黑色系“空头盛宴”已开启？尿素旺季预期提前兑现 尿素

来源：期货日报　

　　2021年1月10日14时，位于栖霞市西城镇正在建设的五彩龙金矿发生爆炸事故，造成井下22名工人被困。1月12日上午，现场救援指挥部举行新闻发布会。

　　据介绍，目前，事故救援工作正紧张有序展开，截至12日上午10时，共调集9支专业队伍和市消防救援支队320余人救援队伍及各类机械、设备70余台套，钻机、钻杆等大型救援设备已安装运行，井筒钻杆已下探到396米。

　　事故发生后，涉事企业直到1月11日20时5分才向栖霞市应急管理局报告有关情况，存在着迟报问题。

　　截至1月12日下午收盘，国内商品期货走势分化。能化板块涨跌不一，乙二醇、低硫燃料油涨近3%，纸浆、尿素涨逾2%，橡胶(14250, 150.00, 1.06%)、沥青(2658, 48.00, 1.84%)跌逾2%；焦炭(2803, 30.00, 1.08%)领跌黑色系，跌逾3%，动力煤(723, 12.40, 1.75%)涨近2%。

　　黑色系“空头盛宴”已开启？

　　近期，黑色系品种表现不一。螺纹钢(4317, 13.00, 0.30%)现货呈现振荡下跌走势。焦炭现货继续第十三轮提涨。1月初山西焦煤(1740, -2.00, -0.11%)调高焦煤长协价格，多数煤矿跟随。不过，黑色系期货却表现一致，整体开始回调。焦炭盘面自周一夜盘起出现一波回调走势，盘中最低触及2725元/吨，周二日盘有所回升。期现走势分歧加大是为何？

　　当前现货市场开启第十三轮提涨，现实偏紧，预期走弱。“焦炭盘面调整的原因有两点：一是市场担忧疫情二次发酵，价格回落。二是成材市场步入淡季，库存被动累积，价格承压下跌，钢厂利润下降至低位，生产积极性转弱，焦炭供需预期逐步宽松。上游焦化利润偏高，高估值修正，期货先于现货下跌。当前盘面贴水于现货，基差较大，现货偏强状态下，盘面跌幅有限。”西部期货黑色研究员李鹏超说。

　　中辉期货焦炭研究员杜鹏认为，焦炭回调主要是受天气和疫情影响。一是受天气因素影响。近期，北方受寒潮影响，天气渐冷，已经不适宜大规模施工，成材的需求早已下降。上周全国建材日成交平均不足20万吨，本周一成交量只有14.9万吨。成材的弱势传导至原料只是时间问题，而期货价格率先调整。二是受疫情影响。一方面，疫情影响了成材的转运和需求，钢厂成材库存和社会库存共同增加；另一方面，疫情也影响着原料的运行和转运。目前，河北疫情较为严重，多条高速公路已经封闭，公路运输受限严重，焦炭到库量有所下降，部分钢厂库存已降至临界低点，考虑到焦炭供应不足和环保的因素，部分钢厂已经有限产和检修的计划。春节临近，受疫情影响，多数厂矿鼓励员工属地过年，避免人员流动，春节期间将维持正常生产计划。在假期需求减少、供给正常的情况下，价格走弱概率增加。

　　期货日报记者从企业人士处获悉，焦炭市场目前正在酝酿第十三轮上涨，预计13日起执行，幅度100元/吨。若上涨完成，焦炭累计涨幅将达到800元/吨。上涨后山西地区焦炭运至港口仓单成本在3000元/吨以上。

　　“高价格为焦化企业带来高利润，本轮上涨若最终执行，华北主产区焦化利润将在850—900元/吨（含化产）。”一德期货煤焦研究员张源介绍说，焦化企业开工率基本保持在最高水平，约83%。不过，因12月末产能淘汰较多，即便高开工，焦炭也存在着明显的供需缺口。据测算，截至上周五，焦炭缺口在7.6万吨左右。尽管较去年12月末有所缓和，但仍在较高水平。

　　据张源介绍，焦企产能恢复至去年去产能之前水平，要到3—4月份，而产量达到去年水平，则需要到6月或以后。焦炭缺口短期回补难度较大。不过，因钢厂焦炭库存水平持续回落，华北地区少数钢厂焦炭库存已回落至2—3天水平，个别钢厂提前限产检修。

　　记者在采访中获悉，因疫情带来的运输方面的影响，后期或再次提升钢厂焦炭到货难度，部分依赖汽运采购的钢厂或将提前检修。

　　张源认为，如果后期钢厂检修范围扩大，焦炭市场可能会有一定累库，预计从本月下旬至3月初。但由于缺口后期持续存在，焦炭出现价格快速下跌的概率相对不大，即便后期钢厂短时间集中检修，焦炭下跌空间或也将控制在100—200元/吨。3月份钢厂生产恢复后，焦炭需求重新释放，价格也将再次回升。因此，中线可继续考虑多螺纹、空焦炭的套利机会，长期可在焦炭2105与2109合约价差100元/吨内再次正套。

　　从1月7日至1月12日，迁安沙河驿蒙古焦煤价格上涨20元/吨，报1700元/吨；柳林主焦煤现货价格上涨20元/吨，报1200元/吨；京唐港澳大利亚主焦煤CFR价格上涨1美元/吨，报115.5美元/吨。

　　对于焦煤后市，李鹏超认为，2—3月份，煤矿放年假，产量季节性下滑，进口改善空间一般，供应偏弱。需求端因焦化新增产能释放，焦煤需求逐步增加。供需紧张，库存下降，现货价格易涨难跌。需要关注进口煤市场情况。

　　油脂市场交投情绪偏谨慎

　　在上周高歌猛进后，本周油脂呈现出高位调整态势。油脂为何转了风向呢？

　　对此，中信建投期货油脂分析师石丽红告诉记者，除了油脂本身边际利空的打压之外，全球疫情恶化引发的宏观冲击影响更大。

　　记者发现，自上周后半周起，全球疫情形势整体出现恶化，连防控较严的中国部分地区也出现了聚集性传染的情况，各国纷纷收紧防控措施，引发市场对后市需求的担忧。在此背景下，近期大宗商品普遍遭遇调整，油脂亦不例外。除此之外，来自消息面的边际利空引发获利回吐，亦加剧了油脂的调整步伐。

　　另外，记者了解到，周二公布的MPOB月报显示马来西亚棕榈(7104, 32.00, 0.45%)油去年12月末去库不及预期，虽主因进口大超预期且难持续，但仍对市场看涨热情形成了一定打压。1月13日凌晨1点USDA的月度供需报告及季度库存报告公布，报告公布前市场交投情绪偏谨慎，南美近期改善的降雨预期也促进了美豆的调整，对油脂走势形成边际利空打压。

　　石丽红认为，虽然短期遭遇调整，但油脂的上涨趋势已经发生改变。从1—2个月的交易周期来看，美豆新季结转库存预期降至1.5亿蒲式耳以下，南美大豆(5959, 83.00, 1.41%)产量在此前干旱下有下调预期，马来西亚棕榈油去年12月末库存降至126万吨的历史极低水平，且有进一步下滑预期，偏紧供应之下美豆及马来西亚棕榈油下方支撑强劲。回到国内，东北、河北地区的疫情限制大豆压榨量回升，并刺激中下游积极备货，国内豆油库存降至90万吨下方，且未来2—3个月内有望持续去库；国内一季度棕榈油买船不足，大幅倒挂的进口利润仍有待修复，在产地供应偏紧、报价坚挺的情况下，油脂回调空间有限。随着疫情引发的宏观利空情绪释放，油脂有望逐渐企稳回升，维持回调买入策略，贸易商可逢低点价。

　　橡胶走势胶着

　　橡胶主力合约自上周五夜盘反弹至15100元/吨承压后，走出了一波流畅的下跌，截至本周二下午收盘，橡胶主力合约报收于14155元/吨，盘中最低触及13925元/吨。收盘价较上周五下跌了665元/吨，跌幅达到4.49%。

　　“而从现货市场的表现来看，跌幅略有收窄。周二上海全乳胶和越南3L标胶分别报价在13500元/吨和13000元/吨，较上周五分别下滑3.57%和3.7%，贸易商出货积极性较上周减弱，成交无明显好转。”国元期货化工分析师张霄告诉记者。

　　“从短期来看，基本面上的利多是明盘。”国泰君安期货橡胶研究员高琳琳认为：一是国内停割，来自于季节性的供应淡季支撑盘面；二是东南亚疫情严峻，多国出台人流、物流限制措施，或对割胶作业产生影响；三是国内下游需求改善明显，2020年12月中国的全钢轮胎总产量为1140.8万条，同比上升4.66%。2020年1—12月中国全钢轮胎累计产量12587.98万条，同比上升0.51%。2020年重卡总销量约为162.3万辆，将刷新全球重卡年销量纪录，同比增长38%。

　　张霄认为，近期橡胶主产地产量缩减，给予价格一定支撑。由于天气的影响，近期泰国南部主产区也拉府、北大年府和陶公府发生洪涝灾害，部分地区温度较低影响橡胶树割胶进程，原料胶水供给出现偏紧预期。而且越南南部近期降雨较多，本周越南北部和中北部即将迎来新一轮强冷空气，也将造成产量的缩减。国内产区完全停割，1月份全球增长的预期或将落空。

　　而从终端汽车市场来看，据张霄介绍，去年12月乘用车市场零售达到228.8万辆，同比2019年12月增长6.6%，实现了连续6个月7%左右的近两年高增速。去年1—12月的零售累计达到1928.8万辆，同比下降6.8%，较1—11月累计降幅8.3%放缓1.5个百分点，行业稳步回暖。

　　然而，在这么多的利多因素下，橡胶的走势依然胶着，盘面对利多为何视而不见？

　　高琳琳认为，目前市场的潜在担忧有三点：一是疫情的不确定性，虽然疫情的边际影响在回落，但疫情的常态化却使得欧美复苏的节奏放缓，第二波冲击似乎在酝酿中。二是非洲出口量不容忽视。科特迪瓦去年1—11月出口天然橡胶共计1084，747吨，同比增加35.2%。科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国之一。近些年该国橡胶出口量不断增加，听闻国内几家头部企业都在非洲建厂，就地取材加工进口。由于成本低量大，非洲胶已经成为不可忽视的一支潜在力量。三是2021年可能是指标胶的大年，2020年受疫情冲击，指标胶迟迟不能入关，而听闻今年指标胶数量较多。

　　据了解，当前国外疫情加剧，国内华东部分地区受疫情扰动影响，市场对于下游需求存在担忧，导致采购乏力，成交氛围不足，社会库存以及期货库存持续走高。截至2021年1月3日，中国橡胶社会库存周环比上涨0.52%，其中深色胶库存周环比上涨0.47%，浅色胶库存周环比上涨0.61%。1月11日，天然橡胶期货库存达到16.38万吨，库存期货持续走高。此外，美国商务部去年12月29日宣布，泰国、韩国、越南正在接受反倾销税审查。“当前美国是泰国最大的汽车轮胎市场， 如果美国裁定泰国必须缴纳反倾销税，还将影响自2015年以来中国被美国‘双反’后向泰国转移制造基地的中国企业。因此，市场对于出口还存在较大的担忧，也进一步制约了短期价格的反弹。”高琳琳说。

　　上述受访人士认为，从盘面来看，春节将近，资金无心恋战。而橡胶的供需面不确定性较多，短期迅速拉涨驱动不足。虽然全年来看，重心上移概率较大，但胶价上行仍可能一波三折，激进的投资者可以考虑在远月低位吸筹、慢慢建仓，也可中长线逢回调布局多单，谨慎操作。

　　乙二醇价格表现强势

　　近日，多方面因素助力乙二醇价格表现强势，究其原因，光大期货乙二醇分析师周遨认为：其一，油价重心持续上移，对乙二醇形成较强的成本支撑。其二，乙二醇短期供应水平不高，截至1月7日，国内乙二醇整体开工负荷在63.09%，其中煤制乙二醇开工负荷在49.08%。港口方面，受前期长时间封航影响，船货入库较为缓慢，港口库存持续下降，截至本周一，华东主港地区MEG港口库存约73.7万吨，环比上周一减少8.0万吨。其三，乙二醇下游聚酯刚需仍然强劲，聚酯负荷仍然维持在90%附近。同时，从目前来看，今年春节期间聚酯检修的力度或明显不及往年，终端也处于一轮补库周期当中，聚酯工厂的库存仍然处于低位。另外，出于疫情防控的需要，多地都在鼓励员工留守当地过年，这也会一定程度上提高企业在春节期间的开工率。因此，从成本、供应和需求三个维度来看，都对短期乙二醇的上涨行情提供了支撑。

　　展望后市，周遨认为，需要关注支撑这一轮乙二醇上涨的动力是否能够持续。供应方面，从到港预报量来看，进口量已经在逐渐恢复当中，而当下乙二醇价格已经重新回到了4500元/吨附近，已经超过相当一部分煤化工装置的现金流成本线，如果价格继续上涨，不排除前期停车降负的装置陆续回归，新增的供应又将对乙二醇的上涨空间产生压制。需求方面，未来需要关注是否还会有新的春节期间聚酯工厂检修计划出台。“不过，从短期来看，在库存持续下降、供需偏紧平衡的状态下，乙二醇价格仍将维持强势。”周遨说。

　　尿素旺季预期提前兑现

　　尿素期货结束了长达半个月的1800—1850元/吨箱体运行后，终于在元旦假期后开启上行趋势，连续9个交易日上涨。

　　对于尿素的连续上涨，国泰君安期货尿素分析师李响认为，下游提前备肥，作为交割区域的河北省疫情日益严重，2021年春节较晚，春节过后农业就需要施肥，下游担心疫情加重导致物流受限及价格上涨，故提前采购备肥，胶合板厂及复合肥厂等工业需求被动接受，2105合约旺季预期提前兑现。

　　记者发现，国际价格普涨烘托情绪，国际尿素价格的持续上扬及国内工厂低库存也进一步提振了国内工厂挺价的信心。

　　另外，天然气不确定性加重，寒冬导致国内气头工厂复产日期迟迟未定，全国不足12万吨的日产量导致区域货紧，国际天然气市场也传出气源紧张的消息。

　　“后续关注日产恢复及工厂价格情况，目前厂库最低价格为河南1830元/吨，2105合约旺季属性加持，升水河南现货150元/吨以内均属于正常情况。”李响表示，需要注意的是，目前交割区域内涨势较好，但外围工厂报价并未大幅上涨，仓库仓单已出现无风险套利机会，目前距离21筽合约最后交割日还有120多天，资金利息按照年化6%计算，加上运费、出入库费、仓储费、资金成本、质检费，部分仓库1950元/吨就可以覆盖所有仓单成本。因此，尿素近期仍将偏强运行，但套保盘或陆续进场。