巴菲特的“新世界”观

巴菲特在致股东的信中说了什么，40年来始终牵动着全球投资者的心。因为这是“股神”巴菲特投资思想的一部分，是投资人宝贵的学习资料。几天前巴菲特在伯克希尔-哈撒韦网站上公布的2017年度致股东的公开信，依然如此。而笔者更关心的是这封信对沪深A股市场的启示。因为，从某种程度上说，这封信更像是写给A股投资者的。

　　比如，股票回购应成为鼓励价值投资的一部分。

　　巴菲特特别谈到了股票回购，说他非常喜欢回购股票的公司：“包括美国银行在内的多家伯克希尔-哈撒韦公司投资过的公司，一直以来都在回购股票。许多公司回购股票的数额相当惊人。我们非常喜欢这种股票回购，因为我们相信大多数情况下，公司回购的股票在市场中是被低估的。毕竟，我们持有这些股票的原因也是因为我们相信这些股票被低估了。当一个公司的经营规模不断扩大，但流通股数量不断下降，股东将会非常受益。”

　　巴菲特用单独一节讲述了股票回购，认为“在投资世界，有关股票回购的讨论往往变得很激烈。从退出股东的立场出发，回购往往带来好处”。但他坚持认为回购股票的价格很重要，“对于持续股东，回购只有在股票被以低于内在价值的价格购买时才有意义。当遵循这一规则时，剩下的股票将获得内在价值的即时增长。”巴菲特被授权以低于账面价值的120%购买大量伯克希尔的股票。

　　2月初，伴随美股暴跌，部分美股公司宣布将回购1708亿美元股票。美股大型科技公司经常回购股票，苹果公司就是典型。自2012年启动资本回报计划以来，苹果公司每年的资本回报都倾向于股票回购。在此期间返还给股东的2340亿美元中，有约610亿美元用于分派股息，其余用于回购股票。换句话说，约有74%的苹果资本回报资金已转向股票回购。这些回购计划显著提振了苹果公司的每股收益。自从苹果宣布资本回报计划后，苹果公司以12个月为期的净利润增长了25%，而每股收益增长了57%。苹果公司很可能在2023年以前把几乎所有现金都用来回购股票，并有可能提高股息收益率。

　　春节前，A股市场也有5家公司宣布回购股份。但与市场规模相比，A股回购股票的公司太少了，还远远没有形成回购股票的传统。即使回购股份的公司，往往也是迫于股权质押危机而临时出台的救急措施。其实，同现金分红一样，回购是维护股东利益、提振股价的最有效方式。今后，在政策引导上，监管层是否也应与高分红一样鼓励更多公司回购股票？

　　又比如，A股目前的价值投资理念可能存在偏差：价值投资不是单纯的“以大为美”，不能将新经济公司排除在外。

　　不出意外的是，苹果成为伯克希尔第二大持仓股票。巴菲特这次在信中列出了15个到2017年底所持最大市值的普通股投资。美国运通、苹果、美国银行是伯克希尔持股的头三大仓位。

　　近年来尤其是去年四季度以来，巴菲特大幅增持苹果股票。很多人纳闷：难道巴菲特投资思路变化了？苹果是科技股，而一直信奉价值投资的巴菲特过去钟爱的是带有护城河的纯正消费股。在今年的致股东信中，巴菲特并未单独阐述买入并持有苹果股票的逻辑。然而，在此之前，“股神”曾不止一次提到他看好苹果未来的前景。巴菲特2016年首次买入10亿美元苹果股份。去年四季度，巴菲特所持苹果的股份从1.341亿股增加到了1.653亿股，市值约合290亿美元。巴菲特此前对苹果产品的“黏性”，以及建立狂热的粉丝群体表示赞赏，并认为类似iPhone的设备是“能成为人们生活中心的有价值产品”。

　　这便是巴菲特的“新世界”观：“世界完全变了，我觉得大家并没有注意到新世界与旧世界的重大不同。”这个不同的新世界就是大型科技公司崛起。而在国内，科技独角兽公司也是风生水起，机构投资者应看到这一变化的新世界，价值投资理念也需与时俱进。

　　巴菲特的“新世界”观告诉A股投资人一个道理：价值投资并不只是贵州茅台。倡导真正具有持续成长性的价值投资，不能将新经济排除在外。

　　来源：上海证券报