铜价 上行之路尚未结束

　铜价在经历连续半个月的强势上涨后，高位获利了结盘逐步增多，短期高位波动或加剧，不排除回落的可能。但由于内外利好因素积聚，铜价仍处于上行趋势中。

　　图为进口铜精矿现货TC走势

　　11月中旬以来铜价强势上行，沪铜打破长达4个月的振荡格局，并相继突破多个阻力位，创下近7年新高。伴随高位获利了结盘逐步增多，铜价短期或呈现宽幅振荡走势，但由于疫苗研发频传利好消息、美国大选落地、我国经济持续向好以及海外消费有望回升，铜价上行趋势尚未结束。

　　海外经济复苏预期强化

　　近期疫苗研发频传利好消息，目前已有多款疫苗宣布有效性高达90%以上，世卫组织预计年底前将有多款疫苗问世，且英国、俄罗斯均计划近期接种疫苗，不仅令市场对海外疫情的忧虑大大降低，且对明年全球经济复苏及通胀回升预期较重。

　　受益于经济复苏及通胀回升的有色板块集体走强，不过疫苗量产并广泛应用仍需时日，伴随铜价显著走强，疫苗的利多影响已充分消化。美国大选尘埃落定，全球最大的自贸协定签署，政治及贸易不确定性降低，令市场风险偏好高涨。美国两党在大选后首次重启财政刺激谈判，新一轮财政法案有望在年底前达成。美国延续宽松的货币政策，财政刺激措施有望加码，将令美元延续弱势格局，对有色金属提供有力支持。另外，我国10月官方及财新制造业PMI均超出预期，并创下阶段性新高，经济经济呈现加速回升迹象。

　　铜精矿加工费维持低位

　　目前智利单日新增确诊病例基本持稳于1000多人的水平，且智利在防疫与生产活动间取得良好平衡，矿业生产活动未受到明显影响，1—9月智利铜产量微增0.4%至426万吨。秘鲁单日新增确诊病例持稳在2000人左右，疫情对海外铜矿生产影响显著减弱，但恢复相对缓慢。1—9月秘鲁铜产量为151.38万吨，累计同比下降16.6%，约30万吨。9月当月铜产量为17.18万吨，环比下降11.4%，同比下降15.7%。在铜矿产量未见明显回升背景下，铜精矿现货加工费TC自7月中以来持续位于50美元/吨下方，严重挤压冶炼厂利润。不过，在年末冲刺高排产下，预计11月、12月我国电解铜产量将维持在82万吨高位。

　　年底消费较为乐观

　　11月铜材加工企业反映订单改善，精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均有不同程度地回升，SMM估计11月我国铜材加工企业平均开工率为74.91%，环比增长1.67个百分点，同比增长3.2个百分点。终端消费领域，汽车行业延续强劲状态，乘联会预计11月汽车日均零售环比增3%，同比增长5%。家电出口保持旺盛，空调产销好于季节性表现，10月产销累计同比降幅继续收窄。四季度电力订单保持低增速。在三道红线压力下，房企有望“以价换量”加速四季度房屋销售及竣工。不过，再生铜及再生黄铜标准已于11月开始实施，后续废铜进口量预计将出现回升，叠加高铜价推升精废价差，废铜替代效应料增强，抑制精铜消费。

　　下游消费总体好于市场预期，国内库存持续回落，上期所铜库存目前不足10万吨，现货升水维持高位。目前保税区库存处在40万吨的高位，带动全球显现库存较去年同期高出17万吨左右。当前电解铜进口窗口打开，后续报关量料增多，保税区库存有望结束涨势甚至转向回落。

　　综上所述，铜价在经历连续半个月的强势上涨后，高位获利了结盘逐步增多，后市进一步上行阻力加大，短期高位波动或加剧，不排除回落的可能。但由于新冠疫苗接种在即，美国财政刺激谈判向前推进以及我国消费好于预期，铜价仍处于上行趋势中，沪铜在突破56000元/吨阻力位后，有望向60000元/吨一线试探，能否突破仍需关注后续海外消费的释放情况。                        （作者单位：方正中期）