上期所TAS指令上线两个月运行平稳

原油期货上市两年以来，运行平稳有序，功能发挥凸显。2020年10月12日，为贯彻中央经济工作会议关于提高金融服务实体经济能力的会议精神，上期所和子公司上期能源立足于做深做精原油期货，在充分借鉴国际市场运行经验的基础上，结合我国期货市场实际，推出原油期货结算价交易（TAS）指令。经过了两个月的运行，TAS指令运行平稳，获得了市场的广泛关注，其服务实体经济的能力也有所体现。

截至12月11日，TAS指令总成交量569手，成交金额14731.76万。包括中化石油、中石油、恒力石化、复瑞渤（Freepoint）、托克（Trafigura）等在内的境内外相关企业，以及风险管理公司等多家企业参与其中。

期货日报记者查询数据发现，在TAS指令推出的第四天（10月16日）夜盘时段，就出现305手的TAS成交。据了解，这是两家企业通过TAS对即将在10月20日转让的仓单开展的套保操作。“企业如此迅速就能将这个新指令应用于实际，说明这项国内期货市场的制度创新是从实体需要出发，且设计合理，上海原油期货正在通过不断完善交易机制为实体经济的高质量发展提供实实在在的服务。”业内人士表示。

据介绍，根据仓单转让相关规定，原油期货标准仓单转让价格为申请日前一交易日结算价±2%范围内。“在TAS指令推出之前，买卖双方只能通过期转现（EFP）或者直接在盘面套保，不仅操作便利性不高，还增加了套保成本。TAS指令的推出一定程度上改善了这一情况。”中大期货副总经理、首席经济学家景川说。

“特别是对于那些已经在上海原油期货上进行卖出保值的仓单持有者来说，转让仓单时通过上海原油期货结算价计价，并利用TAS指令在计价日平仓，无需盘中多次下单模拟当日结算价，大大降低了套保成本，同时其卖出价能精确地锁定在卖出保值的开仓价，做到精准套保。”国投安信期货研究院高级分析师李云旭道。

在景川看来，仓单转让利用TAS精准套保的案例，其实也为产业上下游企业定价做了示范。

尤其在当前国际原油贸易计价仍然以欧美原油期货为主导的情况下，光大期货能化总监钟美燕认为，TAS指令的推出，一定程度上有利于促进产业客户运用上海原油期货价格。“产业企业在仓单转让套期保值上运用TAS指令进行操作，也让TAS指令服务实体功能得到初步发挥。”景川补充道。

“未来，随着TAS指令逐渐为更多产业企业所了解和运用，将对现货贸易中采用上海原油期货计价起到一定的推动作用，并再次促进TAS指令在现货贸易套期保值中的应用。”上述业内人士表示。

实际上，考虑到当前内外盘价差偏低的背景，炼厂主要关注基于上海原油期货近端合约的采购方案进行采购成本优化。在这样的情况下，李云旭认为，在一些基于上海原油期货价格计价的实货交易中，相关企业就可通过TAS指令进行套保，这样可以方便且准确地将交易成本锁定为结算价，提高套期保值效果及效率。

上期所相关负责人告诉记者，下一步，上期所将不断优化产品规则体系，丰富风险管理工具，推动更多市场参与者深入了解并运用好原油期货TAS指令这项新工具，吸引更多境内外产业客户和金融机构参与原油期货交易，完善交易者结构，夯实其价格发现和风险管理基础，提升上海原油期货的价格影响力，从而不断加强期货市场与实体经济深度融合，推动期货市场服务实体经济向纵深发展。