商品走势分化 化工品走弱甲醇下挫2.48%

周二商品走势分化，化工品走弱，截止下午收盘，苹果、热卷涨逾1%，沪镍上涨1%，而跌幅方面，甲醇下挫2.48%，乙烯、丙烯跌逾1%。

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　　分析人士指出，春节前，甲醇下游开工下降幅度大于生产开工下降幅度，需求偏弱，库存累积，基本面趋弱，但结合基差及交割因素，短期甲醇也难以出现大幅下跌行情。

　　基本面偏弱运行

　　供应方面，截至春节前，国内甲醇整体装置开工负荷为70.68%，环比下跌0.71%；西北地区的开工80.09%，环比下跌0.71%。其中，西北地区由于部分装置停车，导致西北地区开工率小幅下降，及山西地区部分装置恢复运行，河北、山东地区部分新增装置负荷较低，导致国内开工率小幅下降。

　　需求方面，春节前，国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工率在71.63%，较上周下降4.37%。国内CTO/MTO装置整体开工下降。“这主要是因为大唐国际MTP 装置和华东某烯烃装置停车，及华东、山东和内蒙古某装置负荷略有下降，拉低烯烃行业的整体开工率，在一定程度上减少对原料甲醇的消耗。而西北和内地多数烯烃装置负荷运行平稳。甲醛企业因为山东、河南、广东等地甲醛企业陆续停工，导致开工率大幅下降。”中财期货分析师曲湜溪表示。

　　库存方面，截至2月22日，江苏甲醇库存在35.75万吨，较2月8日增加7.05万吨，增幅24.56%。目前浙江(嘉兴加上宁波)地区甲醇库存在26.3万吨，较2月8日减少3.7万吨，降幅12.33%。目前广东(不加福建地区)地区甲醇库存在7.5万吨，比2月8日增加1.2万吨，增幅19.04%。目前福建库存量在2.5万吨，比2月8日增加0.4万吨，增幅19.04%。

　　总体来看，港口库存持续累积4.95万吨，华东库存累积3.35万吨，随着需求的弱化，港口库存进入季节性累库期。

　　大幅下跌概率较小

　　值得注意的是，基差方面，目前甲醇期货维持贴水格局，5月合约基差收至400元/吨以内。现货受制于库存累积的拖累，继续承压下行；而期货则有基差回归的驱动在，现货与期货走势背离。

　　信达期货分析师王存响、徐林表示，中期来看，一季度烯烃季节性检修以及传统下游步入淡季，库存将逐步累积；内蒙与江苏的价差空间决定了价格波动的幅度，多空博弈的是库存累积的速度与预期的偏差。高基差大概率通过现货下跌幅度较大来实现，我们保持此论断不变。但是从期货层面来看，临近交割月，在商品氛围回暖环境下，空头没有连续砸盘的道理，所以不会大幅形成趋势性下跌，只会震荡反复。“甲醇品种目前不适合趋势交易者，建议进行波段操作。”

　　曲湜溪建议，现货企业由于受春节假期影响，开工率偏低，供需两弱，库存逐渐累积，进口货逐渐到港，港口库存逐渐增加，近期预计甲醇期货将震荡走弱。同时关注三大风险因素：港口货物到港及卸货情况；烯烃企业开工情况；原油价格变动。

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　　唐山市发布《钢铁业2018年非采暖季错峰生产方案征求意见稿》超出市场预期，后期不排除其他地区有跟进的可能。钢材供应进一步收紧的预期无疑对成材构成利多，从而对原料产生正向拉动作用。

　　春节后两个交易日，铁矿石主力1805合约表现强势，上周五大幅拉升收长阳线，本周一1805合约收于548.0元/吨。我们认为，后期铁矿石价格易涨难跌，主要原因有三：一是上周五唐山市发布《钢铁行业2018年非采暖季错峰生产方案征求意见稿》，延长钢铁行业错峰生产时间至11月14日，河南省也公布2018年采暖季限产方案，从而激发市场做多热情；二是经历了春节长假，钢厂铁矿石库存已降至去年11月以来的低位，3月钢厂逐步复产，后市存在较强的补库动力；三是废钢价格持续上涨，也将对铁矿石价格产生正向的拉动作用。

　　环保加码激发市场做多热情

　　上周五，唐山市政府出台《钢铁业2018年非采暖季错峰生产方案征求意见稿》，其中提到在非采暖季对钢铁企业仍将实施错峰试产，错峰生产时间为3 月16 日至11 月14 日，共244 天；错峰生产比例为主城区限产15%，其他地区限产10%—15%(依据气象条件而定)；错峰生产任务按高炉产能计，总共987.5 万吨。此消息发布后，上周五黑色系全体大幅拉涨，市场做多热情被激发。上周六河南省也发布2018年采暖季限产方案，2018年采暖季河南钢企限产30%以上。

　　我们认为，唐山市《钢铁业2018 年非采暖季错峰生产方案征求意见稿》的发布超出市场预期，后期不排除其他地区有跟进的可能，在2018年采暖季继续执行限产的同时，对非采暖季也采取一定的限产措施。钢材供应进一步收紧的预期无疑对成材构成利多，从而对原料产生正向拉动作用，尤其是在3月消费旺季即将到来的时点。

　　钢厂仍有补库动力

　　春节前，钢厂进口矿库存达到35天，而春节后，2月23日已降至27天，27天也是去年11月上旬以来的新低，后期钢厂补库动力仍然较强。一方面，“2+26城市”的采暖季限产在3月15日结束，限产钢厂将陆续复产，同时正值终端需求旺季，钢厂基于复产及旺季的预期将提前补库。另一方面，春节期间，由于假期因素，大量钢厂进行停产检修，春节后将陆续复产，检修装置复产也对铁矿石需求产生提振作用。

　　废钢价格持续上涨

　　作为铁矿石的替代品，废钢在春节后出现大幅上涨。以唐山地区为例，普碳废钢节后两日共计上涨80元/吨，报2400元/吨。限产阶段钢厂对废钢用量增加，同时春节因素导致废钢采购困难，废钢价格持续上涨。铁矿石与废钢在一定程度上存在相互替代作用，从成本角度考量，若废钢价格持续上涨，且高于铁水成本，钢厂将降低废钢用量，增加铁水用量，从而提振铁矿石需求，带动价格上涨。

　　结论

　　综上所述，唐山市发布《钢铁行业2018年非采暖季错峰生产方案征求意见稿》，延长钢铁行业错峰生产时间至11月14日，河南省也公布2018年采暖季限产方案，激发市场做多热情，带动黑色系整体走强。3月钢厂将逐渐复产，存在较强的补库动力。我们认为，后期铁矿石价格易涨难跌。

　　(作者单位：国泰君安期货)