多空因素交织 豆粕回调空间有限

原标题：我的农产品：多空因素交织 豆粕(3349, 65.00, 1.98%)回调空间有限 来源：我的农产品网

12月连粕走势先扬后抑，一度冲至近两年高点3362元/吨，随后高位回调。盘面热火朝天，然而终端补货意愿不强，贸易商出货艰难，成交甚是清淡。南美天气轮番炒作，美豆期价稳步上涨，接连创下历史新高。节前备货即将开启，豆粕市场将何去何从呢？

短期豆粕市场多空因素交织，主要面临的利多因素有：

其一：全球大豆(5769, 96.00, 1.69%)低库存消费比为美豆上涨奠定坚实基础。12月供需报告继续下调全球大豆库存至8654万吨，美豆期末库存降低至476万吨。美国国内压榨量回升，叠加中国大豆需求强劲，11月份进口美豆604万吨，同比增长136%；接下来的供需报告中有望进一步上调美豆出口数据，多重因素助力美豆大幅上涨。

12月美国大豆平衡表预估
时间
2018/2019
2019/2020
2020/2021

11月预估
12月预估
11月预估
12月预估
12月调整
种植面积（百万英亩）
89.2
76.1
76.1
83.1
83.1
0
收获面积（百万英亩）
87.6
74.9
74.9
82.3
82.3
0
每英亩产量（蒲式耳）
50.6
47.4
47.4
50.7
50.7
0
期初库存（百万蒲式耳）
438
909
909
523
523
0
产量（百万蒲式耳）
4428
3552
3552
4170
4170
0
进口量（百万蒲式耳）
14
15
15
15
15
0
总供应（百万蒲式耳）
4880
4476
4476
4709
4709
0
压榨量（百万蒲式耳）
2092
2165
2165
2180
2195
15
出口量（百万蒲式耳）
1752
1676
1676
2200
2200
0
种子用量（百万蒲式耳）
88
96
96
103
103
0
残值（百万蒲式耳）
39
16
16
35
35
0
总用量（百万蒲式耳）
3971
3953
3953
4519
4534
15
期末库存（百万蒲式耳）
909
523
523
190
175
-15
库存消费比
22.89%
13.23%
13.23%
4.20%
3.86%
-0.34%
其二：南美未来天气情况是影响大豆单产和产量的重要因素。阿根廷主产区零星降雨不足以缓解干旱的现状，播种窗口即将关闭，目前已经播种的大豆面积相当于计划播种面积的77.2%，因天气异常干燥，播种面积可能达不到交易所预计的1720万公顷，新作产量预计下调。

其三、国内生猪养殖恢复向好的预期。11月份能繁母猪存栏环比增长3.8%，同比增长31.2%，已连续6个月正增长；生猪存栏环比增长4.3%，同比增长29.8%。有数据显示截止11月底全国生猪存栏和能繁母猪存栏均已恢复到常年水平的90%以上，终端需求向好预期提振豆粕价格。

其四：全国主要油厂压榨量小幅下滑。根据对全国111家主要油厂统计，第53周（12月26日至1月1日）开机量预计为190.01万吨，开机率为67.39%。近期山东部分油厂因环保、东北因大豆延迟卸船、华南部分油厂胀库等因素开机率整体不高，供应呈现北紧南松的局面，终端陆续备货提货好转，节前备货开启，豆粕库存缓慢下降。

主要面临的利空因素有：

其一：巴西大豆种植面积增加，目前天气因素对早播大豆影响有限。巴西大豆播种基本结束，巴西大豆播种面积预计为3844万公顷，同比增加4%，产量为1.27亿吨，比早先预测值低200万吨，不过仍是历史最高纪录。近期迎来有利降雨，短期看天气对巴西新作生长的影响有限，还需继续关注天气对单产的影响。

其二：阿根廷罢工形势缓解，上周美豆出口数据不及前一周。阿根廷劳资双方将于本周二举行会谈，罢工形势将有所缓解，阿根廷大豆出口或将恢复正常运转；USDA发布的出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）装运88万吨大豆，比前一周减少39.9%，出口检验量不及预期，拖累美豆期价。

其三、国内油厂大豆库存维持高位。据统计全国主要油厂大豆库存537.86万吨，较上周增加21.7万吨，同比去年增加136.26万吨，增幅33.93%。海关数据显示今年前11个月进口大豆共约9586万吨，今年有望突破1亿吨进口量。国内大豆供应充足，且豆粕进入传统累库阶段。

其四：节前生猪出栏加快，禽类加速去产能等不利因素。据中国饲料工业协会数据显示，11月份饲料总产量2232万吨，环比下降6.3%，其中11月猪饲料产量932万吨，环比下降0.3%，蛋禽料270万吨，环比下降5.1%；肉禽料753万吨，环比下降7.7%；水产料109万吨，环比下降41.9%。出节前肉类需求增加，生猪及肉禽出栏加速，蛋禽持续去产能，水产料处于需求淡季，豆粕需求受到抑制。

综上所述，在全球库存下降及超低库销比背景下，美豆期价大趋势延续上涨；南美拉尼娜现象增加了巴西和阿根廷大豆产量的不确定性，这也令市场对美豆期价上方空间充满想象；国内连粕价格整体跟随美豆调整，受进口大豆成本支撑，短期看回调空间有限，终端企业可抓住回调点价机会，滚动补库。