目录 中国现状：中国是全球最大的生猪生产和消费国 行业现状：生猪养殖业行业集中程度低、生产效率低 猪周期及生猪供需分析 生猪期货上市的影响 中国是全球最大生猪存栏及出栏国： 2016年全球生猪存栏7.85亿头，其中中国4.51亿，占比57.48% 2016年全球生猪出栏11.93亿头，其中中国6.48亿，占比54.33%
资料来源：布瑞克
生猪国际贸易程度极低： 2016年中国生猪进口量仅5000头 2016年中国生猪出口量150万头，占全球19.2%，但在中国全年出栏量中占比可忽略不计
中国猪肉供需：
中国是全球最大猪肉生产国和消费国 USDA：中国2016年猪肉产量5185万吨，占全球47.92%；消费5407万吨，占全球50.06%
资料来源：布瑞克
中国猪肉进口量增加，但占比仍微乎其微： 我国进口猪肉数量在2016年爆发式增长，年进口量162万吨。不过占中国全年消费量的比重仍仅有3%，进口市场占比微乎其微
资料来源：布瑞克
少量猪肉出口，集中销往香港： 2016年我国共出口猪肉40854吨，超过8成销往香港 和我国猪肉总产量5185万吨相比可以忽略
资料来源：布瑞克
中国现状：中国是全球最大的生猪生产和消费国 行业现状：生猪养殖业行业集中程度低、生产效率低 猪周期及生猪供需分析 生猪期货上市的影响
资料来源：国民信托《生猪产业链报告》
生猪产业链一览： 资料来源：华泰期货研究院
饲料： 和现有的期货品种玉米、豆粕、菜粕相关性更高 主要上市公司： 水产饲料：通威股份(600438,股吧)、天邦股份(002124,股吧)、海大集团 生物制品：中牧股份 畜禽饲料，猪饲料为主：新希望、正邦科技(002157,股吧)、正虹科技(000702,股吧)、天邦股份、海大集团(002311,股吧)、大北农(002385,股吧)、天康生物(002100,股吧)、唐人神(002567,股吧)、金新农 生猪养殖业： 生猪养殖主要成本为饲料成本，因此靠近粮食主产区为宜。我国猪肉存栏和出栏前三大省份依次为：四川、河南、湖南。 生猪主销区：长三角、珠三角、环渤海三大经济圈。生猪和猪肉运输半径不宜过大，销区猪肉供应来自就近主产区
资料来源：布瑞克
中国主要生猪养殖模式：
资料来源：国民信托《生猪产业链报告》
规模养殖场的细分模式：
资料来源：国民信托《生猪产业链报告》
行业集中程度极低：年出栏1000头以下的户数为49,446,440，占比99.8%。散养户和规模企业最大差别在于人工成本：
资料来源：布瑞克
国内养殖成本居高不下： 料肉比高：国内2.8（十三五规划到2020年到2.7） PSY低：国内17（2004年13.7，目前17，十三五规划到2020年到19）
资料来源：世界猪业之窗
国内养殖成本居高不下： 饲料成本高（国内玉米价格高），环保费用高 机械化水平低，人工成本高
主要上市公司：
温氏股份：2016年销售生猪1712.73万头 牧原股份(002714,股吧)：311.4万头 雏鹰农牧(002477,股吧)：246.79万头 正邦科技：226.44万头 天邦股份、大康牧业(002505,股吧)、罗牛山(000735,股吧)、新五丰(600975,股吧)等 屠宰和肉制品加工业： 畜禽屠宰（畜禽宰杀和鲜肉分割，包括冷藏和冷冻）+肉制品及副产品加工（以畜禽肉为原料加工成熟肉制品） 按生产加工方式的发达程度可依次归类： 包括农民自宰自食和非法私自屠宰的手工作坊 经国家批准的定点屠宰厂 大规模现代化肉类加工企业的屠宰厂 行业集中度低，但好于养殖业
资料来源：国民信托《生猪产业链报告》
中国现状：中国是全球最大的生猪生产和消费国 行业现状：生猪养殖业行业集中程度低、生产效率低 猪周期及生猪供需分析 生猪期货上市的影响 育种技术： 资料来源：国民信托《生猪产业链报告》
猪周期： 价格变化：底顶底 2006.1 - 2009.11（46个月） 2005年猪价大跌，养猪户主动淘汰繁殖能力下降的能繁母猪（减少仔猪，维持生计） 2006年11月爆发了大规模的猪蓝耳病，直到2007年5月国家紧急部署蓝耳病疫苗生产，疫情才逐步得到控制；但这导致了2007年能繁母猪存栏量的急剧下降，猪肉价格快速上涨 2008年国家大量引进种猪，随后生猪存栏快速回升，猪价随之大幅回落
资料来源：华泰期货研究院
价格变化：底顶底 2009.12 - 2013.12（48个月） 2010年冬到2011年春，部分省区发生仔猪流行性腹泻，叠加散养户退出，饲料、人工、仔猪等成本上升等因素，猪肉涨价 随后养殖户扩充，各路行内外资本加快养殖业投资的步伐，导致供给迅速回升，猪肉价格下跌
资料来源：华泰期货研究院
价格变化：底顶底 2014.1 - 能繁母猪存栏从2013年8月开始不断下降 2014年底，生猪养殖业集体亏损，养殖户淘汰能繁母猪意愿增加 环保政策不断收紧趋严，延长了产能恢复周期 前两个周期除了亏损导致退出的原因，还有疫情的因素；本轮周期既有疫情的因素（2016年3月开始出现的仔猪腹泻疫情），同时出现了规模化进程加速、环保政策趋严、国家对高价猪肉容忍度提升等多方面的因素
资料来源：华泰期货研究院
本轮周期与往常不同的成因： 外部竞争者进入市场受到最严环保法的强烈约束 最严猪场环保新规，清理产能 2017年底前，依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户，京津冀、长三角、珠三角等区域提前一年完成 禁养区，限养区，适养区：环保严，选址难 规模化补栏的速度放缓 规模经济效应，生产效率和控制成本方面优势明显 散养户退出的速度快于规模化企业扩产的速度 不同于散户补栏，规模化企业在产能扩张进度缓慢，至少需要2-3年时间
业外资本在07年交了学费后折戟而归不敢擅入
07年猪肉供不应求，国务院出台扶持生猪养殖政策，一头出栏生猪一年补贴100元 07-08年大量跨界产业资本进入养猪业，且多数在08年开始建场，但09年开始猪价一路走低，超过一半的新进入者被迫退出；同时10年起政策收紧，猪场用地审批难度加大 产业基础、技术水平、专业知识不过硬，导致跨界产业资本铩羽而归，养猪是一个高门槛、高技术、高壁垒的行业 规模化比例的提高增加了行业加杠杆的能力，2013年行业低迷时生猪养殖户普遍采用加杠杆维持产能，但2014年的极端行情导致养猪户被动去产能，因而资产负债表破坏严重 这导致在盈利改善时，企业的第一需求是修复自身的资产负债表，然后再去进行产能恢复，这就拉长了本轮周期的持续时间 生猪供需分析： 供给：生猪存栏，能繁母猪存栏 按照USDA报告，2017年中国猪肉产量5375万吨，按照110公斤/头，75%~80%屠宰率，需要屠宰生猪6.1~6.5亿头，以PSY=18计算，大约需要3400-3600万头能繁母猪；当前能繁母猪存栏3651万头
资料来源：农业部
供给：仔猪/生猪比价，能繁母猪存栏结构
资料来源：Wind, 生猪预警中心
需求：猪肉产量，生猪出栏数，生猪定点屠宰企业屠宰量
成本和利润：豆粕、玉米价格，育肥猪配合饲料价格，仔猪价格
资料来源：Wind
成本和利润：自繁自养头均盈利，猪粮比和猪料比
资料来源：Wind
政策和疫情：冻肉收储/放储：对实际供求影响小，主要影响心理层面
资料来源：国民信托《生猪产业链研究报告》
中国现状：中国是全球最大的生猪生产和消费国
行业现状：生猪养殖业行业集中程度低、生产效率低 猪周期及生猪供需分析 生猪期货上市的影响 期货：发现价格，或改变定价模式 生猪养殖企业：豆粕+玉米生猪期货结合，实现养殖利润套期保值 屠宰和肉制品加工企业：盘面接货/买入套期保值/锁定优质货源 投资者：通胀预期下的农产品(000061,股吧)ETF等等
资料来源：华泰期货研究院
作者：华泰期货研究院 黄玉萍 | 
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