油脂 偏多思路对待

近期，油脂市场表现亮眼，除菜油外，豆油和棕榈油创下近八年新高。未来在供应紧张及通胀预期下，油脂价格有望再创新高。

国际油脂维持紧缺预期

上周USDA及MPOB两大报告落地，虽然利多效应在前期市场已有所体现，但美豆库存降至2亿蒲式耳以下奠定了豆类成本端的支撑基础。10月MPOB数据显示，马来西亚棕榈油库存大幅降至157万吨，为三年多来的最低库存。2020/2021年度国际葵油大幅减产超过200万吨，出口供应下降势必将导致印度及我国需求转至其他品种的植物油，另外欧盟生物柴油消费将转至菜油等品种。整体来看，在葵油减产、印度及我国等销区采购需求较好同时棕榈油产量不及预期的情况下，国际四大油脂新年度平衡表均维持偏紧态势。当前市场的利空因素主要来自于印尼的棕榈油库存，但随着减产季的到来以及销区的采购，预计印尼棕榈油库存压力有望在明年初逐步缓解。而马来西亚棕榈油库存有望在明年年初继续下降至超低水平。因此，国际油脂将在明年年初前维持上涨预期，甚至不排除再度刷新前高价格。

豆油近远月基差坚挺

本月初国内一级豆油基差高位出现调整，华南地区最为显著，基差下跌或与贸易商获利盘有一定关系。豆油四季度为传统消费旺季，当前饲料用油需求在玉米价格高企以及动物油供应未见明显增量下难以被大幅替代，年内豆油需求依然看好。近几周周度大豆压榨量高达210万吨以上，但豆油如期去库存至120万吨以下，可见提货水平依然较高。目前远期基差报价偏高，整体来看，豆油在收储及去库预期下维持上涨趋势。

国内菜油供应依然偏紧。美国大选难以改变中加贸易关系，加拿大菜籽进口限制仍在。2020/2021年度国际菜籽及菜油较为紧张，本年度我国能否大量进口毛菜油来弥补菜籽的空缺存疑，2019/2020年度国内菜油进口高达190万吨，而本年度预计进口难有增量，甚至不排除小幅下降，这将对菜油供应造成进一步压缩。预计进入2021年后菜油库存可能进一步下降至20万吨以下，而未来菜油库存将维持超低水平。在豆油、棕榈油趋势较强的背景下，菜油在自身供需支撑下也难以大幅走弱，目前菜油是唯一未突破前高的品种，不排除其将跟随豆油、棕榈油步伐而突破前高。

综上所述，今年宏观面对油脂价格的影响巨大，目前市场对通胀预期较为一致，而农产品包括谷物以及油脂油料等品种均呈现价格上涨趋势。整体上，油脂价格仍以偏多思路对待。