新浪股东批准私有化协议 互联网“前浪”退潮

12月24日，新浪(NASDAQ:SINA)宣布，在当天举办的特别股东大会上，公司股东投票通过了9月28日签署的私有化合并协议。

　　今年7月6日，新浪表示已收到由New Wave MMXV Limited发出的非约束性私有化要约，该要约提议以每股41美元现金的价格收购New Wave尚不持有的公司全部发行在外的普通股。

　　根据新浪9月28日签署的协议，其私有化价格已提升至43.3美元，较此前的41美元提高5.6%，对应的新浪股权价值约为25.9亿美元。

　　New Wave是一家注册于英属维京群岛、由新浪董事长兼CEO曹国伟控制的公司。根据新浪最新披露的股权文件显示，截至今年3月底，New Wave持有新浪约794万股普通股，占比12.2%，另持有7150股A类优先股，总投票权为58%。

　　而曹国伟除了通过New Wave持有新浪股票外，其个人还持有新浪约87.4万股普通股，共计持股13.5%，拥有58.6%投票权。

　　当时，老虎证券投研团队的一位分析师向21世纪经济报道记者表示，曹国伟是新浪最大股东，拥有超过50%的投票权，所以新浪的私有化投资者买不买单已经不再重要。而且对投资者来说，新浪在美股的估值很低，也不太受欢迎，现在私有化总比股价继续下跌要好。

　　截至收到要约前，新浪的股价为36.67美元/股，而12月23日美股收盘，新浪的股价为43.2美元/股，已接近收购要约价。

　　互联网“前浪”退潮

　　近两年，腾讯、阿里巴巴等公司相继迎来了自己20岁的生日，对新浪而言，2020年也是一个“20周年”的特殊节点，但与其他公司过生日不同，今年是新浪上市20周年。

　　按照官方记载，新浪正式成立的时间是1998年12月，但如果要再往前追溯，新浪前身四通利方的成立时间则是1993年12月。

　　相比同时期创立的搜狐(1998年2月)和网易(1997年6月)，新浪的年龄最小，但它却是最早成熟的。2000年4月，新浪在美国纳斯达克市场上市，在业内看来，新浪算是中国互联网公司赴美上市的第一股，尤其是其摸索出的VIE架构，也为后面出海上市的中国公司提供了可借鉴的模式。

　　在中国互联网发展初期，门户网站占有举足轻重的地位。2000年9月，初出茅庐的马云和武侠小说家金庸联名发出“英雄帖”，邀请当时互联网领域的明星企业家参加“西湖论剑”，其中受邀的就包括三大门户网站的创始人：新浪的王志东、网易的丁磊、搜狐的张朝阳。

　　事实上，在移动互联网浪潮来临之前，门户网站一直都处在高光时刻，但是在这个“黄金时期”，三大门户网站呈现出了不同的发展轨迹，其中，新浪最为坎坷。

　　最明显的例子就是，新浪创始人王志东在公司上市的第二年，就被迫离开新浪，随后，新浪的掌门人几经更替，直到2012年8月曹国伟成为新浪董事长兼首席执行官，新浪的一号人物才真正稳定下来。

　　伴随着管理层的动荡，新浪上市前十年的业务发展也并不顺利。与网易找到游戏方向、搜狐打造畅游和搜狗不同，新浪一直没有培育出新的增长点，如果不是在2009年8月推出了微博平台，成功抢占了社交媒体这一赛道，新浪的故事可能是另一个版本。

　　老虎证券分析师表示，中概股进行私有化，可能的原因有很多，而市值被低估，是很多上市公司认为的最主要原因，对新浪来说也如此，其私有化回归以后，估值肯定会比现在好。

　　业务陷增长瓶颈

　　纵观20年的上市历史，新浪股价的历史高点出现在2011年4月，约为127.6美元/股，市值为80多亿美元，促使新浪攀至高峰的基本盘，是当年3月微博的注册用户达到1亿。

　　如今，新浪的市值为25亿美元，而2014年上市的微博市值为103亿美元。按照新浪持有的微博44.9%股权计算，其持有微博的市值也有40多亿美元。

　　目前，新浪旗下的主要产品有三个，分别是门户网站新浪网、新浪移动(移动门户及移动应用)和社交媒体微博。

　　从产品上看，新浪网是新浪成立之初便有的产品，也是新浪上市的主要业务，而新浪移动则是新浪网在移动端的体现，只有微博算是新浪在20多年的发展中，从门户业务中延伸出的一个成功产品。而它作为新浪现在最具竞争力的业务，也已经独立上市。

　　从增长前景来看，新浪已经进入到了一个瓶颈期。目前，新浪的收入过度依赖微博，且结构单一，主要是依靠广告业务。2019年，新浪总营收为21.6亿美元，其中广告营收为17.4亿美元，占比超八成。而非广告营收为4.2亿美元，主要包括新浪金融科技业务以及微博直播收入等。

　　不仅如此，在总营收中，有80%的收入是来自微博，10%来自门户广告，10%来自金融科技。门户业务的衰落已经是不争的事实，这背后是整个信息时代的变化，随着资讯分发方式的改变，门户的市场被不断蚕食。

　　而用户流量的分流，也直接导致门户业务在广告话语权上的降低，再加上整个广告市场近两年一直处于下行状态，2019年，新浪网门户业务的广告收入只有2.16亿美元，同比下降25.4%。

　　至于微博，在经过连续多年的增长之后，在今年一季度，微博也显现出见顶的状态。根据一季度财报，微博实现营收3.234亿美元，同比下降19%，其中，微博广告和营销营收为2.754亿美元，较上年同期下降19%。

　　所以对新浪而言，私有化只能成为其改变的一个信号，除非通过私有化带来的管理决策更加敏捷、权力更加集中，使新浪能重新抓住一些新的增长点，否则仅仅是进行私有化，并无法改变新浪的现状。