“惊险周”后疫情、增产施压 油价会“低头认输”吗？

来源：期货日报

　　圣诞周少一个交易日，但原油市场却不平静，上演了“过山车”行情。原油价格在周一受到英国变异病毒的冲击出现了单日快速下跌7%的跳水行情，但跌势仅仅持续了2天，又在英国脱欧的乐观情绪之下迅速反弹。

　　上周末，报道称英国的新冠病毒出现了变异，且远超以往病毒的传播速度。受此影响，英国民众大规模逃离，多国暂时关闭和英国之间的航班，全球紧张气氛再度达到顶点，国际油价重挫。

　　目前可以肯定的是，全球多国已发现变异毒株。

　　病毒的变异是金融市场的最不稳定因素，虽然现在疫苗已经开始接种。美国已经分发了超过1000万支疫苗，并且有100万人已经接种，但疫苗的有效性还需要等待市场验证。即便是疫苗有效，短期之内的产能问题也难以得到解决，因此疫情的影响在短期之内依然会困扰金融市场，尤其是原油价格的走势。

　　最近一次由于疫情影响导致油价下跌的时间是10月底，上一次是10月初，虽然这两次疫情导致的价格下行具有明显的区别，但可以作为研判后市的参考。

　　10月初，原油价格下行的主要原因是特朗普确诊了新冠疫情，时间上正好是美国大选前夕，因此金融市场恐慌情绪蔓延，不仅仅是原油，美股市场也出现了剧烈波动。原油价格从46美元/桶下跌到40美元/桶以下。不过随后特朗普奇迹般康复拯救了市场，最终国际原油市场价格在40美元/桶附近筑底回升，这一波跌势持续了5个交易日。

　　10月底，原油价格下行的主要原因是全球疫情二次大暴发。首先在欧洲出现暴发的苗头，随后美国也呈现出确诊病例加速增长的态势，市场再度回想起第一次疫情大暴发时期需求引发价格崩盘的行情。这一波国际油价下行是从43美元/桶跌至36美元/桶，持续了约5个交易日。

　　这一次，油价下跌的诱因仅是英国出现病毒变异，在这之前还有法国总统马克龙确诊事件，但都没有“十一”假期时特朗普确诊对宏观影响大，也没有第二次全球范围疫情大暴发的预期差，因此原油价格仅仅跌了2天的就在英国脱欧的利多影响下开始反弹。后期需重点关注内封城区域扩大情况。





　　即便如此，俄罗斯依然未在减产问题上妥协。据报道称，俄罗斯更倾向于在明年二月支持增加OPEC+产量。相关官员称，即便最新出现的变异病毒影响了需求，俄罗斯仍计划在下个月的OPEC+会议上支持继续增产，俄罗斯并不想再继续让出市场份额给美国或者其他国家。周五市场消息称利比亚产量达到128万桶/天，这是过去18个月以来的新高。俄罗斯副总理诺瓦克表示，鉴于减产行动得到了充分执行，并也已经达到了预期目标，而每桶45—55美元的价格区间是最佳的，因此已经到了可以考虑增产的时候。若油价没有达标，则俄方将永远不会考虑进一步恢复产能。现在俄政府认为在明年2月增产50万桶/日是合理的，与达成共识的1月增产协议相同。这一数字将是此前协议中同意的最大增产幅度，当然，这一决定需要经过其他国家的同意。

　　在英国脱欧的问题上，反反复复持续了4年的“纠结”终于在近期有了好消息。英国首相约翰逊在唐宁街首相府召开新闻发布会宣布，英国已经完成了脱欧，将于2021年1月1日起实现全面的政治和经济独立。约翰逊说，该协议将兑现在2016年公投期间以及去年大选中向英国公众的保证。英国收回了对金钱、边界、法律、贸易和捕鱼水域的控制权。同时，这项协议还保证英国不受欧洲法院的管辖。该协议是双方签署的最大的双边贸易协议，涵盖2019年价值6680亿英镑的贸易。该协议对整个欧盟都是一个好的协议，将促进工作机会和繁荣。

　　就目前的市场而言，利多和利空的因素都处于酝酿阶段，因此短期内市场仍处于相对混沌的阶段。宏观因素上，疫情的发酵是一个潜在的利空因素，如果英国的疫情外溢，整个欧洲重新进入到封锁阶段，原油需求以及原油价格毫无疑问将会受到巨大冲击，市场也将会重新回归到下行的趋势中。如果疫苗短时间内能够解决产能的问题，对宏观的作用又是利多的，因此宏观层面很难去预测未来市场的走向。不过从长期来看，疫苗的作用力会逐渐增强，全球大放水背景下未来商品价格仍然会继续走高，因此我们预判长期利多为主。

　　虽然担心疫情对需求的影响，担心利比亚增产对供需局势的改变，但事实上，原油市场基本面在过去一段时间内一直没有对油价形成负面压制，现在看暂时不存在较大忧虑。在当前价格下，美国原油产量没有大幅增加的条件，EIA甚至预测明年美国页岩油产量将继续下降，因此基本面上短期之内仍以维持稳定为主。未来重点关注两个方面：一是疫苗推动需求走强从而带动价格上行；二是拜登是否会放出伊朗和委内瑞拉的原油产量。整体看，基本面逐步向好是大趋势。


　　综上，我们认为未来原油市场上方仍然有较大空间，但这并不代表油价会持续单边上扬，期间会因某个因素触发市场调整，譬如俄罗斯对于供应端增产的较为坚决的态度。因此，短期如果有所回调，将是长期战略性投资者的良好入场点位，在期货标的上我们推荐前期一直被低估的上海原油期货。（作者单位：海通期货）