苹果掉下来是谁的锅？资金还是基本面？

原标题：[机构会诊]苹果(7050, -201.00, -2.77%)掉下来了 谁的锅？资金还是基本面？

　　来源：文华财经

　　从国庆节后的“腾空而跃”到10月下旬的顺流而下，在过去的一个月里，苹果期货投资者扎扎实实地坐了一回过山车，期价如今回落至9月初时的水准，7000点附近。

　　当前苹果现货市场的产销情况如何？新产季苹果仓单成本大约是多少？期价未来将如何发展，有可能跌破7000点吗？文华财经【机构会诊】板块邀请了资深苹果期货专家解答以上疑问。

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　　【文华财经】：苹果盘面近一个月时间里演绎大涨大跌，背后是基本面使然，还是资金面推动？

　　长安期货苹果研究员 刘琳：10月初西部地区晚熟富士开始下树，因为前期的减产导致当地优质果数量进一步降低，客商也出现了多次提价收购好货的现象，现货市场行情超预期回升，而当时正值国庆、中秋双节，消费预期好，共同推动期现货价格走高。至霜降前后，山东苹果大量下树且苹果果面质量与优果率均下降，同时西部产区涨价告一段落，前期利好支撑作用衰减，期货价格因此开始回落。整体来看，10月以来苹果期货主力合约AP2101合约先大涨后大跌，主要还是供需层面阶段性变动导致的。

　　广州期货农副产品研究员 谢紫琪：2020年是个很特殊的年份，长期消费萧条下渴望复苏和填补早期亏损的心理，以及史无前例的财政支撑力度，使经济从萧条走向复苏的预期经常打的很满。但疫情的特殊情况，又决定了这次金融危机并不像过往危机一样可以使用纯金融手段解决，消费回暖的过程注定是艰难、曲折和漫长的。预期和现实的剧烈博弈导致市场情绪常常在两种极端间摇摆——过于悲观或乐观，加上今年资金充沛，起到了放大行情的作用，很多品种都出现了大涨大跌。代入到苹果，疫情后持续下跌的价格伤了很多果农和贸易商，情绪压抑已久，一朝看到上涨的希望后情绪释放，贸易商集中采购的时候现货抬价惜售的情况比较明显。另外，金融危机次年常发生的商品通胀的历史现象使今年很多商品在收购期出现了新面孔——投机客商。但是消费显然跟不上这样的现货涨幅，产销价格倒挂，加上收购到了中后期产地抢购的情况缓解了，替代品柑橘等水果又获得了丰收，大涨后大跌成为顺理成章的事情。

　　中信建投期货农产品高级研究员 魏鑫：苹果的涨跌主要还是围绕基本面进行波动的。大涨是由于国庆之后超预期的强势价格，而大跌则是市场对现货端走活不畅、价格下行、库存提升背景下的反映。

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　　【文华财经】：现货市场产销形势如何，各地苹果入库情况是怎样的？

　　长安期货苹果研究员 刘琳：当前东西部地区地面交易基本结束，剩余的是较多差货，市场客商拿货积极性不高，交易较为冷淡，因此多发市场为主；产地货源入库也到了最后阶段，仅山东烟台及辽宁、山西运城一带仍有大规模入库，预计至本月中下旬基本完成入库工作。天下粮仓数据显示，截至11月4日全国冷库苹果库存量约922.38万吨，周环比增加197.92万吨，增幅27.32%，但同比减少242.74万吨；库容使用率约在63.61%，周环比增13.65%。整体来看，今年入库速度较2018年与2019年偏慢。

　　广州期货农副产品研究员 谢紫琪：现货市场方面，现在以销售中等货为主，高价货源在市场的销售非常疲软，很难有销量。利润普遍偏低，不乏产销倒挂的情况，尤其是前期高价收购的货源在现货价格下滑的情况下出售的。今年各地入库的情况较为复杂，单从主产区陕西和山东的情况来说，陕西虽然减产，但洛川库存量和去年基本持平，周边库存同比微低；山东今年丰产，入库速度较快，库存量预计多于去年。今年全国总库存预计持平或微低于去年，整体波动不大。

　　中信建投期货农产品高级研究员 魏鑫：卓创苹果库存数据出炉，当周苹果全国库存为1135.8万吨，创历史新高，超过19年同期14%，超过19年最高水平8%，处于市场预期的上沿。陕西苹果库存为323.3万吨，与去年同期持平，主要增长来自于山东，达到了创纪录的416.72万吨，较去年同期增长9.6%。可以看到，尽管西北区域受到点状冻害影响，但入库水平不降，确认了前期我们所说的次优生产区生产形势良好的判断，同时也是因为早期高价消化数量不足，导致最终非计划性入库增多。同样的情况在山东地区表现更加明显，入库数量首次突破400万吨的水平，尤其是收购中后期，外地客商减少，被动入库增加。此外，值得注意的是，非鲁陕库存从占比和绝对数量上都来到极高水平，成为新增的不确定性因素。

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　　【文华财经】：新产季苹果仓单成本大约在什么水平？AP2101当前价格是否合理，后续会如何发展？

　　长安期货苹果研究员 刘琳：10月中旬调研时，以山东栖霞产区80#一二级主流收购价格为3.0元/斤，出成率80%，不合格果价格按照2元/斤计算，最终交割成本价格在7500-8000元/吨左右。但近期苹果期现货价格均出现了下跌，出成率也将有所降低，交割成本也将随之出现下跌，粗略测算约在7000-7500元/吨附近。此外，按照苹果季节性销售规律，年前以销售差货为主，而入库量仍继续向去年的高位靠拢，由此来看，苹果价格或继续保持弱势，大幅反弹的难度较大。

　　广州期货农副产品研究员 谢紫琪：今年的苹果收购价高于去年，如栖霞产地价格比去年同期高出0.1-0.2元/吨。但前期疫情期间部分苹果贸易商学习制作苹果仓单利用期货卖出交割，从上一收购季至今积累了较多经验，大幅降低了仓单的制作成本或者说损耗。对企业来说，是否拥有自家果园，是否能够下树时直接制作仓单而非从统货中再挑拣制作，仓单制作熟练度如何，都会使仓单成本有巨大差异，差异甚至可达千元以上。个人认为当前AP2101的跌幅已反映了大部分市场供需情况，最终的价格则取决于交割意愿的博弈。如果在当前价格下依然有较大幅度的下跌，那苹果对其他水果的比价优势就出来了，低价果有望得到快速的消耗，库存优果后期形式会比较乐观，1-5价差预计扩大。如果当前止跌，消费相对平稳，那今年的库存对后期价格的威胁还在。可以注意观察一下1-5价差何时止涨反转。

　　中信建投期货农产品高级研究员 魏鑫：新季苹果仓单成本的计算可以利用静态和动态的算法来计算。静态计算取决于仓单货品的入库成本，而这一成本由前期收购价格决定。而动态计算基于当前已经偏弱的现货价格，预估成本在7000以下的水平，略低于2101的水平，但随着苹果入库，市场交易将转向仓单价值而非简单成本。