玉米 短期高位振荡

10以来，玉米2105合约涨势明显放缓，整体呈现高位振荡走势。从基本面影响因素来看，新粮集中上市以及进口量大幅增长给玉米价格带来一定的压力，不过生猪产能恢复对饲用消费的长期提振以及今年收购价格大幅上涨也为价格提供重要支撑。因此，从当下时间点来看，多空博弈或进一步加大，预期玉米将呈现高位振荡走势。

基层粮源阶段性供应充足

2020年玉米新粮已于11月收获完毕，目前已进入集中上市期，基层粮源仍在陆续进入市场。数据显示，截至12月18日，全国主产区玉米售粮进度为36.4%，略高于去年同期的35%，其中东北产区的售粮进度为34.26%，去年同期为33%，华北黄淮产区的售粮进度为38.55%，去年同期为40%。对照以往的数据来看，由于春节假期一般在1月下旬—2月中旬这个时间段，基层玉米售粮一般有两个高峰，一是1月中旬以前，二是2月下旬—3月中旬，由此来看，当下玉米供应相对充足。

进口量同比大幅增长

8月以来，玉米进口量呈现逐月增长态势。海关总署公布的数据显示，11月我国玉米进口量为122.6吨，环比增加8.45万吨，同比增加112.7万吨，2020年1—11月累计进口量为904万吨，同比增长122.82%，为历史最高水平，进口来源国中乌克兰的占比为57.78%、美国的占比为36.33%。目前来看，中美第一阶段贸易协议仍在执行当中，进口利润良好或会继续提振玉米进口增长态势。从USDA周度出口销售数据来看，截至12月17日当周，美玉米本年度对我国的累计销售量为1156万吨，为历史最高水平，目前未装船量为731万吨。

饲用需求延续回升态势

玉米的饲用消费主要包括两大类，一是猪饲料，二是禽类饲料。从养殖利润以及政策角度来看，猪料是玉米饲用消费增长的主要拉动力量，生猪养殖高盈利以及相关扶持政策对产能恢复的影响仍在持续释放中，猪料消费增长奠定了玉米饲用消费增长态势。数据显示，11月能繁母猪存栏环比增长3.8%，同比增长31.2%，已连续6个月正增长；生猪存栏环比增长4.3%，同比增长29.8%，已连续5个月正增长。

工业需求预期微幅下滑

玉米工业需求主要来自玉米淀粉及玉米酒精两类，其中玉米淀粉占比约为55%，玉米酒精的占比约为30%。2016年在临储玉米去库存的带动下，国家政策鼓励深加工企业消化陈粮库存，玉米深加工产能扩张，不过由于下游需求内生增长动力有限，近几年玉米深加工行业进入产能相对过剩的局面。今年以来，由于新冠疫情以及原料玉米价格大幅上涨，玉米深加工行业利润有一定的收缩，整体开机率有一定幅度的下滑，由于原料玉米价格大概率会延续高位运行以及深加工产品的竞争力有限，整体深加工行业利润水平或进一步收缩，深加工玉米需求预期呈现微幅下滑态势。

今年由于供应偏紧矛盾较为突出，玉米期现货价格都出现了较大幅度的上涨，玉米新粮收购价也跟随大幅上涨。数据显示，11月山东地区深加工企业收购价主流区间为2520—2640元/吨，相比去年同期的1890—2020元/吨上涨620—630元/吨，11月东三省深加工企业收购主流区间在2310—2490元/吨，相比去年同期的1650—1720元/吨上涨660—770元/吨。

综合来看，生猪产能恢复所带来的需求增长远远超过工业需求的下滑，奠定了玉米市场的长线支撑，今年玉米收购价同比大幅上涨强化了这一支撑，基层粮源阶段性供应充裕以及进口量同比大幅增长造就了阶段性供应充裕的局面，对于玉米期价维持短期振荡、中期底部抬升的预期。

                                   （作者单位：方正中期）