招商证券谢亚轩：2020年开始 我们将迎来一个9年的大宗商品牛市

　来源：轩言全球宏观 作者为谢亚轩。

　　核心观点：

　　一是，历史来看，美元与大宗商品价格（CRB现货指数）之间存在负相关关系，即所谓的“跷跷板”效应。我们认为，这并非“标价效应”这么简单，而是背后有美元周期回落（上升）→全球信用扩张（收缩）→全球总需求扩张（收缩）→对大宗商品需求扩张（收缩）的经济基本面逻辑。

　　二是，我们认为美元指数存在16至18年时长的周期， 并且具有金融周期的属性。在美联储无限量量化宽松货币政策的推动下，从2020年开始，美元将进入一个近9年的弱势周期。

　　三是，美元弱，大宗商品走强。判断从2020年开始，我们将迎来一个9年的商品牛市，这中间伴随库存周期的调整，商品价格会有起起落落，但是价格的高点有望逐级上升。

　　以下为正文内容：

　　历史来看，美元与大宗商品价格（CRB现货指数）之间存在负相关关系，即所谓的“跷跷板”效应。我们认为，这并非“标价效应”这么简单，而是背后有美元周期回落（上升）→全球信用扩张（收缩）→全球总需求扩张（收缩）→对大宗商品需求扩张（收缩）的经济基本面逻辑。

　　我们认为美元指数存在16至18年时长的周期， 并且具有金融周期的属性。在美联储无限量量化宽松货币政策的推动下，从2020年开始，美元将进入一个近9年的弱势周期。

　　美元弱，大宗商品走强。判断从2020年开始，我们将迎来一个9年的商品牛市，这中间伴随库存周期的调整，商品价格会有起起落落，但是价格的高点有望逐级上升。