焦炭 前高附近存在较大压力

　　山东、山西两省焦化行业淘汰落后产能的任务原计划10月底完成，焦炭各环节库存低迷，现货价格自8月末以来连续六轮累计300元/吨幅度的提涨，奠定焦炭期价强势上行的基础。目前焦炭供需偏紧格局仍存，现货或还有1—2轮提涨机会，多头格局尚未结束，考虑到2101合约期价近一个月超500元/吨的涨幅已升水现货，近一周加速上行涨幅超11%，焦化利润高企而钢厂利润较低，煤焦比高达1.8:1，期价在前高2500元/吨存有较大压力，逢急涨尝试博弈阶段调整。

　　2019年底以来，山东、江苏已经执行了近2100万吨在产产能的淘汰任务，新产能投产进展较慢，国内焦炭产能净减近1000万吨，以致于今年焦炭供需呈现偏紧的状态。2020年前9个月，全国焦炭累计生产35085.8万吨，同比缩减0.9%，但进入6月以来，随着焦化利润上扬，焦炭月度产量在6—9月基本维持4000万—4100万吨的水平，较2019年同期增长明显。目前山东、山西、河南去产能任务尚未完成，预计11月和12月焦炭产能仍有缩减空间，在焦炭需求不出现明显下滑的情况下，焦炭价格偏多运行。

　　从库存情况来看，截至11月6日当周，焦炭厂库库存报于25.42万吨，较2月7日当周的阶段高点103.25万吨，下降50.91万吨，说明焦企出货较为顺畅；焦炭港口库存报于341.50万吨，较3月6日当周的261.00万吨增加80.50万吨，但近一个月相对平稳；焦炭钢厂库存报于462.81万吨，较4月中旬下降30.58万吨。整体而言，焦炭总库存水平出现回落。

　　我国投资持续平稳增长的大趋势没有改变，中央一系列稳投资、稳增长措施实施，各项投资增速降幅均逐渐收窄，四季度预期良好。终端钢材产量维持高位，去库存进一步加快显示需求有所好转，焦炭需求相对稳定，但钢厂进入采暖季限产节奏中，对焦炭消费产生一定制约。

　　焦炭现货价格近一个月开启连续六轮50元/吨提涨，累计涨幅达300元/吨。随着5月以来焦炭现货三轮累计150元/吨的提涨，铁矿石期现货共振大涨均超100元/吨，吨钢利润遭受显著挤压收缩，截至5月末已回吐殆尽，焦化利润则超过500元/吨。

　　焦炭现货价格近一个月累计涨幅达300元/吨，焦煤价格并没有跟涨，煤焦比扩大至1.8左右的阶段高位，远超1.4∶1的正常水平，盘面毛利润显著增加至500元/吨左右的水平，存有调整空间。

　　操作策略：2400—2500元/吨区间阶段性逢高沽空，期待100—200元/吨左右的调整，即目标位看向2200—2300元/吨，仓位不超过七成，止损位设在2500元/吨一线。风险因素：去产能超预期、终端钢材消费好转、环保限产力度从严。