豆一期价跳水背后有何“玄机”？玻璃和纯碱走势分化

　来源：期货日报

　　沙特内阁会议当地时间12月15日晚批准了政府2021年财政预算。预算案显示，2021年沙特政府财政总收入预计约为8490亿里亚尔（约合2264亿美元），总支出估计为9900亿里亚尔（约合2640亿美元），预算赤字达到约1410亿里亚尔，这也是沙特政府预算连续第八年出现赤字。

　　国际能源署（IEA）周二公布月报。IEA表示，由于需求紧张，原油供应过剩将持续到2021年年底。具体而言，IEA预计2020年第四季度石油需求因新一轮封锁而同比下降620万桶/日，同时，预计2021年石油需求增长570万桶/日。

　　周二，豆一主力2101合约大幅下挫，截至下午收盘，期价报5249元/吨，跌幅3.07%，盘中触及1个月低位5175元/吨。期货日报记者在采访中获悉，当前因黑龙江大豆(5221, -45.00, -0.85%)产区降雨等原因导致大豆水分较大，国产大豆上市延后半个月，农户对优质大豆挺价心理明显，大豆价格上涨幅度较大。大豆价格的高企令下游企业压榨利润骤减，大豆下移加工企业因高企的生产成本采取停机减损的措施，部分开机只是为了完全前期的订单。部分东北豆粕(3103, 8.00, 0.26%)压榨企业开机率只保持在5%，远远低于去年同期的90%。

　　截至周二下午收盘，PVC(7630, 35.00, 0.46%)期货主力2101合约收跌于7880元/吨，而上周五夜盘该合约一度突破8500元/吨。最近两个交易日，PVC 2101合约与2105合约以收盘价计算分别下跌5.97%和3.54%。分析人士认为，PVC期现货在经历了11月底以来的价格快速上涨后，在供需边际走弱预期较为确定背景下，加上消息面刺激，促成了PVC期价本轮迅速回落。

　　近期，玻璃(1931, 42.00, 2.22%)和纯碱走势分化。据了解，目前玻璃现货市场维持强势，进入冬季北方地盘停止开工，但华东及华南地产需求旺盛，玻璃深加工企业订单天数同比明显增加，而玻璃原片企业库存处于历史低位，在产能释放难以放量增长的情况下，低库存和高需求持续推涨玻璃现货价格，玻璃市场总体处于强现实、偏强预期的格局。

　　纯碱方面，仍处于供应宽松的状态，行业维持高开工率，厂库库存高达142万吨。市场人士认为，目前现货价格已低于氨碱法生产企业平均生产成本，下方成本支撑将逐步增强。但高库存仍然对纯碱价格形成强烈的压制，纯碱暂不具备延续性较高的反弹基础。

　　豆一期价跳水

　　周二，豆一主力2101合约大幅下挫，截至下午收盘，期价报5249元/吨，跌幅3.07%，盘中触及1个月低位5175元/吨。期货日报记者在采访中获悉，当前因黑龙江大豆产区降雨等原因导致大豆水分较大，国产大豆上市延后半个月，农户对优质大豆挺价心理明显，大豆价格上涨幅度较大，豆一期货价格一度涨至5733元/吨的高位，而东北地区大豆价格超过2.7元/斤，部分地区国产大豆超过3元/斤。大豆价格的高企令下游企业压榨利润骤减，大豆下移加工企业因高企的生产成本采取停机减损的措施，部分开机只是为了完全前期的订单。部分东北豆粕压榨企业开机率只保持在5%，远远低于去年同期的90%。

　　“随着大豆价格的抬高，下游接受度不佳，农民惜售情绪有所松动，目前农户手中的大豆余量不足三成，大豆主流货权转移至贸易商手中，而终端流通量较少。”中大期货农产品高级分析师谢雯说，为了缓解市场上大豆供应的紧张局面，大兴安岭农垦集团与呼伦贝尔农垦集团于12月15日和17日竞拍大豆共计3468吨，竞拍底价大多落在5400—5700元/吨区间，个别地区价格为5900元/吨。

　　国家粮油信息中心发布的数据显示，2020/2021年度我国大豆总产量1910万吨，较上年度的1810万吨增加5.52%；其中黑龙江产量858万吨，较上年度的781万吨增加9.86%。

　　从基本面上来看，大豆供应情况尚可，但终端可流通货源确实不多。12月3日，国家粮食和物资储备局举行新闻通气会上，曾明确指出：合理把握政府储备吞吐节奏。前期已经批复暂缓部分中央储备轮入，还将根据需要研究再暂缓部分玉米(2582, 16.00, 0.62%)和大豆轮入。另外，低价的拍卖大豆流向市场也对价格形成短期的利空。此外，2101合约即将进入交割月，2101合约持仓量减少幅度较大，近期持仓量从上周五的65028手减至12月15日的35776手，下滑45%。价格调控信号叠加资金影响，导致2101合约价格周一至周二大幅下跌。展望后市，谢雯认为，豆一期货价格短期可能受政策影响继续下滑，后期走势需关注政策的变化。

　　PVC为何大跌？

　　截至周二下午收盘，PVC期货主力2101合约收跌于7880元/吨，而上周五夜盘该合约一度突破8500元/吨。最近两个交易日，PVC 2101合约与2105合约以收盘价计算分别下跌5.97%和3.54%。近两日PVC期价大幅下行，一改此前强势表现，价格下跌的同时2101合约延续减仓，成交量有所释放，2105合约也呈现减仓放量走势。

　　广州期货化工研究员李威铭认为，PVC期现货在经历了11月底以来的价格快速上涨后，在供需边际走弱预期较为确定背景下，加上消息面刺激，促成了PVC期价本轮迅速回落。近两日PVC价格的大幅下跌，主要受上周末寒潮导致北方降雪以及本周一华北、华东多个省份对工业企业采取限电措施影响，加快了市场对下游开工回落的预期。同时，现货层面也出现明显下滑，在期货价格回调过程中，高位现货成交很差，市场对于高价现货的抵触情绪表现的非常明显。从产业数据来看，PVC基本面的拐点已经出现了，高价现货已经造成下游企业原有订单普遍亏损，PVC社会库存已经连续两周出现环比回升。

　　据了解，今年PVC产能增速仍较低，但新增及复产产能规模较大，其中青岛海晶、烟台万华两套装置各40万吨，产量释放在即，供给增量近期释放的确定性高。需求方面，北方PVC下游受寒冷天气影响表现出较明显的季节性，加上今年PVC现货价格高企，12月初已经听闻多家管材企业季节性降负，下游其他产品面对高价PVC现货普遍根据订单采购，对原料采购的谨慎程度很高。

　　“最近两日PVC期价下行明显，但后市能否顺畅下跌仍然存疑。”李威铭说，首先，虽然库存拐点已经出现，但毕竟绝对库存还在较低水平，流通库存的增加可能不会很快反映出来；其次，期货大幅回调伴随着基差走强，现货成交不佳，但从整体成交价格来看，现货并未出现和期货盘面相互配合的大幅下跌；最后，电石价格已经达到近年历史高位，且在煤炭价格大幅上涨、多地执行限电政策的背景下仍有可能继续走高。面对高基差与成本端不确定性，不排除PVC期价仍有短期反弹动力，盘面趋势性拐点仍需确认，后市可关注2105合约反弹沽空机会。

　　期货日报记者发现，近日塑料(7785, -100.00, -1.27%)期价快速冲高回落。“前期塑料保持偏强走势，主要由于PE库存持续低位，外盘价格坚挺，且临近交割，期价仍处于贴水状态，给予期价上涨动力。但随着盘面快速拉升，基差逐渐修复，同时，据市场消息称，近期部分地区因天气污染问题，导致PE下游加工企业受环保因素影响较大，部分塑料加工厂或降负或停车，对PE需求带来一定利空影响，塑料多头大量减仓，进而导致期价快速回调。”中信建投期货塑料分析师张远亮说。

　　供应方面，今年国内PE新增产能较多，9—11月投产更为集中，包括宝来石化、中科炼化、中化泉州以及烟台万华等多家企业，合计年产能高达235万吨。随着新装置逐渐稳定运行，国内产量将继续保持较高速度增长。另外，延长中煤榆林DMTO装置于12月10日试车成功，其高压装置试车计划也提上日程。对于进口，由于进口利润窗口处于关闭状态，市场对于12月进口量有减少预期，但具体进口量存在不确定性，也成为市场多空博弈的关注点之一。需求方面，农膜、管材逐渐进入季节性淡季，行业开工率将继续保持下滑态势，其他行业开工大体保持稳定。关注下游补库以及疫情对下游产品需求的影响情况。

　　“当前塑料多空分歧较大。一方面，PE库存偏低，压力较小，且进口端存在减少预期；另一方面，国内产量高，近期市场成交有所转弱，环保问题对下游利空影响更大。”张远亮介绍说，从技术面来看，塑料期价上涨趋势未明显改变，暂不建议追空。春节之前，建议重点关注进口、市场成交以及库存变动情况，若库存持续低位，或者下游考虑到疫情反复以及天气因素可能对运输造成一些不利影响，从而在春节前集中加大补库量，则塑料可能延续偏强振荡走势。从更长周期来看，国内扩能周期延续，供应压力或逐步兑现，而今年塑料受益于防疫产品大幅增长，以及国内率先从疫情中恢复而导致部分塑料制品出口需求快速增长等利多因素提振，随着疫苗不断取得进展，明年需求若不能延续今年的增速，塑料走弱的概率相对更大。

　　玻璃和纯碱走势分化

　　本周玻璃主力转为2105合约，2105合约目前贴水现货价格100元/吨左右。现货基本面表现仍较为强势，2101合约空单逐步移仓至2105合约，对2105合约形成压制，盘面也出现小幅回落。纯碱2105合约本周表现亮眼，周一日盘涨停收盘，周二延续涨势，目前升水现货超过200元/吨。与玻璃相反，纯碱现货基本面仍然维持弱势，叠加河南企业有减产预期，数家大厂库存偏低，销售完毕封单，市场看涨情绪有所升温，期价出现明显反弹。

　　广州期货黑色研究员王喆告诉记者，目前玻璃现货市场维持强势，进入冬季北方地盘停止开工，但华东及华南地产需求旺盛，玻璃深加工企业订单天数同比明显增加，而玻璃原片企业库存处于历史低位，在产能释放难以放量增长的情况下，低库存和高需求持续推涨玻璃现货价格，玻璃市场总体处于强现实、偏强预期的格局。

　　记者在采访中发现，纯碱仍处于供应宽松的状态，行业维持高开工率，厂库库存高达142万吨，累计同比接近翻倍，厂库库存去化压力十分繁重，纯碱价格也一路下行探底。目前现货价格已低于氨碱法生产企业平均生产成本，下方成本支撑将逐步增强。但高库存仍然对纯碱价格形成强烈的压制，纯碱暂不具备延续性较高的反弹基础。

　　王喆认为，2021年玻璃下游需求仍有相对乐观的预期，将维持较强韧性，供应端有部分新增产能投放，行业有效供给有正增长预期，供应缺口有望小幅缩窄，但仍维持紧平衡状态。目前2105合约估值偏高，基本面暂无较强驱动，且距离交割时间较长，现货属性偏弱，2105合约存在一定的回调压力。

　　据悉，2021年纯碱基本面有望得到一定的改善，供应端产能停止扩张，需求端新增光伏玻璃产线以及玻璃原片产线有明显增加，重质纯碱消费需求有望回暖，纯碱供应宽松的格局将有一定缓解。“由于纯碱行业产能基数仍然偏大，在无强有力的外力推动下，纯碱价格仍难以出现延续性较高的反弹行情，同时较为便利的交割制度也将吸引无风险套利持仓入场，压制纯碱盘面价格。”王喆说。

　　尿素看空情绪增强

　　国泰君安期货尿素研究员李响介绍，上周尿素现货价格涨幅较大，尤其以山东地区工厂均涨价至1800元/吨，河北稳定在1780元/吨，需要注意的是，上周末高端成交情况并不好，河南天庆价格下调至1760元/吨，河南晋开价格在1770元/吨。整体氛围从上周初开始至周五一直不错，但上周末开始，产业看多意愿明显减弱。进入本周，现货市场交割区域小幅微跌，区域外工厂受限汽等影响价格上调。

　　全国尿素日产量约为12.5万吨，去年同期日产量12.9万吨，供应端受限产等因素影响，日产量已低于去年同期水平。据氮协2020年12月8日调查，全国尿素日产量13.44万吨，与前一周同期相比下降9.08%，同比上涨0.73%；其中煤头企业日产量10.28万吨，与前一周同期相比下降4.18%，同比下降6.59%；气头企业日产量3.16万吨，与前一周同期相比下降22.03%，同比上涨35.17%。开工率约62.24%，其中以煤为原料的尿素企业开工率为66.02%，以天然气、焦炉气为原料的尿素企业开工率为52.48%。

　　记者在采访中了解到，受天气影响，胶合板需求短期持续偏弱运行，整体现货市场上周末开始需求转差，工厂高端成交价格一般。小颗粒尿素销量66.19万吨，环比下降10.07%；大颗粒尿素销量20.64万吨，环比上涨8.30%；小颗粒尿素产销率100.23%，环比下降3.10个百分点；大颗粒尿素产销率115.00%，环比上涨7.29个百分点。

　　李响认为，市场看多情绪明显减弱，看空情绪增强，从厂库出仓单情况也可以看出，市场对2101合约看空情绪较为一致。2105合约受天然气以及部分装置故障停车等因素提振，表现相对较为坚挺，且2105合约本身为旺季合约，目前这个时间节点空头入场有一定风险。操作方面，李响建议，有现货处置能力的产业投资者可以考虑在2101合约上逢低单边买入接货，个人投资者在2105合约上谨慎操作为宜。