豆粕：南美天气炒作升温，国内豆粕市场强势跟涨

概述：元旦过后，CBOT大豆期货市场在全球通胀预期和南美干燥天气可能损及产量的担忧中持续上涨，美豆3月合约创下六年半新高，在突破1300美分关口后甚至出现加速反弹之势，豆粕和豆油也纷纷大涨，拉开了2021年美豆市场强势运行的序幕。美豆市场显著的牛市特征激发国内豆粕市场看涨预期，成本端对豆粕价格的驱动力持续提升，国内豆粕市场出现强势跟涨行情。



超发货币引发通胀预期，大宗商品价格普遍反弹

在全球经济遭遇重创的2020年，大宗商品普遍大涨的一个重要原因就是各国为刺激经济复苏而纷纷采取极度宽松的货币政策。各国央行大量印刷钞票，发达经济体施行零利率甚至负利率政策屡见不鲜。以美国为例，2020年印刷的美元数量约占全球的五分之一。货币泛滥特别是美元泛滥的直接后果就是导致美元大幅贬值，推高资产价格，助长资产泡沫，大宗商品则因货币泛滥而大幅上涨。随着全球疫情地不断蔓延，欧美主要经济体为了避免经济崩溃，将继续采取宽松的货币政策和财政政策。在此背景下，货币泛滥将使通胀预期继续升高，资金为跑赢通胀将继续竞相买入的大宗商品。



南美大豆产量忧虑升温，投机基金增持CBOT豆粕期货净多单

尽管巴西大部分大豆仍处生长阶段，但播种期较早的大豆目前开始陆续进入收割期。从统计情况看，巴西大豆头号产区马托格罗索州的收割工作开局缓慢，巴西早熟大豆上市进程将推迟。当地农民表示，主要是由于降雨不足导致收割进度落后于上年同期。目前阿根廷大豆播种进入尾声，天气预报显示未来两周内阿根廷降水较少,不足以完全缓和大豆和玉米作物的生长压力。拉尼娜现象是市场重要的潜在利多题材，在南美地区长达近半年的大豆生产周期内，任何威胁产量的天气都可能激发市场炒作情绪。美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，截至2020年12月29日，投机基金在CBOT豆粕期货以及期权部位持有净多单95748手，比一周前增加6102手。投机基金在CBOT豆粕期货和期权市场上连续第三周增持净多单，显示市场看涨气氛处于持续升温状态。



成本效应盖过库存压力，豆粕市场强势跟涨

受国内大豆压榨量保持高位以及养殖需求放缓影响，11月国内饲料产量月度环比下滑，预计12月饲料产量将继续下降。豆粕出货不畅造成多地库存回升，豆粕库存压力一度令前期国内豆粕市场涨势受限。尽管目前豆粕市场库存压力并未完全化解，但美豆强势大涨带动大豆进口成本快速攀升，成本因素重获市场重视，成为国内豆粕市场强势突破的主要推力。此外，国内养殖端整体豆粕库存水平不高，在美豆持续上涨后市场预期生变，买涨不买跌的采购心理将激活贸易商及下游需求企业入市积极性，豆粕库存压力下降也为豆粕价格跟涨创造条件。



近期豆粕市场展望


CBOT大豆市场冲上1300美分新平台后出现加速反弹迹象，市场涨多跌少符合牛市运行特征。美豆上涨引起的大豆进口成本提高是国内豆粕市场整体保持与美豆同向运行的原动力，而南美大豆陆续进入生长关键期，不时出现的旱情引发的减产担忧也不断刺激资金看涨预期。在全球大宗商品普涨以及美豆对利多题材保持高度敏感的背景下，国内豆粕市场将保持震荡上行格局，将牛市行情继续向前推进。