量能萎缩 股指易跌难涨

　　9月以后量价都比较萎靡，整体成交量比峰值缩水三分之二以上。在年末缺乏炒作题材背景下多头无力攻城拔寨，低吸筹码等待开年银行放水和宏观确定性提高才能做足春季行情。IF2012在目前价位可控制仓位做空，目标价设定在4500一带。

　　自上证综指今年7月发动一周多头行情到现在已过去将近半年，3458果然成为年内高点，告别8月的高位振荡后行情重心不幸下移，本月初险守3200重要支撑位后勉强发起一波弱势反弹，短线多头信心略显不足。从长周期分析，A股慢牛态势已经形成且走势完美，笔者过去、现在和未来都不会改变观点，不过短中线来看美国大选、技术形态疲软、宏观面收紧和注册制抽血等多重利空压制，股指或迎来像样的调整，利用好这个绝佳低吸机会，投资者大概率会享受到明年不错的春季行情。

　　竞争白热，美国大选起伏多

　　2020年美国大选剧情起伏和社会关注度远高于2016年，一方面是因为疫情下选举及特朗普本人带来的娱乐效应，另一方面更重要的是选举结果关系到未来四年中美关系走向，这对资本市场价格走势有着非常直接的影响。虽说美国朝野对华强硬早已达成共识，不过民主党自由派总统处事底线显然更高，中美关系有望获得一定程度的修复，两国包括世界经济可以摆脱内循环依赖，最终达到合作共赢。需要提醒投资者的是上述预期需要等到2020年1月21日美国新总统上任之后。

　　美国新政府到位前的今年宏观面预期还是不容乐观的，因大选竞争激烈候选人选票差距非常小，加上邮寄选票引起的巨大争议，败选方必然发起大规模法律诉讼，在此过程中会有大量可炒作题材以不确定性为由打压行情。

　　经济恢复，流动性收紧风险较大

　　还是因为疫情，我们知道今年流动性非常宽松，为了更好地支持企业渡过难关，中国中央银行鼓励各地金融机构勤放贷不抽贷，上市公司融资环境也非常宽松，中国经济恢复强劲，三季度GDP增长0.7%，在全球一枝独秀。不过随着国内疫情基本消失、生产活动回到正轨，之前特殊手段显然已有修正必要，借助年底这个良好时间节点回收流动性可以最大限度减少对市场的冲击。10月20日公布的央行一年期LRP和五年期LRP利率分别为3.85%与4.65%，连续8个月不动证明几乎没有宽松空间。综上所述，年底前流动性收紧风险较大，大家需要引起高度重视。

　　复盘近两年K线图形并结合所有股市注册制推动时间节点，可以发现在监管层的努力下，A股成熟度明显提升，每年指数重心缓慢上移，比较稳健，情绪宣泄式牛市难以出现，一个健康的资本市场轮廓缓缓清晰起来。短期看IPO募集资金量较大，如果不是蚂蚁暂停上市，则年底股市供求关系确实有失衡危险，指数慢牛个股分化才是真正的市场化选择。

　　量价萎靡，炒作缺乏导火索

　　从技术面分析，9月以后量价都比较萎靡，整体成交量比峰值缩水三分之二以上。虽然价格并未大跌，但几乎没有大阳线或者阳线大量，在年末缺乏炒作题材背景下多头无力攻城拔寨，低吸筹码等待开年银行放水和宏观确定性提高才能做足春季行情。笔者认为，IF2012在目前价位可控制仓位做空，跌破10日线重要支撑加仓，目标价设定在4500一带。

　　（作者单位：贯邦基金）