黑色金属板块：钢材高供给常态化 原料端抢占利润

2020年，钢材需求增量大于供给增量，受疫情和原料价格上涨的影响，价格先抑后扬中枢上移。供给端，受到政策的影响，钢材供给减小。随着供给侧机构性改革进入巩固成果阶段，落后产能被淘汰，新设备、新工艺上马，越来越多的钢铁企业更新环保设备，达到环保要求，钢材供给将持续增加。需求端，虽然受到疫情影响，第一季度需求表现不佳，但随着疫情得到有效控制，房地产表现出强劲韧性，超出市场预期，支撑并推动了钢材价格上涨。此外，新基建作为国家托底经济的重要手段，逐渐发力，制造业也将在下半年走出阴霾，稳步提高。进出口方面，进口出现激增，但很难持续，只对价格有阶段性的影响。

　　综合来看，过去几年驱动钢材价格的主要因素是供给，而供给受到政策影响，所以钢材价格无论是长期走势还是短期波动，大多和限产政策息息相关。不过，2020年限产力度明显放松，不再“一刀切”，而是因厂制宜，达到标准的钢厂可以少限甚至不限。由于钢材供给量变数较小，高供给成为常态，这也使得原料端的地位提高，对钢材价格的影响增加，从而挤压钢厂利润。此外，需求端也是左右钢材价格的重要因素，钢材价格在需求的预期和现实验证之间波动。

　　对于2021年钢材需求的预期：国家大力发展新基建，以拉动内需促进经济，预计2021年基建是钢材需求的主要增量。房地产仍保持相对稳定，但预计新开工减少，竣工增多。市场对钢材品种的需求由长材转向板材，制造业逐渐企稳向好，板材强于长材。因此，预计2021年需求保持稳定，增量较2020年继续提升。

　　钢铁行业未来可能会面临供给过剩、原料走强、利润萎缩的局面，由于小钢厂缺少降低生产成本的能力，所以会慢慢被挤出市场。通过产能置换，钢铁行业进行整合升级，行业结构将逐步改变，集中度提高、规模效应和生产效率提升。钢铁生产也将由量转向质，不断提高钢材质量，生产高附加值的品种，提高科技含量，与世界一流的钢铁企业在国际市场同台竞争。

　　综合以上分析，我们预计，2021年钢材价格将在3300—4500元/吨运行，整体供需平衡，部分阶段存在局部错配的矛盾。底部有成本支撑，高供给会对高价格有压制。