节日备货需求即将启动 油脂或将维持偏强基调

来源：期货日报　　

　　近期，国内外油脂油料市场走势分化，CBOT豆类市场下挫，BMD棕榈(6416, 96.00, 1.52%)油期价持续攀升，国内市场整体呈现区间振荡态势。分析人士表示，后期油粕比价仍有继续攀升空间，可选择做多油粕比。

　　豆粕(3120, 27.00, 0.87%)库存处于高位

　　“美豆下挫的主要原因是进入12月拉尼娜监测指标或达到峰值，但南美大豆(5492, -49.00, -0.88%)产区持续降水，大豆减产预期下降，再加上中国采购进度放缓，美豆出口创年内新低，美豆压榨数据基本符合预期，资金选择高位获利平仓。马来西亚棕榈油走出独立行情主要得益于该国棕榈油库存紧张。”光大期货豆类分析师侯雪玲表示。

　　市场调研显示，马来西亚11月棕榈油库存有望达到154万吨，为2017年以来的新低，这带动马来西亚棕榈油期价创出年内新高，带动油脂期价集体回升。“虽然目前是棕榈油的消费和出口淡季，但是近期一系列政策面利好对油脂期价整体有一定的提振。”格林大华期货油脂油料分析师刘锦告诉期货日报记者。

　　国内方面，12月到明年1月大豆到港量压力大，美豆疲软令大豆进口成本下降，豆粕和豆油价格承压。相较于豆油，豆粕现货供应压力更大，虽然油厂降低开工率，但是豆粕库存还是处于高位，现货走货不畅，后期若开工率回升，豆粕累库压力仍较大。与此相反，豆油库存甚至油脂总库存处于中低水平，消费旺季叠加油厂降低开工率，使得豆油库存紧张预期增强。

　　侯雪玲认为，后期油粕行情的重点还在供给端。一是南美大豆产区天气情况。今年12月到明年2月均是天气观察窗口。随着时间推移，南美大豆和美豆的升贴水下行压力加大，关注其节奏及幅度。二是机构预计12月中下旬大豆压榨量将再次增加，豆粕和豆油未来累库预期仍在。三是市场信心问题。多头逻辑基本是明牌，缺乏题材支撑情况下，多头心态或改变，尤其是临近年底，政策面粮价油价维稳，多头撤离或将给市场带来冲击。

　　可做多油粕比

　　东证期货豆类分析师王晓慧认为，短期来看，最有优势的策略可能是做多油粕比。一方面，油厂未来仍会维持高开机率，国内疫情可控，豆油餐饮行业的食用需求旺盛。同时，随着生猪存栏的恢复以及饲料配方的调整，豆油的饲用需求增量会进一步释放，这对豆油价格会有较强的提振。另一方面，进口大豆压榨后，国家收储豆油，豆粕由油厂择时择价销售，无形中会给豆粕价格带来一定的压力。从季节性来看，临近年底，节假日密集，油脂备货需求也会启动，对豆油的需求也会有较强的支撑。因此，短期来看，油粕比价仍有继续攀升的空间。

　　在侯雪玲看来，对于豆粕采购企业来说，豆粕现货价格压力大，可以采购现货基差等待回归。点价方面，豆粕单边看南美，天气不确定性大，建议盯着南美降雨选择点价节奏。对于豆油企业来说，豆油现货基差非常强，反映出现货紧张。“由于现货紧张，基差可能会非理性走高，所以没货的企业一定不要做反套，采购企业一定要做好安全库存管理。”侯雪玲说。