美国EIA的短期展望月报观点：与众不同

作者：佘建跃 来源：庖丁解油

　　15日发出的欧佩克月报显然是利多的，叠加了沙特的2、3月份独立减产100万桶/日，给市场注入了强心针。油价延续去年12月的涨势，WTI一举冲抵54美元/桶。各机构纷纷上调油价预期，高盛也将年底的目标价格提前到年中就预期可以实现。庖丁看完欧佩克月报，突然想起来没看看EIA的月报，觉得对比一下比较好。1月12日，EIA发布短期能源展望报告（STEO），对油价和供需平衡做了相应的分析和预判。

　　第一， 油价波动区间预计

　　EIA预计WTI原油现货价格（其实就相当于期货的首行合约价格）波动区间在40-60美元/桶范围，然后以抛物线发散。这是一种基于油价的当前价格，加上波动概率的预测方法，应该来说比较机械。有没有效果不重要，理解了套路就好。

　　图1：WTI原油期货的价格预测图

　　第二，全球供需平衡预计

　　显然EIA的预计和其他机构的相比，整体结论和节奏上很不同。虽然眼看到的是疫情的再度施虐，但是EIA仍然预计1季度是去库的（倒是蛮符合眼下的油价冲高），对后面的预计就是大致微幅度去库的整体平衡态势。和高盛等投行机构的预计在整体去库和1月份涨库的小节奏（1季度去库最少）完全不同。

　　具体如下：EIA评估认为2020年的全球石油液体需求为9220万桶/日，比2019年减少900万桶/日。预计2021年需求增长560万桶/日到9780万桶/日。预计2021年的欧佩克原油（不含NGL的）供给在2720万桶/日，而2020年为2560万桶/日。这里EIA已经考虑了欧佩克+的1月5日的最新会议情况。与欧佩克月报认为2021年对欧佩克的原油需求为2717万桶/日，倒是相差无几，那也允许欧佩克比2020年12产量2536万桶/日增加184万桶/日。这个数据挺有意思，那就是如果需求恢复的不错，伊朗的出口就是放出来，欧佩克+维持计划内减产，市场还是可以平衡的。即便伊朗仍然被美国制裁出口不增加，其他成员国特别是沙特，后面可以增产的空间也是可观的，或者就是和俄罗斯让步也是有空间的。需求上，显然EIA对1季度给出的预测还是乐观的，即便是疫情冲击再起，但是和欧佩克一样，大家都没有做出太多的调整。

　　图2：EIA的供需平衡图

　　伊朗仍然是悬在市场上的一盆凉水

　　从EIA月报统计的非计划石油产量断供情况看，受美国制裁的伊朗比制裁前减少了200万桶/日的产量释放。利比亚的断供基本上都回来了，目前的产量已经回到120万桶/日的水平。委内瑞拉受加剧制裁，非计划的断供量为50万桶/日水平，因此即便是美国放松制裁，这块量对市场的冲击有限，不过对于生产沥青(2728, 24.00, 0.89%)的国内相关独立炼厂而言，委内瑞拉的重油可是甘露。

　　EIA预计2021年欧佩克的剩余产能可达到500万桶/日，大大高于2011-2020年的平均水平（250万桶/日），应该来讲，这是油价攀升的抑制剂，但也得看产油国是否调整减产计划。

　　图3：全球非计划断供情况

　　图4：欧佩克的剩余产能情况

　　对美国自己的产量修复悲观

　　在2021年WTI原油期货所有合约价格都突破50美元/桶的情况下，EIA仍然认为美国的国内原油产量比2020年要减少19万桶/日。这倒是令庖丁始料未及。整体的液体产量，EIA认为2021年会比2020年增加3万桶/日。主要的增加来自NGL（天然气液体）和生物燃料。

　　图5：美国原油产量预计

　　图6：美国石油液体产量预计

　　油品继续去库，利好油价修复

　　不管全球如何平衡，EIA对美国市场的判断是利多的。从库存预测来看，第一原油库存整体去库，2季度相对去库慢。第二，汽油低库存运行，看来对美国的疫苗很有信心，这样汽油需求驱动就强，按照这个节奏预计3季度油价容易出现高点。第三，柴油也整体去库，下半年库存低于5年均值。可能是考虑到航煤的修复导致供给的减少。疫情下，炼厂的大部分航煤组分一般都得压到柴油中去。如果是这样，WTI未来和BRENT的价格关系将趋近，汽油裂解价差将引领需求修复。这些值得后续去关注和检验。

　　图7：美国商业原油库存预计

　　图8：美国商业汽油和柴油库存预计

　　庖丁盘白：

　　EIA的月报研判和目前看到的欧佩克月报和高盛、雷斯塔（RYSTAD）等其他机构的报告不同。不过对于美国石油的基本面，又认为是很好的，前提是疫情防控有效、页岩油不增产。