沪铜淡季不淡

　近期有色板块走势很强，沪铝、沪锌、沪铜纷纷向上突破，形成板块共振。美元走势持续偏弱，叠加国内经济数据向好，提振做多情绪。当然，基本面的边际改善也对价格构成支撑，使得突破有效性得以确认。因此即便在淡季，铜价仍然有望走出波段上涨行情。

　　宏观情绪助推向上突破

　　据美国有线电视新闻网消息，美国总务管理局当地时间11月23日晚已经通知联邦部门，确认拜登赢得总统大选。

　　此前美联储的货币宽松规模已创历史新高，纵向对比也是远超其他国家，美元中期走弱这一趋势难以改变。另外，疫情二次暴发带来新的挑战。

　　国内疫情控制取得关键性胜利，经济稳步复苏，各项经济数据显著好转，中国经济韧性凸显。中国10月规模以上工业增加值同比增加6.9%，预期增加6.5%，加上中国加入RECP组织，出口增速大于20%的行业有铜及其制品，数据向好点燃做多情绪。

　　供应相对比较紧张

　　铜精矿方面，智利总统 9月11日决定延长自 3月18日起生效的国家紧急状态法，从9月15日起再延长90天。目前看对生产影响还是相对有限，但对运输等的潜在威胁仍在。而且随着铜价反弹和疫情影响发酵，智利方面三季度末以来不断有矿山罢工。秘鲁方面虽然生产在稳步恢复，但据了解，直到目前其运输环节仍受到较大的影响。

　　货源紧缺施压中国铜冶炼厂粗炼费TC，最新TC下跌至48.1美元/吨，已经是近五年的低点，后续仍有下调风险。

　　库存维持低位

　　下游订单保持稳定，其中地产方面，10月份新开工面积增速仍由负转正，竣工面积增速也同步走高，这是相比9月份更加积极的变化。在地产销售的带动下，家电增产情况较好。而汽车产销情况更是复苏明显。最新数据显示，10月汽车产量为248.1万辆，同比上升11.1%。

　　库存方面，截至11月20日，上海期货交易所阴极铜库存为232091吨，7月17日至今没有回升。截至11月23日，LME铜库存为156075吨，与10月初持平。尽管上海保税区库存为43.4万吨，自低位回升约22.7万吨，但国内总库存仍维持低位。国外铜库存稳定，但在二次疫情下净出口下降，大幅去库动能趋缓。库存低位说明消费淡季不淡。

　　图为沪铜指数走势

　　总体而言，宏观情绪在铜价上涨中起到推波助澜的作用，加上国外疫情的反弹影响到运输，以及TC常年低位显示供应偏紧，淡季当中需求不淡，尤其是地产和汽车数据进一步改善。技术上铜价已经突破4个月的振荡盘整区间，有望迎来新一波拉升，做多为宜，回高点以下止损出局。

　　（作者单位：国海良时期货）