螺纹钢 警惕回调风险

　　本周螺纹钢期货价格冲高回落，周三，螺纹钢期货2101合约下跌112元/吨至3865元/吨。现货方面，周三，杭州价格4120/吨，广州价格4420元/吨，天津价格3960元/吨，现货价格总体保持平稳。

　　终端需求保持韧性

　　从宏观经济指标分析，有关数据显示，房地产开发投资1—10月累计同比增长6.3%，10月当月同比增长12.6%，依旧呈现加速状态；1—10月商品房销售面积累计同比增长0%，9月当月同比增长15.27%，增速创年内新高；本年土地购置面积1—10月累计同比减少3.3%，10月当月同比增长10.1%，较上月小幅放缓0.07个百分点。在“三条红线”新规实施的背景下，房地产企业的融资受到限制。企业资金周转将更多地依靠销售回款。因此，对于房地产企业来说，加快开工、加快销售是理性选择。但是，为保证资产负债表满足“三条红线”指标，拿地速度将持续放缓。房地产扩张速度将大幅降低，这对远月的螺纹钢需求将形成一定冲击。

　　基建方面，基建投资完成额1—10月累计同比增长3.01%，环比增加0.59个百分点，基建仍处于边际改善状态。但是，随着经济逐步复苏，刺激政策将逐步收回，对螺纹钢远月需求形成一定压力。

　　供给保持高位振荡

　　上周全国高炉产能实际利用率为84.3%，环比持平；唐山高炉产能利用率为82.83%，环比持平。全国周铁水产量243.9万吨，环比下降1.3万吨。全国周螺纹钢产量360万吨，同比增长5%，环比减少4万吨。

　　短流程方面，废钢到货量持续高位运行，同时短流程钢企利润水平处于年内高位，企业有较强的提产动力。补库需求拉动整体废钢价格继续小幅上行。目前华东平电成本3825元/吨，环比下降10元/吨；华东电炉平电利润365元/吨，谷电利润515元/吨。

　　总体来看，今年螺纹钢产量无论是在淡季还是旺季都处于高位，但是10月中下旬以来，随着钢厂利润不断收缩，产量环比增速放缓。但目前电炉利润处于高水平，电炉生产将成为重要的边际增量。

　　库存持续快速去化

　　在产量总体保持稳定、成交量持续向好的情况下，螺纹钢库存持续高速去化。上周总库存720.99万吨，环比减少71.67万吨。其中，社会库存487.91万吨，环比减少57.69万吨；钢厂库存233.08万吨，环比减少13.98万吨。目前库存整体去化速度较快，库存压力较10月上旬大幅缓解，总库存比去年同期增加210万吨，若以农历计算，则总库存比去年同期增加110万吨。随着天气转冷，北方陆续停工，需求季节性收缩，预计今年冬储时节螺纹钢库存仍旧较高。

　　总之，从周度高频数据来看，螺纹钢的表观需求较10月上旬有明显改善，近两周表观需求都维持在430万吨左右这一水平，说明目前需求整体良好，螺纹钢期货价格强势。站在当前时间点，以中期视角来看，螺纹钢需求难以持续强势，在高库存情况下，螺纹钢期价进一步向上的空间不大。

　　（作者单位：前海期货）