资金面宽松 期债走势偏强

国债期货近期走势偏强。一方面疫情不确定性上升，全球新冠肺炎新增病例数连续攀升；另一方面，流动性宽松，资金利率维持低位。从技术面看，形态整体偏多，10年期期债主力合约已站上20日和60日均线，MACD呈现红色，短期多头势能仍然存在。

经济方面继续保持良好势头，但稍有回落。11月规模以上工业企业实现利润总额7321亿元，同比增长15.5%，较10月单月28.2%的增速有所回落，与前期公布的其他经济数据符合，其中装备、高技术及医药制造业利润增长加快，11月增速有所回落主要是由于10月同期基数较低而11月的低基数效应有所减弱。疫情方面，英国疫情突变，多国发现感染英国变异毒株的确诊病例，致使各国纷纷关闭边境，全球避险情绪抬升，我国各地亦出现多个本土确诊病例，情绪上对期债或有支撑，但如防控有效，不会对经济复苏的速度产生明显影响。

货币政策方面，中央经济工作会议强调货币政策的实行要灵活精准、合理适度、不急转弯，可以预计未来较长一段时间宏观政策都将保持连续性、稳定性、可持续性，边际上不会进一步收紧，在冬季疫情不出现较大规模反复的情况下，货币政策将维持中性基调。目前货币政策的一系列操作，已从之前抗疫阶段模式回归正常，接下来会继续在逐步复苏经济的基础之上稳定市场杠杆率，保持经济与风险平衡的状态。

流动性方面，资金较为宽裕。为维护年末流动性，上周（12月21日至25日）央行共进行4300亿元逆回购操作，同期有600亿元央行逆回购和500亿元国库现金定存到期，因此公开市场操作实现净投放3200亿元。本周及元旦假期（2020年12月28日至2021年1月3日）公开市场有800亿元逆回购到期，其中周一至周四每天各100亿元，元旦假期1月1日400亿元，顺延至1月4日到期。本周前两个交易日，央行合计开展了400亿元逆回购， DR001维持在0.61%的较低水平。值得注意的是，尽管目前隔夜加权利率低于1%，央行仍然没有暂停逆回购操作，而是进行少量象征性的投放，在我们看来，这是对市场预期的引导，预计短期资金面波动不会太大，将平稳跨年。具体来看，目前DR001加权平均利率为0.61%，DR007加权平均利率为2.21%，DR014加权平均利率为2.85%，DR1M加权平均利率为3.05%。               （作者单位：国泰君安期货）