焦煤 中期将转弱

10月，山西、河南焦炭去产能超出市场预期，11—12月山西、河南仍有产能退出，基本对应焦煤2101合约存续的最后时间，焦煤需求大概率转弱。四季度钢厂开工环比下降，加之独立焦企受到环保限产制约，焦化开工或高位回落，对焦煤的采购和需求进一步减少。      

去产能超预期

今年焦化去产能政策执行严格，上半年有江苏、山东去产能超出市场预期，四季度有山西、河南去产能超出市场预期。据统计,山西10月共淘汰1230万吨，新增供给833万吨，11月预计淘汰1052万吨，11月新增供给774万吨，由于总量上新增产能不及淘汰产能，预期10—12月山西焦炭产量将大幅回落。前三季度山西产量同比增速超过9%，占全国比重超过20%，山西去产能超预期对全国四季度产量将有较大影响。

供给上，焦煤进口总量保持相对平稳，但存在较大的结构性矛盾。今年焦煤进口总量维持相对平稳，但存在较大结构性矛盾，上半年以澳煤进口为主,1—5月累计进口量同比增加81%，1—9月澳煤进口总量已经超过2019年全年总量，10月我国暂停澳煤进口，焦煤期货大幅上涨，随后市场陷入宽幅振荡，主要原因在于焦煤逻辑从政策情绪转向基本面。

内蒙古煤进口方面，上半年受疫情影响，进口数量不多，下半年蒙煤进口大幅增加，三季度已恢复至去年水平附近，目前通关恢复较好。四季度蒙煤进口将延续高增速态势，在一定程度上能弥补澳煤进口的缺口。随着期价走强，基差进入负值区域，抛盘大幅增加，期价开始转弱。

需求面，下游补库积极，但有减弱迹象。焦煤库存总体保持稳定，并向下游转移，主要因为焦企和钢厂补库积极。由于焦化利润高企，独立焦化企业和钢厂开工处于高位，对焦煤补库积极，焦煤库存持续增加。随着四季度钢厂检修增加，开工季节性下降，对焦炭的需求开始减少。独立焦企方面，焦炭低库存和焦化高利润同在，焦炉高开工仍会维持一段时间，但四季度也会受到环保限产的影响出现季节性回落，因此，焦煤需求季节性高点或逐步出现。

2101合约以做空为主

综上所述，10月，山西、河南焦炭去产能超出市场预期，11—12月山西、河南仍有产能退出，焦煤需求大概率转弱。进口方面，澳煤进口政策对盘面的影响力逐步消退，蒙煤进口在一定程度上能弥补澳煤的缺口，四季度蒙煤进口将延续高增长态势。四季度钢厂开工环比下降，加之独立焦企受到环保限产制约，焦化开工或高位回落，对焦煤的采购和需求进一步减少。操作上，焦煤2101合约中线以做空为主。