鸡蛋 2101与2102价差走升空间有限

近几个交易日，鸡蛋期货2101合约相对2102合约走势明显偏强，两个合约的价差快速拉大，12月1日两个合约的价差为425元/千斤，12月7日价差已扩大至618元/千斤。

　　春节前后鸡蛋价格强弱分明

　　2021年的春节在2月中旬，从交割合约看，JD2101价格代表了春节前期消费旺季的价格，JD2102代表了春节后消费淡季的价格。从往年消费规律看，元旦过后社会消费就将逐渐转旺，民间需求及食品企业采购均可拉动鸡蛋消费走旺，鸡蛋价格也会相对坚挺。春节过后，农贸市场开市后鸡蛋价格会较春节前的价格有个断崖式的下跌，春节前期的提前消费会透支节后很长一段时间的消费，农历一月份尤其是元宵节前期鸡蛋消费将处于年度谷底时期。

　　由于春节前期的消费高峰会拉动淘汰鸡需求量的提升，老鸡被淘汰势必会降低在产蛋鸡存栏量，使得鸡蛋的总产出量下降。但是，春节后一个月内鸡蛋消费是非常低迷的，这种低迷足以抵消在产蛋鸡存栏量降低的利多因素。春节前期淘汰鸡的相对高峰对市场的利多效应会在农历三月后显现。

　　现货市场春节前后的价差情况

　　春节前后鸡蛋期货合约价差多少为合理，市场并没有一个固定的答案，这里不妨从现货价格历史走势中找寻大致的价差区间。以主产区河北邯郸鸡蛋价格为例，在过去十年中，春节前后（春节前两周与春节后两周）价差波动处于0.6—1.2元/斤区间，区间的中位在0.9元/斤附近。价差最大的年份是2020年，为1.2元/斤，价差最小的是2014年，为0.6元/斤。2020年春节前后价差最大的原因是，当时市场价格正处于由牛转熊的初期，这一时期与新冠疫情相叠加导致价差扩大至十年来的最高水平。2014年春节前后价差之所以是十年来的最低水平，是因为2013年年末与2014年年初，国内蛋鸡养殖业正处于去产能初期，鸡蛋价格在上涨大周期之中，春节后鸡蛋价格的谷底被抬升。

　　我们再看现阶段鸡蛋市场基本面情况，2020年5月份以来，国内蛋鸡存栏量除了8月略有增加外，其他诸月环比均为下降，截至11月末，国内主要蛋鸡养殖企业在产蛋鸡存栏量为12.476亿只，与峰值时期4月末的13.7亿只相比，已减去1.224亿只。显然，现阶段国内蛋鸡养殖业正处于去产能时期。

　　从鸡蛋现货价格走势看，邯郸地区鸡蛋价格在2020年7月初达到2.2元/斤的低点后已步入上升周期，8月中旬、10月中旬以及11月下旬鸡蛋价格三次触及3元/斤后的反弹，说明了市场正处于上涨周期的整固阶段。这个整固阶段需要多长时期，目前尚难以预测，但可以预期的是，当市场消化了足够的利空因素、夯实了阶段性区域后，鸡蛋价格再次步入上涨趋势是大概率事件。

　　JD2101与JD2102价差预期

　　从上述分析可以看到，现阶段鸡蛋市场基本面与2014年春节前后的情况有一定的相似之处，在大上涨周期之下，季节性利空因素对鸡蛋价格的抑制作用将削弱，春节后淡季鸡蛋价格的谷底可能会有所抬高。

　　现货市场鸡蛋春节前后的价差将处于历史区间的下沿，即可能在0.6—0.9元/斤区间，相应地，在期货市场，JD2101与JD2102间的价差后期的波动区间很可能处于600—900元/千斤之间。

　　（作者单位：徽商期货）