上海原油期货影响力进一步提升

已逐步反映辐射东北亚地区的原油进口集散地价格





近年来，随着全球政治经济环境的改变，我国越发重视提升重要大宗商品的价格影响力。上海原油期货作为提升我国重要大宗商品价格影响力的重要工具之一，经过两年多的稳健运行，不仅将中国的原油市场供需情况体现在全球定价体系中，而且影响力不断扩张，目前已逐步反映辐射东北亚地区的原油进口集散地价格。

复出口下上海原油期货影响力辐射东北亚

提及上海原油期货影响力的提升，在国投安信期货研究院高级分析师李云旭看来，这与今年特殊的市场环境有一定关系。

海通期货能源化工研发负责人杨安告诉期货日报记者，正常贸易环境下，从上海原油期货市场提取原油仓单再转卖到东北亚其他国家是不具备竞争优势的。因为同样一桶油从中东地区运到中国形成仓单每桶增加2—3美元成本，在此基础上再转卖到东北亚地区，比东北亚地区直接从中东运油多了一个中间环节，从成本角度看不具备理论操作空间。

但今年在疫情的冲击下，受国内外经济恢复程度不同等影响，反映中国及周边地区供需变化的上海原油期货价格在全球疫情最为严重的三四月份一度高溢价国际原油市场，吸引了大量的卖出需求在上海原油期货市场注册生成仓单。随着疫情防控的常态化及欧佩克+减产计划的执行，国际油价企稳并缓慢回升，而国内市场因前期积累的较大商业库存且年内原油进口配额发放完成，从9月份开始，上海原油期货价格逐渐贴水国际市场。“这使得日韩等地从上海原油期货市场接货比从中东现货市场拿货更具性价比。而资源丰富的贸易商也就有了从上海原油期货市场提取仓单转出口到其他地区的操作。”杨安说。

考虑到上海原油期货仓单的复出口地多为东北亚地区，且已对当地市场产生一定影响，李云旭认为，上海原油期货的影响力在复出口过程中逐步扩大，从过去的中东原油到岸价逐渐向影响力辐射东北亚地区的集散地价格转变。

“随着7月份首批上海原油期货仓单复出口业务落地，中东市场相应油种运至东北亚地区的实货升贴水报价出现明显下滑，并向上海原油期货定价靠拢。”浙江永安国油能源业务经理方正庭表示，“这意味着上海原油期货价格已能精准反映东北亚地区的原油供需面，上海原油期货对东北亚地区原油实货市场的定价更进一步。”

据介绍，2020年1月至10月底，上海原油期货仓单总计注销1776万桶，其中1215.4万桶成为复出口仓单。

在李云旭看来，随着仓单压力逐步减轻，内外盘价差逐步回归，长期来看复出口套利的空间不会有今年这么大，“复出口仅是阶段性出现”。

不过，中银国际期货研究部主管顾劲涛认为，今年上海原油期货的独立行情表明其影响力开始逐步发挥，尤其是伴随着原油现货消费、贸易重心的东移，亚太地区客观上需要一个标杆性的原油价格基准，上海原油期货已经具备这个能力。

“今年复出口路径的打通，更是从实际操作层面证明了上海原油期货可以成为地区基准价。”顾劲涛表示，“在这样的情况下，上海原油期货对东北亚乃至整个亚洲的影响力会越来越大，区域定价将更多参考上海原油期货，这会是一个持续的过程。”

境外认可度提升  现货影响力是未来努力方向

实际上，据顾劲涛了解，随着上海原油期货成交量、持仓量、交割量的不断增长，其国际影响力也在逐步增强。特别是今年疫情发生以来，中国经济的韧性得以充分体现，经济恢复快，上海原油期货因此完成了一波相对独立的行情，影响力进一步体现。

外媒及境外专家给予上海原油期货高度评价。美国宏观经济研究公司FFTT创始人日前公开表示：“中国版的原油期货将使全球石油货币交易体系发生剧变。”

中大期货副总经理、首席经济学家景川告诉记者，随着上海原油期货在国际上的影响力不断提升，外媒认为境外投资者参与上海原油期货交易将明显增多。

目前中国的原油进口依存度在70%以上，原油供应稳定对我国能源安全至关重要。上海原油期货虽已稳居全球三大原油期货队列，但杨安认为，其在现货市场的影响力还有很长的路要走。

“一方面，全球原油市场长期形成的贸易习惯，让国内原油产业客户在进行套保、风险管理、利润管理方面很难直接使用上海原油期货工具。因此，建议发挥我国体制优势，从国内石油企业的内部核算、境内贸易开始，推动、加速国内企业计价结算参考基准变革，不断扩大上海原油期货价格的使用范围。另一方面，石油产业链相对较长，为满足产业上下游企业的风险管理需求，仅靠原油期货一个品种远远不够。在我国成品油市场供应过剩压力持续增大、炼厂利润被挤压已成趋势的情况下，下游市场对成品油期货的上市非常迫切。成品油期货推出后，与国内成品油市场相关度更高的上海原油期货将会成为炼厂风险对冲和利润管理的理想工具之一，会大大促进国内原油产业客户参与上海原油期货。”杨安说。

景川认为，交易所还需进一步优化规则体系，夯实原油期货价格发现和风险管理基础。

另外，考虑到上海原油期货与Brent、WTI原油仍旧保持着较高的联动性，东海期货高级能化分析师李婉莹认为，境内交易所应不断加强与境外交易所的合作，“相信随着各大交易所平台的进一步打通，上海原油期货会吸引更多境内外机构投资者参与”。