长安期货：供给下降 需求较好 鸡蛋价格有望继续抬升

　　观点：

　　供给方面，在2020年中之后的低补栏影响下，目前及中期的蛋鸡存栏下降趋势是确定的。但2019年大量补栏导致的高存栏仍有待消化，去产能程度主要由后期养殖户的淘鸡心态决定。目前可淘老鸡数量较为充足，加之饲料价格仍处高位，同时春节备货逐渐启动，前期压栏养殖单位年底或有集中淘鸡出栏的计划，利于行业去库存。但在蛋价上涨后，蛋鸡养殖利润逐渐回暖，养殖户补栏的信心中期将逐渐恢复，远期存栏供给压力或再次增加。需求方面，1月将全面进入春节备货阶段，在进口冷冻肉类受限，国内疫情再次紧张的态势下，各单位对鸡蛋(4402, 72.00, 1.66%)的备货料有所增加，对需求端仍有较好支撑。因此预计1月鸡蛋价格有望继续抬升，但受平台销售监管趋严影响，涨幅或不及12月，且如果近月上涨较多，将不利于远月价格。操作上，JD2105合约建议短多参与，或操作2-5的反套。

　　一、走势回顾

　　2020年12月鸡蛋价格大幅反弹，现货价格从3.2元/斤左右涨至4元/斤以上，期货JD2105合约从月初的3600附近涨至了目前的4300附近，涨幅近14%。主要原因在于：一方面，2020年年中养殖户巨亏导致的补栏下降逐渐显现，蛋鸡存栏呈下降趋势。另一方面，12月各大电商平台大幅低价促销鸡蛋，叠加节日备货，鸡蛋需求好转，为期现货提供了回暖的信心，期现同涨。

　　图1：产区（山东）鸡蛋价格走势 单位：元/斤

　　资料来源：wind，长安期货

　　图2：销区（北京）鸡蛋价格走势 单位：元/斤

　　资料来源：wind，长安期货

　　图3：JD2105合约走势 单位：元/500kg

　　资料来源：wind，长安期货

　　二、基本面信息

　　（一）蛋鸡存栏呈下降趋势，去产能延续

　　2020年在存栏高位叠加新冠疫情背景下社会整体消费不佳的影响，2020年鸡蛋价格连连受挫，因此大部分时间养殖利润处于亏损状态，导致养殖户补栏谨慎。其中，6月、7月、9月、10月、11月鸡苗销量均偏低，分别为3240万羽、3241万羽、3348万羽、2743万羽和3291万羽，一般蛋鸡补栏后，5-6月后开产，因此2020年的低补栏将反映在后期的蛋鸡存栏上，从卓创公布的存栏数据来看，2020年10月份开始，蛋鸡存栏已有所下降，截至11月底，全国在产蛋鸡存栏量为12.476亿只，环比减少1.41%，同比下降1.08%，鸡蛋供应压力有所缓解。但目前蛋鸡存栏仍处于近两年来较高水平，根据鸡龄产蛋平均79周的周期，蛋鸡市场去产能仍需较长时间。

　　图4：中国在产蛋鸡月度存栏量 单位：亿只

　　资料来源：卓创资讯，长安期货

　　图5：鸡苗销量 单位：万羽

　　资料来源：卓创资讯，长安期货

　　此外，饲料销量也可见存栏的下降。据中国饲料工业协会数据，2020年11月份，我国饲料总产量2232万吨，环比下降6.3%，同比增长12.8%。其中蛋禽饲料产量270万吨，同比下降6.7%，环比下降5.1%。肉禽饲料产量753万吨，同比下降8.4%，环比下降7.7%。2020年1-11月，饲料总产量22870万吨，同比增长9.5%。由于家禽存栏处于高位，蛋禽、肉禽饲料产量分别为3135万吨、8516万吨，同比分别增长11.7%、12.1%。截止11月份，全国蛋禽、肉禽饲料产量环比已经连降两个月，而11月份，同比产量也首度出现下降，也说明产能确实已有一定的去化。

　　（二）淘鸡进度有望加快

　　此前在鸡蛋价格和淘汰鸡价格不断走低的影响下，养殖户淘鸡意愿不强。但年底随着需求逐渐增加和生猪、鸡蛋价格均上涨的带动，淘汰意愿有所增强，据农业农村部100个监测县蛋鸡生产信息，11月淘汰蛋鸡数量环比增长12.1%，同比下降7.3%，利于存栏的下降。不过在鸡蛋价格反弹后，部分养殖单位存在压栏惜售心理，淘汰进度整体仍较缓慢。

　　淘汰日龄来看，据天下粮仓统计的数据显示，截止2020年11月底，全国蛋鸡总存栏中后备鸡占比为12.65%，产蛋鸡占比为87.37%，其中：120-180日龄比例为15.09%，180-270日龄占比为25.72%，270-450日龄比例为39.81%，450日龄以上待淘老鸡比例为6.74%。目前400日龄左右的蛋鸡存栏量较多，所以后期接近450日龄的可淘老鸡数量较为充足，加之目前饲料价格仍处高位，同时春节备货逐渐启动，前期压栏养殖单位年底或有集中淘鸡出栏的计划，利于行业去库存。

　　表：蛋鸡淘汰量周度对比表（单位：万只）

　　数据来源：天下粮仓

　　但是，在此前低补栏逐渐显现叠加年底需求好转后，蛋价上涨令蛋鸡养殖利润逐渐回暖，养殖户补栏的信心中期将逐渐恢复，远期存栏供给将再次增加。

　　（三）年底需求好转

　　2020年12月，在双十二、圣诞节、元旦节等节日促使下，鸡蛋消费明显好转，另外，2020年的平台促销亦对消费有所带动。市场走货加快，令鸡蛋库存显著下降。2021年1月将全面进入春节备货阶段，在进口冷冻肉类受限，国内疫情再次紧张的态势下，各单位对鸡蛋的备货料有所增加，对需求端仍有较好支撑。但是近期监管部门对平台销售政策趋严，或令需求弱于12月份，具体影响还需持续观察。

　　图6：蛋鸡饲料价格 单位：元/公斤

　　资料来源：wind，长安期货

　　图7：蛋鸡养殖利润 单位：元/羽

　　资料来源：wind，长安期货

　　图8：样本企业蛋鸡淘汰量及淘汰日龄对比图 单位：万只

　　资料来源：天下粮仓，长安期货

　　图9：鸡蛋库存 单位：天

　　资料来源：天下粮仓，长安期货

　　三、总结

　　综合来看，供给方面，在2020年中之后的低补栏影响下，目前及中期的蛋鸡存栏下降趋势是确定的。但2019年大量补栏导致的高存栏仍有待消化，去产能程度主要由后期养殖户的淘鸡心态决定。目前可淘老鸡数量较为充足，加之饲料价格仍处高位，同时春节备货逐渐启动，前期压栏养殖单位年底或有集中淘鸡出栏的计划，利于行业去库存。但在蛋价上涨后，蛋鸡养殖利润逐渐回暖，养殖户补栏的信心中期将逐渐恢复，远期存栏供给压力或再次增加。需求方面，1月将全面进入春节备货阶段，在进口冷冻肉类受限，国内疫情再次紧张的态势下，各单位对鸡蛋的备货料有所增加，对需求端仍有较好支撑。因此预计1月鸡蛋价格有望继续抬升，但受平台销售监管趋严影响，涨幅或不及12月，且如果近月上涨较多，将不利于远月价格。操作上，JD2105合约建议短多参与，或操作2-5的反套。

　　长安期货 魏佩