国际油价持续上涨空间不大；另一方面，未来几天南方阴雨天气来袭，叠加淡季需求疲弱，市场僵持局面或有所打破，沥青存在冲高回落可能。

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2021-1-18 08:59

图为华东、华南地区沥青市场价格走势

近期,沥青在国际油价的带动下持续回升，然而冬季需求偏弱叠加冬储行情尚未完全启动，当前高成本与低需求持续博弈，炼厂停售观望，沥青供需面依然偏弱。

原油上涨空间受限

1月初，国际油价在沙特减产利好以及EIA库存大降的驱动下持续上涨。近期，拜登又披露了1.9万亿美元的新冠财政刺激方案，但市场反应相对平淡。新刺激方案的不确定性以及EIA原油库存下降持续性不强，成品油库存持续上升，叠加疫情形势严峻，使得市场对原油需求复苏的前景感到担忧，限制了油价的上涨空间。同时，美元指数触底回升也对油价形成一定打压，预计后市国际油价将维持区间振荡。

当前国内沥青企业开工率持续下滑至44%，需求淡季叠加炼厂加工利润下降，使得华北地区多数炼厂停产，开工下降明显。华东供应略有下降，部分沥青厂间歇性生产，镇海炼化日产降至3000吨，带动总体开工率降低。就生产利润而言，由于Brent均价涨至55美元/桶以上，炼厂成本压力骤增，虽然下游产品销售价格也小幅升高，但涨幅不及成本端。当前炼厂理论利润值约-44元/吨。长期来看，国内炼厂增产沥青意愿依然较强，沥青平均生产利润优于焦化料，炼厂计划增加库容提高备货能力，后市供给压力犹存。

进口方面，国际油价上涨带动进口船货报价上涨，但受限于国内需求走弱，进口商接货积极性不佳。新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比价下滑至1.133，主要是因为来往亚洲的西方套利船货量下滑及当地炼厂供应偏低，供应紧缩带动燃料油价格上涨。但总体而言，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。

南北市场差异较大

当前国内沥青市场南北差异较大，山东及华北市场成交偏淡，炼厂及贸易商挺价意向浓厚，且炼厂放量有限，目前以备货为主，库存压力不大。华北地炼相继停产后，市场签单意向不高，主流成交维持在2530元/吨左右。华东地区受降温天气影响，终端需求下滑，炼厂及贸易商出货量不及前期。受部分山东资源流入影响，华东社会库存较为充足；华南地区受北方资源持续南下影响，社会库存偏高，区内重交沥青价格基本稳定在2850元/吨左右。主营炼厂维持正常生产，部分地炼仍处于停工状态。值得注意的是，山东及河北地区焦化料价格大幅上涨，短期将带动东北炼厂出货，高标号沥青价格重心持续抬升。

据统计，当前国内沥青厂库水平在30%左右，连续三周出现累库。山东、华北等地多数施工停止后炼厂累库加快，此外国际油价持续回升造成沥青炼制成本抬升，炼厂出货意愿一般；东北炼厂1月新签单及提货量持续提升，船货大量南下造成厂库有所下降，但市场成交多集中在焦化及调制船燃方面，道路沥青新签合同稀少；西北地区炼厂持续交付冬储合同，供需基本平衡。华东及华南地区天气回暖适宜施工，需求保持稳定且华东主营炼厂转产后消化库存为主，去库进程有所加快。

冬储积极性不高

冬储方面，由于此前沥青价格持续上涨，高于多数贸易商的心理预期（2500元/吨以下），导致当前市场冬储积极性不高，大部分炼厂也并未出台冬储政策。

近日寒潮天气持续影响我国大部地区。自去年12月底以来，随着气温骤降，北方工程施工停止，沥青消费明显停滞，炼厂库存出现一定程度的累积。短期来看，冷空气势力有所减弱，暖湿气流持续增强，南方湿度不断增大，川渝云贵湘桂将迎来雨雪天气，可能对南方施工造成影响。

总体来看，受疫情影响，国际油价持续上涨空间不大。未来几天南方阴雨天气来袭，叠加淡季需求疲弱，市场僵持局面或有所打破，沥青存在冲高回落可能，建议投资者暂时观望，时刻关注冬储市场变化。（作者单位：华安期货）