沥青期货面临新一轮调整 及时调整仓位

2017年国产重交沥青市场经历了快速发展的一年，重交沥青产能产量持续扩大。根据百川资讯的统计，2017年全年沥青产量达到2729万吨，同比增长13.44%，表观消费量达2880万吨，同比增长8.16%。中石油推进与部分地方炼厂开展马瑞油代加工业务，扩大市场份额，2017年产量达到773万吨，占比18.35%；中石化各主要炼厂发挥加工链条长、边际成本低、创效能力强的特点，增加原油加工量，茂名石化、镇海炼化、金陵石化等主力炼厂沥青产量同比均不同幅度增加。2017年，中石化沥青销量增长10%，达807万吨。展望新一年度，在原油价格高企的情况下，国内沥青市场将面临新的一轮调整，以下三大因素或会扰动今年的国内沥青市场：

　　2017年下半年以来，柴油在需求恢复和国际油价上调的带动下一路走强。同时，燃料油对沥青比价也在不断扩大。2018年，随着下游机械销售延续2017年走势，柴油需求在持续疲软后或会有所恢复。高企的原油价格也从原料端压制了生产沥青的利润，炼厂在高油价环境下更偏向轻馏分高附加值油品生产，焦化料产柴油的需求将分流部分沥青产能。此外，国内船燃市场近年来由于较高的消费税，企业利润情况较差，燃料油市场活跃度降低。但随着国内船燃市场的不断发展，相关开发政策不断出台，特别是舟山自贸区保税加油试点的推进，保税船燃市场将迎来进一步发展，也将从重质油的部分进一步分流炼厂沥青产能。

　　去年8月开始，中央环保督察组陆续进驻山东、浙江、新疆以及四川省。但环保督察对于下游沥青道路开工需求影响相对较大，对于上游炼厂产能并未造成较大影响。山东和浙江8月重交沥青产量分别同比增加22.9%和21.8%，沥青季节性需求旺季延后，市场沥青供应过量，进而压低沥青期现价格。根据百川资讯的统计，沥青炼厂库存在9月达到35%的相对高位，华东沥青现货价格从2700元/吨价位回落至2450元/吨。2018年中央督察组暂告段落，但之后常态化的专项环保督察如果与沥青需求旺季冲突，会继续抑制沥青需求的释放。

　　委内瑞拉国内局势持续恶化，据彭博新闻社报道，2017下半年马瑞原油品质问题不断，第四季度出现含水量过高，造成国内炼厂马瑞油原料供应一度紧张。委内瑞拉局势持续恶化，其国内CPI指数一路飙升。国有石油公司PDVSA面临债务违约风险，融资能力严重削弱，支付油服公司服务费用大幅削减。目前其国内原油产量已下滑至不足170万桶/天的历史低位。与此同时，美国务卿表示将在近期对委石油公司开展新一轮制裁。马瑞油是否能够保证供应，成为2018年沥青供应是否会出现短缺的主要风险。

　　委内瑞拉原油产量持续下降，但对中国的出口量整体在正常区间波动。去年11月以来，委内瑞拉马瑞原油不断曝出品质问题，有石油公司面临经营困境。中海油是绥中36-1原油，出率在56%，中石化用的中东油，出率在10%—30%，中石油和地炼主要采用马瑞原油，出率在60%。若马瑞原油出现断供，中石油和地炼将面临选择新油种的问题，50%—60%将会受到大幅度冲击。

　　整体来看，2018年进入“十三五”计划中期，中西部下游道路施工投入增加。预计2018年受限于原料供应和轻组分利润走好，炼厂沥青产量进一步扩大空间有限。沥青主力合约期价预计单边将在2400—2800元/吨区间振荡，重心向下移动。建议广大投资者关注以上扰动市场因素，及时调整仓位。

　　（作者单位：华泰期货）