了解保费和折扣

看起来令人困惑，ETF具有多个“价格”。

首先，有它的实际值，该值由每天结束时的资产净值（NAV）和一天中的一天中的资产净值（iNAV）衡量。

但是，由于ETF在交易所交易，因此它们也具有当前的市场价格，该价格可能高于或低于其实际价值。

简而言之，如果ETF的交易价格高于其资产净值，则据说ETF的交易价格为“溢价”。相反，如果ETF的价格低于其资产净值，则该ETF被称为“折价”交易。

在相对平静的市场中，ETF价格和资产净值通常接近。但是，当金融市场变得更加动荡时，ETF会迅速反映出市场情绪的变化，而资产净值可能需要更长的时间进行调整，从而导致溢价和折价。

为什么？

这可能会在整个交易日内发生，因为ETF及其相关证券实际上是两个不同的流动性池，它们之间只有松散的联系。

如果乐观的投资者开始积极竞标ETF（比其基础证券要高得多），则ETF的价格上涨可能会快于其基础证券的价格，因此可能会溢价交易。

同样，如果悲观的投资者积极出售ETF（比其基础证券卖得更多），则ETF可能会打折交易。想象一下相扑选手从一个小窗口逃脱。

另外，由于ETF及其标的证券在不同时区的交易所交易，因此可能会产生溢价或折价。

考虑一下追踪FTSE 100的在纽约证券交易所上市的ETF的情况。在伦敦证券交易所在美国东部时间上午11:30收盘后，这些ETF进行大量交易的情况并不少见。这些ETF的价格将反映市场情绪的实时变化，而资产净值将基于伦敦证交所早盘收盘的陈旧价格。

在这种情况下，当两个交易所同时开放时，ETF价格和资产净值之间的任何重大偏差都可能消失。

保费和折扣如何纠正？

由于采用了创建/赎回机制，ETP价格与其资产净值之间的偏差往往是短暂的。（有关更多信息，请参见我们的文章“什么是创建/赎回机制？”。）

也就是说，并非所有保费和折扣都能迅速自我纠正；有些原因有多种原因。对于授权参与者（AP）快速创建或赎回股票，他或她需要访问基础证券-这并非总是可能的。（请参阅“了解保费和折扣”。）

有时，进入只是时间上的挑战：对于持有国际证券的ETF，在AP最终能够进入基础市场并有效创建或赎回ETP股份之前，可能会有一个延迟–延迟会导致暂时的溢价和折价。

在其他时候，对基础证券的受限访问可能是更严重的结构性问题的征兆。根据严重程度，发行人甚至可能不得不停止创建新的ETF股票。

例如，在“阿拉伯之春”期间，追踪埃及市场的ETF纷纷关闭，导致这些ETF的溢价大幅波动。在这种情况下，ETF实际上就像封闭式基金一样开始交易，并且可以以恒定的溢价进行交易，直到恢复创建为止，而这种溢价通常会消失。

要记住的重要一点是，ETF通常的交易价格接近其公允价值，而溢价或折扣往往是短暂的。但是，情况并非总是如此，因此，在买入一只基金之前，首先要进行更深入的研究，这仅仅是因为它的折价交易（您可能必须以更大的折价出售）。最后，使用接近净资产值的限价单来防止大笔买入或大笔卖出。