猪价“砸盘”CPI转负 PPI环比上涨透露复苏信号

原标题：猪价“砸盘”CPI转负 PPI环比上涨透露复苏信号

　　CPI虽然跌入负区间，但现在谈通货紧缩为时尚早。需要关注到近期央行有一些货币收紧的措施，目前经济复苏的基础还很脆弱，需要更谨慎。

　　在猪价的“砸盘”之下，11月CPI转负。

　　12月9日，国家统计局发布CPI、PPI数据显示，2020年11月份，CPI同比下降0.5%，环比下降0.6%；PPI同比下降1.5%，环比上涨0.5%。

　　在“三跌一涨”的背后，反映出中国经济新的发展态势：CPI在连续下跌4个月之后，11年来首次步入负区间，其中猪价下跌12.5%，是促使CPI由正转负的最直接因素。与此同时，以原油、化工为代表的大宗商品走强，反映出全球经济逐步企稳，利好中国经济，促使PPI环比提升。

　　中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才告诉21世纪经济报道记者，CPI虽然跌入负区间，但现在谈通货紧缩为时尚早。不过，需要关注到近期央行有一些货币收紧的措施。“我个人建议货币不能收得太紧，因为目前经济复苏的基础还很脆弱，需要更谨慎。”

　　不过，中信证券首席经济学家诸建芳在最新发布的研报中指出，核心通胀和服务业CPI同比仍保持稳定，因此CPI下降并不意味着国内基本面的走弱，同时考虑到是食品供给端扰动造成的影响，短期货币政策或不会因此作出调整。

　　高基数下CPI再度走低

　　时隔11年之后，CPI再度出现负值。

　　具体来看，CPI同比下降0.5%。其中，城市下降0.4%，农村下降0.8%；食品价格下降2.0%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降1.0%，服务价格上涨0.3%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5%。

　　从食品细分类上看，对CPI下降影响最大的分别为蛋类和猪肉。其中，蛋类价格下降17.1%，影响CPI下降约0.11个百分点。

　　中信建投期货农产品事业部谷物与生鲜品研究员魏鑫对21世纪经济报道记者表示，鸡蛋(3674, -87.00, -2.31%)本身的属性是不好储存，对于供需变化的敏感性较高。去年10月出现肉类上涨后，蛋鸡淘汰大幅增加，刺激蛋价增长。而持续较好的利润刺激了去年一整年的鸡蛋补栏，导致蛋类供应逐渐走向宽松的局面，尤其是在今年5、6月份供应达到一个高点，随后价格就出现压制，即使是今年中秋节，蛋类也并没有很好的表现。

　　和蛋类相比，猪肉对CPI的影响更大也更持久。11月，猪肉价格下降12.5%，影响CPI下降约0.6个百分点。

　　然而，从环比来看，猪价仍然在上涨。11月份，食品烟酒类价格环比上涨1.5%，影响CPI上涨约0.48个百分点。食品中，畜肉类价格上涨4.8%，影响CPI上涨约0.34个百分点，其中猪肉价格上涨3.8%，影响CPI上涨约0.18个百分点。

　　魏鑫指出，去年11月，猪肉价格处于一个明显的高峰期，今年11月份猪价已经有一个明显的跌幅。不过，从供需的长周期来看，生猪的供应仍然处于一个缓慢恢复的过程中，甚至在10月份下跌之后，11月份猪价出现一个小反弹。

　　“四季度是一个消费逐步提升的季节，尤其在反弹的局面下，养殖户更容易追涨杀跌，压栏不出，导致价格上涨更为迅猛。”他表示。

　　那么，后市猪价对CPI的影响将如何？魏鑫认为，从环比上来说，整个四季度到春节前这一段时间，猪价将维持稳中上涨的态势，有可能对CPI环比数据起到一定拉动作用，但也不排除由于生猪集中出栏导致的价格下行。春节过后，由于需求减弱猪价或将下跌，整体供应将在明年年中到年末逐步恢复到相对正常的水平。

　　从同比上来看，魏鑫指出，随着供应的逐步恢复，预期2021年猪价与2020年同期相比，均有大幅的下跌，因此未来一年猪价对CPI的拖累将非常明显。“尤其在春节之后的3-5月份，拖累会越来越严重，到明年下半年达到一个顶峰。”

　　目前来看，猪价仍然处于高位。12月9日，农业农村部的监测显示，截至当日14时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为42.70元/公斤，比前一日上涨0.5%。

　　CPI会在猪价的影响之下，长期处于负区间吗？

　　徐洪才指出，谈通缩紧缩言之过早，不过目前经济复苏的基础较为脆弱，尤其是需求并不强。首先，10月份有中秋和国庆双节，但是当月社会消费品零售总额38576亿元，同比增长4.3%，没有达到以前正常的8%左右的水平。其次，过去将近一年时间，PPI都是负增长，也反映出整体的需求较弱。

　　中银证券分析师张晓娇在研报中指出，考虑到当前在猪肉的主要影响下食品价格维持快速回落的趋势，以及一季度CPI同比基数较高的影响，预计未来3-4个月内CPI同比增速都将维持在通缩区间。但随着经济增速和居民收入回升，消费需求持续回暖，核心CPI有上行动力，预测2021年CPI同比上涨1.4%。

　　PPI回升势头渐明

　　CPI跌入负区间，会如何影响货币政策？

　　徐洪才认为，目前消费不强，投资除了房地产之外也不强，因此宽松的货币政策不能过快退出，还是要谨慎。

　　诸建芳指出，根据预测，未来核心CPI和非食品CPI仍将如同11月的表现，反映出基本面持续向好的趋势。即使整体通胀水平较低，但其对于货币政策的影响而言，通胀走低背后的逻辑与2019年通胀走高基本一致，即由于食品端供给的影响，并非需求疲弱，因此货币政策对此作出调整的可能性较低。

　　不过，也有积极的信号。11月PPI环比上涨0.5%，这已经是近一年以来的最高涨幅。

　　具体来看，11月，调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有24个，比上月增加12个，上涨面达六成。受国际原油价格上涨等因素影响，化学原料和化学制品制造业价格上涨2.2%，化学纤维制造业价格上涨1.9%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨1.7%，石油和天然气开采业价格上涨0.9%。

　　中信建投期货能源化工事业部总经理李彦杰向记者表示，11月原油价格大幅拉涨，受到多重因素刺激，其中包括疫苗重大利好缓解了市场对未来原油需求的担忧情绪。油价上涨主要带来两大方面的变化：一方面是原油下游产品，首先是跟原油直接关联的成品油价格走高；另一方面是原油作为化工的龙头，其价格上涨将从成本方面推高化工品的价格。

　　此外，供暖需求季节性增加，燃气生产和供应业、煤炭开采和洗选业价格分别上涨2.8%和2.2%。金属相关行业价格由降转涨，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.5%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.1%。非金属矿物制品业、造纸和纸制品业、纺织业价格分别上涨0.7%、0.5%和0.5%，涨幅均有所扩大。

　　徐洪才表示，最近几个月，中国的出口数据很好，尤其是11月份，外贸出口2680.7亿美元，增长21.1%。其中，重点是家电等日常消费品的出口上升较快，这反映出“宅经济”一类的商品有较大的需求。同时，美国等国家的经济逐步恢复，对中国经济的出口拉动力是很大的。未来如果全球疫苗使用较好，经济运行能够反弹，那么CPI、PPI可能都没有太大下跌的空间。

　　诸建芳认为，从目前的态势来看，未来大宗商品价格仍有上涨空间，特别是考虑到美国可能明年会出现一轮补库周期，或集中在中上游行业中，一定程度上拉动相关产品的需求，看好大宗商品的持续涨价。预计12月PPI仍将稳步回升，明年1季度将突破至0%以上。