倍特期货：供需继续失衡 炭强煤弱

一、11月行情复盘

　　自国庆节日后，焦炭(2827, 69.50, 2.52%)经历了4轮提涨，焦炭偏紧局面仍未缓解。


　　11月焦煤(1689, 22.50, 1.35%)在下游强势和进口政策频繁变动下，大幅波动，但持续性不强。


　　10月以来，下游钢材成交持续爆表，焦化去产能不断发酵，现货偏紧局面未改且有加剧，焦炭经历4轮提涨。焦煤补库动力弱化，进口政策扰动节奏。

　　二、焦煤基本面

　　因进口额度问题澳煤持续下行，蒙煤及国内煤保持强势。国内外价差进一步拉大。为明年年初价格埋下隐患。


　　独立焦化产能利用率保持高位，下游需求稳定。


　　除港口库存因澳煤进口问题持续去化外，独立焦化及钢厂焦煤库存均处于同比高位，季节性补库动力弱。




　　三、焦炭基本面

　　国庆节后港口焦炭价格一路上行。产地价格截止目前亦有4轮上涨，总幅度在200元/吨。


　　高炉与焦炉产能利用率差自低位反弹，但因数据样本问题，未能很好反应现货紧张程度。


　　港口焦炭库存降至近5年低位，可贸易资源少。华东地区因今年焦化去产能问题，焦炭库存处于近5年低位，补库空间较大。




　　四、观点及交易策略

　　焦煤，供给端平稳，下游库存水平已处于同比高位，进一步补库动力不强。下游焦化端后续或仍有缩量，需求平稳或小幅下滑。近期方面，进口政策松动的信息，将拉低国内外价差，利空国内焦煤。从黑色系整体来看，个人更倾向于将焦煤作为空配，尤其是5月合约，但需规避后续恶劣天气造成的短期冲击。

　　焦炭，数据与现实出现背离，一是华北地区焦化的产能利用率方面，实际的关停并未显示在产能利用率上。二是在供给收缩，需求稳定情况下，钢厂库存，尤其是华北华东钢厂库存出现明显回升。对比其他数据机构数据，个人倾向于钢联数据有所失真，但单从数据看，焦炭变数或在增加，若后续库存继续增加则需修正判断，短期看现货紧张局面未变。1月仍存逼空可能。

　　倍特期货 范宙