期现结合“多点开花”服务产业企业稳定经营

12月17日，由郑商所、中期协、深圳证监局联合主办的“稳企安农 护航实体”大宗商品风险管理（深圳）论坛系列活动圆满结束。本次论坛采用“主论坛+分论坛”的形式，围绕着棉花、菜系、尿素、PTA、玻璃等品种进行了交流。在10场分论坛上，与会嘉宾聚焦行业热点问题，探讨当前形势下如何利用衍生工具提升企业风险管理能力，为实体企业献计献策。此次活动不仅进一步提高了深圳地区产业企业、投资机构参与和利用期货衍生品的能力，也为粤港澳大湾区建设贡献了期货力量。活动自启动以来，受到了市场广泛关注，累计观看达18.4人次。

　　实体企业将风险管理放在重要位置

　　今年以来，受新冠肺炎疫情全球蔓延的影响，大宗商品也受到了前所未有的冲击。多数商品波澜起伏，急跌急涨的现象屡见不鲜。价格波动的加剧，也让所有参与主体感受到了风险管理的重要性和迫切性。

　　“农产品在第一季度普遍呈现大幅下跌的态势，第二季度至今，多数品种处于振荡反弹的趋势。”中信期货相关负责人表示，棉花这一品种作为农产品中主要活跃品种之一，在下半年以来，由于受到需求提振、库存低位、储备棉政策和棉花进口政策、拉尼娜及印度蝗虫等自然灾害的影响，价格持续提振，现期货盘面价格已回归疫情之前的价格区间。“今年棉花价格波动显著，给不少棉花种植农户以及实体企业的经营都带来压力，面临未知的价格风险。”

　　期货日报记者了解到，一些棉花现货企业巧妙利用期货市场，通过套期保值、期权衍生品等创新模式，保证了企业生产经营的平稳运行。而随着交易所、保险公司与农户的深入合作，通过“保险+期货”模式，对冲棉花价格波动，也有效保障了农民合理收入水平，推动了农业供给侧结构性改革，确保了棉花等重要农产品安全。

　　新冠疫情对全球经济和世界格局带来重大影响，聚酯行业也面临着国际原油巨幅波动和全球需求阶段性抑制的影响。

　　“近年来，聚酯产业朝着炼化一体化、产业链条化、行业集中化发展，在企业综合运用期货、期权等金融衍生工具的背景下，聚酯行业抵御了疫情的一部分冲击。” 与会嘉宾表示，在PTA库存高企的背景下，郑商所及时增设了PTA交割库容，并积极推出了短纤期货，一举打通了PTA的下游产业链。为聚酯产业链企业提供最优的套期保值对标品种，实现了对实体经济的真正助力。

　　据了解，今年受疫情影响，下游复工复产较往年推迟，需求锐减，PTA企业库存大幅积累。一些PTA厂家适时利用期货衍生工具将库存通过期货市场进行卖出，不仅弥补了产品跌价的损失，而且顺利解决了企业销售的难题，同时也在一定程度上增加了企业的收益。

　　尿素期货作为期货市场中新成员之一，上市一年来，在服务产业、服务实体上也发挥了重要的作用。

　　“尿素厂家利用套期保值的功能，在行情下滑时卖出期货，阶段性平仓，用期货上面的盈利来弥补现货亏损，保证了厂家的利润。下游工厂如复合肥厂，因采购原料较大或者原料采购中不能及时拿到现货（尤其是在疫情期间），在期货上面买入，到期交割，避免了因为原料价格上涨而带来的成本上扬。”安云思商务咨询有限公司信息资讯经理金秀秀对期货日报记者表示，目前行业内部分尿素企业和下游复合肥厂已经积极参与其中，并取得了一定的效果。

　　对于菜系市场而言，近三年来菜系期货品种持仓稳中有升。据统计，菜油期货日均持仓量达到了20.74万手，其中法人持仓占比维持在60%以上，菜粕期货日均持仓量达到了42.97万手，其中法人持仓占比维持在40%以上。

　　“今年油脂市场经历了许久未见的结构性牛市，菜系产业链受益于菜油大涨，总体利润可观。”在金瑞期货副总经理施展看来，由于前期累计涨幅过大，势必会加剧后期价格波动，客观上对菜系企业的风险管理水平提出了更高的要求。“期货市场创新发展的步伐不断加快，对于实体经济的服务能力也在逐渐提高，尤其是场外衍生工具和产品的不断推陈出新，为菜系企业的风险管理提供了更加广阔的应对之道。”施展说。

　　当前，国外疫情影响持续，市场中不确定性因素增加，应对市场的策略也在发生改变。为了更好地规避价格大幅波动带来的经营风险，生产企业和贸易商普遍已将价格风险管理摆在企业首先考虑的位置，通过期货及衍生品市场转移价格波动风险，提高企业的经营能力，实现企业盈利目标。

　　期货衍生工具应用模式不断创新

　　目前，风险管理能力已成为现代企业核心竞争力的重要因素。世界500强企业中有471家使用金融衍生工具对冲风险，占比94%。“今年，受疫情等多种因素影响，国际大宗商品市场剧烈波动，企业经营风险陡然增大，利用期货进行风险管理的意愿大幅增加。”上述负责人表示。

　　事实上，价格发现和规避风险作为期货市场的两大功能，越来越被实体企业所认可。近些年来，期货衍生工具不断完善，应用模式不断创新发展，对大宗商品相关行业的生产、经营，企业的风险管理发挥着重要作用，有效服务了实体经济。

　　上述负责人介绍，目前，实体企业对于棉花衍生品应用已经进入了3.0时代。

　　“从起初的套期保值1.0，即‘量相等，方向相反’，到套期保值2.0，即新会计准则下的主动敞口，再到目前的套期保值3.0，将期权波动率交易嵌入大宗贸易，利用期权工具‘从线性到非线性，从方向到波动’。”在上述负责人看来，实体企业对于期货衍生工具的运用越来越娴熟。

　　“涉棉企业已普遍参与期货市场，以标准仓单形式存在的现货越来越多。就目前棉花产业期现结合模式来说，企业会比较关注棉花期现套利。”上述负责人解释说，套利实际上是一种对冲交易，通常是指利用不同标的的价格差异，扣除交易成本，从中获得价差收益的交易模式。由于收益稳定，风险相对较小，套利交易目前已经成为市场中的一种主要交易手段。“棉花经营企业往往对现货端的价格较为熟悉，通过实物交割机制，基差回归这一原理实现低买高卖获取期现套利，实现期现结合。”该负责人表示。

　　“自PTA期货上市以来，经过近13年的市场发展，整个聚酯产业企业对PTA期货工具的应用已驾轻就熟。”五矿期货化工研究员李晶表示，尤其是在今年成本端和需求端均出现断崖式下跌的背景下，PTA产业链企业很好地利用期货工具进行卖出套保，解决了剩余库存问题，对PTA期货工具频频点赞。

　　据李晶介绍，目前，PTA产业链上的上中下游企业利用PTA期货工具规避经营风险的方式日益多样化。从在期货市场上直接购销，到点价交易、基差交易、仓单交易、仓单融资进行调节产能、管理库存、运输方式等。

　　“聚酯产业链中期现结合在行业中表现得相对成熟，在利用期货工具的同时，聚酯产业链近几年也尝试利用期货衍生工具PTA场外期权进行风险管理。”李晶表示，不仅如此，去年年底推出PTA场内期权后，也有不少实体企业开始学习和尝试利用期权和期货的组合来管理价格波动风险或者进行产业链利润管理。

　　循序渐进帮助实体企业用好期货工具

　　期货日报记者了解到，相较于一些成熟的品种，尿素作为新品种，目前实体企业对其的应用仍处于积极探索阶段。

　　安徽晋煤中能化工股份有限公司销售一公司经理郭其虎表示，在涉足期货的尿素企业中，大部分运用卖出套保提前锁定利润。

　　事实上，企业在利用期货工具方面，由于对于期货市场的认知不同，从而使其利用期货的出发点也会有所不同。“目前，市场中基差点价、套保、套利这些交易模式，都必须与现货结合执行，严禁将套保头寸变为投机头寸。”郭其虎表示，实体企业只有在合适的情境下运用期货工具，才能避免出现价格单方向变动而产生对企业不利的结果，帮助企业提前锁定利润和连续化生产经营。“企业需要加强学习，正确认识期货市场，积极运用期货工具规避价格风险，促进自身发展。”郭其虎说。

　　就深圳地区而言，实体企业对期货的重视程度和参与程度正在逐步提高。尤其是一些上市公司对期货工具的应用和需求呈现上升的态势。

　　作为我国重要的金融中心城市，金融业是深圳重要支柱产业。期货市场是金融市场的重要组成部分，目前深圳辖区14家期货公司资产总额约占全国1/7，已成为我国期货业务比较活跃的区域市场之一。

　　“目前来看，期货公司会越来越多地参与服务实体经济的过程。一是我们的服务工具越来越多，如期权的应用、场外期权，包括风险管理公司一些最新要开展的业务，如非标仓单。”新晟期货总经理温俊杰表示，期货市场未来发展的潜力巨大。期货公司服务好产业客户，首先要有一个强大的综合服务团队，包括对研发支持，特别是期货大数据、场内和场外，期现货结合等方面的内容。这种服务日趋综合化，不仅仅使通道更加顺畅高效，还需要资产管理、风险管理提供更多的支持。