一纸“唐山非取暖季错峰生产方案”会否点燃黑色系“春旺”行情？

消息面助推，下周钢市或量价齐升
　　节后首周，黑色系期货品种多现先抑后扬走势，其中双焦领涨，焦煤1805周涨1.78%至1398.0，焦炭1805周涨3.71%至2221.0，铁矿石1805周涨1.67%至548.5，螺纹钢则在周五“绝地反击”，1805周涨0.38%至3949，热卷1805微跌0.30%至3972。
　　市场人士认为，23日午后“唐山出台钢铁业2018年非采暖季错峰生产案”的消息，对螺纹钢价格上涨形成正向刺激。根据相关文件，非采暖季限产时间总计244天，总限产任务987.5万吨，年化产量1482万吨，占2017年粗钢产量的1.8%。从后期的情况看，3月份上涨行情仍然可期，且有创出新高可能。
　　值得注意的是，有分析人士指出，唐山非限产季限产约1000万吨，平均每月100万吨，相比采暖季平均每月400万吨的量小了很多，而且有可能继续通过废钢增加产量对冲掉。此外，钢材现货支撑后劲尚未发力，关键还需看3月份需求增量的变化，但产业逻辑上暂未看到现货下跌的动力，下游需求采购结构对现货价格形成支撑，对期货形成约束。
　　由于需求尚未全面恢复，近两周钢材库存还将继续攀升。考虑到“金三”旺季需求临近，加上去年末今年初钢价大幅回调挤压泡沫，市场有反弹空间。
　　据我的钢铁网消息，节后首周，商家陆续归市开始报价，下游工地尚未完全开工，实际成交寥寥，预计元宵节后需求明显复苏。由此，近期钢价稳中有涨，主要是中间商、钢厂基于对“金三”需求的乐观预期推动。
　　节后建材钢厂涨价积极，也引发商家跟随上涨。一方面，本周(截至2月23日)建材钢厂库存量443.76万吨，较2017年节后(2月3日)下降8.2%，库存水平偏低。另一方面，一季度经济有望延续稳中向好，3月开工旺季临近，钢厂预期偏乐观。
　　当然，市场也有隐忧，因节前贸易商积极冬储，导致节后社会库存大幅增长，一旦节后库存消化缓慢，商家回笼资金“压力山大”。本周，全国主要城市钢材库存量1616万吨，较2017年节后大增20%，创下4年同期新高。
　　冬储落幕，下游采购接力登场
　　春节后第一个交易日22日，螺纹和热轧期货急跌，市场偏悲观情绪浓郁；现货钢厂出厂价稳中上调。炉料进入复产采购逻辑，期货和现货价格均维持震荡略强格局。23日期货震荡中下午发力上拉，重新回归强势，情绪也在唐山非采暖季限产消息刺激下再次复苏，炉料震荡格局中也表现相对更积极。
　　“按照之前产业逻辑推导梳理(见下图一)春节前黑色价格上涨是单核冬储驱动，春节后冬储驱动收尾，下游采购接力等多因素交织提振现货价格，并根据下游采购意愿和采购量折射货源紧缺炒作。”五矿经易期货资深黑色分析师陈丙昆认为，按照期货价格运行节奏，钢材期货大概率仍区间内震荡，短期交易思路波段对待，中期等待螺纹期货做空时机(或套保)。




从基差驱动逻辑看，陈丙昆认为，3月基差走强概率最大，走强核心是现货采购带来成交量对现货价格的约束：现货有成交价格下跌受约束，上涨时易形成氛围烘托支撑，所以，春节后现货强于期货，强弱拐点需要看下游采购持续状态。

　　春节后：黑色产业逻辑推导如下图，逻辑推导结论和交易策略如下：




总体来看，春节后钢材单核补库驱动上涨转为下游采购引导的多远支撑联动， 产业逻辑驱动暂未看到现货大跌的动力，同时，环保炒作对供应增量的扰动形成上涨烘托，下游需求采购结构对现货形成支撑，对期货形成约束。操作上，陈丙昆建议进行波段操作，反弹建议选螺纹，下探建议选卷板，也可阶段性多螺空热。

　　需求驱动尚不明显，警惕高位回调
　　据2月23日午后消息，唐山出台钢铁业2018年非采暖季错峰生产案：
　　错峰生产时间：3月16日-11月14日，共244天；
　　错峰生产比例：主城区限产15%，其他地区限产10%-15%(依据气象条件而定)
　　错峰生产任务：按高炉产能计，总共987.5万吨，3月5日前上报市政。
　　信达期货黑色事业部主管韩飞认为，唐山非限产季限产约1000万吨，平均每月100万吨，相比采暖季平均每月400万吨的量小了很多，而且有可能继续通过废钢增加产量对冲掉。目前，钢材现货支撑的后劲尚未发力，关键还需看3月份需求增量的变化。
　　西本新干线邱跃成认为，整体看当前黑色商品驱动仍不明显，价格走势持续性并不强，预计仍容易出现反复。当前社会库存增幅超出预期，但钢厂的库存压力仍不算大，部分钢厂2-3月份资源都已提前超卖，近两日不少钢厂都在上调出厂价格挺市，后面要重点关注现货市场需求释放后的价格变化情况。
　　银河期货鲁晓静认为，如果限产的力度仅在唐山没有扩大开来的话，螺纹在3月15日前不一定会出现很明显的缺货的状态，但是华东电炉应该会维持一定的利润。在3月15日限产的高炉开启后可能对螺纹的行情就不那么有利了，华东的电炉可能利润会走负，但是目前这些只是螺纹行情逻辑的大概的时间结点，但最终还是要结合供需数据找行情的转折点。
　　总之，由于需求尚未全面恢复，近两周钢材库存还将继续攀升。考虑到“金三”旺季需求临近，加上去年末今年初钢价大幅回调挤压泡沫，市场有反弹空间。同时，近几年去产能去库存效果显著，行业集中度明显提升，钢厂库存偏低定价强势，预计短期钢价趋强运行，中长期仍需谨慎。