【国内豆类9月基本面回顾暨后市展望】

压榨再创新高，豆粕提货旺盛

国内豆类9月基本面回顾暨后市展望



盘面回顾及总结

      国内9月豆类走势各异，豆粕总体强势上涨，月末窄幅震荡。9月市场普遍预期USDA报告将会下调美豆单产及产量。加之巴西天气干旱，播种缓慢，加剧市场对于全球大豆供应的担心。中国持续购买美豆，在9月创下连续14个工作日有民间出口商报告对华出口销售的记录，不断推动外盘上涨。CBOT从8月起上涨至9月18日的高点1046.8美分/蒲式耳。随后震荡下行。直到月底USDA公布的季度库存报告低于预期美盘再次强势拉升，月度上涨7.3%。国内豆粕由于本月正值国庆前夕，下游备货导致提货量较多，叠加饲料需求不断恢复，但是受制于较高的大豆库存及未来大豆供应充裕的预期，且由于时差关系，USDA季度报告的利多影响反应在10月9日的连盘上，连盘豆粕9月共计上涨3.56%，9月18日达到阶段性高点3170元/吨。

      豆油则随国内油脂总体呈现上升走势，月末有所回落，进口成本的上升同样也推升豆油价格，且新季玉米收割上市后，国内玉米价格依然高企，增加能量饲料替换动力，增加豆油消费预期，9月学校开学也为豆油消费带来了消费的动力。豆油提货情况良好，但是由于较高的压榨量，目前库存仍在高位。豆油持续震荡上行，在9月21日达到高点7472元/吨。此后小幅回落，9月总体上涨1.05%。





01

豆类总体供需情况

1.1 美豆收割顺利，南美大豆播种期遭干旱

9月美豆进入生长末期的落叶期，部分地区进入收割期，收割进展良好，优良率也未有再进一步的下降，维持在63%-65%的水平.此时的干旱有利于落叶及收割，此前预估的单产也将逐步得到验证。9月公布的USDA报告中如预期的下调美豆单产及产量，主要由于干旱影响大豆结荚关键期的生长，有种植户认为单产很差是因为7月份降雨过多，随后8月份异常干燥。伊利诺伊州农户反馈大豆作物上有很多豆荚，包括四豆豆荚，但其中许多没有灌浆或比正常扁平。干燥天气导致一些豆荚裂开，豆粒洒到地上，增加了产量损失。
随着收割的进一步推进，美豆产量将会逐步得到验证，预计后续的调整将会更加频繁。由于USDA公布了截至9月1日参与作物补贴的农户申报的播种面积与未播种面积。市场普遍共识USDA会在10月报告中对播种及收割面积进行下调。目前来看美豆总体供给依然相对充裕。由于拉尼娜现象北美大豆产区将会较为寒冷，后续收割期可能会遇到霜冻影响产量，但是就目前10月气温预测来看，10月美豆大部分产区较历年同期更为温暖干燥，有利于大豆收割。
图1：美国大豆作物进展及状况



图2：NOAA 10月美国温度及降水预测




巴西在9月中旬起迎来大豆的播种期，但是近期巴西中部地区一直炎热干燥，影响大豆播种。巴西咨询机构AgRural数据显示，截至9月27日，巴西播种进度仅为0.7%，远低于五年同期的2.7%。尽管巴西中南部的部分地区出现了第一场降雨，但是雨量不足以让大部分地区的土壤墒情恢复到正常水平，绝大多数农户不愿意在干涸的农田里播种。虽然今年播种期降雨不足，但是目前USDA及巴西本低机构仍然预计巴西大豆产量将达到创纪录1.3亿吨以上。
图3：巴西大豆播种进展




目前巴西降水预计将有所好转，但是大豆种植区的降雨依然低于历史同期，播种有所推迟所以预计早播大豆需要在2月进行收割，晚于平时的1月。这会造成巴西大豆供应晚于平均水平，从而延长美豆供应全球大豆的时间窗口。后续拉尼娜现象预计将会造成阿根廷地区干旱，从而导致减产，阿根廷地区预计从10月开始早播大豆的播种工作，目前南美大豆的供应有可能会随着播种的推进而有调低的可能。
图4：巴西未来降雨预期





数据来源：NOAA，国富期货


  总体来说，北美产地目前情况良好，丰产已成定局，南美天气多变，干旱带给盘面天气升水，但仍需进一步观望。


1.2 大豆进口充足，国内库存维持高位

随着美豆进入新的作物年度，新作收割进展顺利，对华出口销售日益增加，此前中国购买的新作美豆也开始陆续装船，截至10月1日，美国大豆对华出口装船已经达到450万吨，已销售尚未装船的数量达到1640万吨，创记录新高。美国对华销售在9月依旧火爆，曾创下连续14个工作日有民间出口商报告向中国出口销售的记录。旺盛的中国需求也使美国大豆市场信心满满，大豆价格不断推升。
图5：美豆新作出口装运及已销售未装运情况





巴西由于此前出口旺盛，国内库存告急，9月不断传出巴西向周边巴拉圭等国进口大豆以满足国内供应的新闻。此外，巴西本土的大豆协会还希望政府当局降低从美国进口大豆的关税，以方便进口美豆补充本地供应。从出口数据来看，巴西9月出口数据继续下滑，巴西商贸部显示9月1-30日巴西大豆共计装运447.23万吨，低于去年同期的460.37万吨。根据Datagro数据显示，截至10月2日，2020/21年度巴西大豆预售已经达到2020/21年度预计产量的50%，为6565万吨。
图6：巴西大豆出口量




阿根廷出口预计有限，主要由于农户惜售，由于阿根廷货币不断贬值，农户倾向于持有大豆以抵御通胀，导致虽然阿根廷大豆库存充裕但是国内压榨厂仍然货源紧张,出口也被多家机构下调。
图7：阿根廷比索名义汇率




由于前期巴西大豆持续高位出口，国内到港量庞大。根据天下数据，9月国内大豆实际到港883.8万吨，高于五年同期平均的725.6万吨。根据海关总署的数据，9月大豆进口量为978.9万吨，高于8月进口的960万吨。天下粮仓预计10月中国大豆到港量866.3万吨，后续到港量预计会逐月下降，11月850万吨，12月810万吨，1月预计750万吨左右。
除了进口提供的大豆供给以外，国家粮食交易中心在9月共计拍卖进口大豆24.24万吨，成交22.01万吨，总成交率为90.80%，成交价格区间在3380-3650元/吨。总体而言，进口大豆临储拍卖顺利，加之进口大豆的高到港量，9月国内大豆供给充足。
图8：国内大豆实际到港量（单位：万吨）





9月大豆压榨量创历史新高，月度压榨量910.15万吨。分周数据来看，9月分周压榨量持续增加，节前第39周压榨量达到227.32万吨，压榨开机率在当周达到了创纪录的65.45%。下游豆粕豆油由于临近十一假期，消费提货旺盛，压榨利润维持高位，油厂压榨热情高涨。预计10月油厂压榨将有所下滑，但仍将维持相对高位水平。
图9：国内油厂大豆压榨量（单位：万吨）



图10：美豆盘面压榨利润



截至9月28日第35周，国内油厂总库存为712.28万吨，由于国内油厂开机率维持较高水平，国内油厂库存较8月末的740.22万吨有所下滑。后续随着到港量的下降，预计库存水平较目前将略有下降。就大豆菜籽的仓容使用情况来看，目前东北，山东，华南地区仓容占用率已经达到90%以上，除了西南地区外，其他地区均较8月末略有下降。
图11：国内油厂大豆库存（单位：万吨）



图12：大豆菜籽仓容分地区使用率




总体来说，国内大豆进口供应充足，并且预计在美豆收割后会大量进口，宽松格局会一直维持到明年春节。目前国内大豆库存虽然略低于8月末，但是依然维持在相对高位水平，预计秋冬季不会因为缺豆而影响开机率。



1.3 豆粕下游提货旺盛，库存有所下降

9月油厂压榨维持高位，豆粕供给充足，下游恰逢十一假期备货，提货明显增加，远高于历年同期，部分油厂出现缺豆现象。表观消费显示9月豆粕消费为744万吨，环比增加10.85%，同比增加23.02%。

当月大豆压榨出粕量为719.02万吨，创下历史记录。当月油厂豆粕成交量为475万吨，同比增加5.97%，环比下降29.1%；截至10月2日仍有485万吨的未执行合同，预期下月油厂提货量仍将维持高位。从38家油厂口径提货量来看，8月提货量为185.03万吨，同比增加15.47%，环比增加15.91%。豆粕提货旺盛，远超历年同期，分地区来看除了广西和福建地区，提货均有增长，总体来说北方豆粕提货增长高于南方。虽然提货量明显增高但是豆粕基差并未转正，依然维持在负50左右。

图13：豆粕油厂提货量



图14: 分地区豆粕提货量



图15: 豆粕张家港基差




豆粕消费远超上月主要是由于饲料厂商及贸易商需要为十一长假提前备货，加之8月已经将渠道库存消耗大半。由于养殖行业继续恢复，全国9月饲料生产情况良好，达到近三年来最高水平的2440万吨。此前两年由于非洲猪瘟，10月以后饲料产量有所下滑，今年由于养殖预计进一步恢复，下游预计提货良好，但由于十一假期，难以达到9月高点。需要密切注意今年非洲猪瘟的复发情况。
图16：沿海油厂豆粕库存



图17: 国内饲料总产量变化情况







1.4 豆油比价显优势，下游消费良好

9月由于油厂压榨维持高位，豆油供给充足，当月油厂大豆出油量为172.93万吨，创历史记录。表观消费显示豆油当月消费量为179.2万吨，环比增加2.79%，同比增加19.41%。当月豆油油厂成交量为57.17万吨，环比下滑8.54%，但是同比增加49.37%。从110家油厂提货口径来看，豆油9月提货量为85.58万吨，环比增加17.87%，同比增加30.75%。
图18：豆油油厂提货量



图19: 豆油未执行合同（单位：万吨）




9月以来豆棕比价，豆菜比价维持相对稳定，豆棕比价在9月维持在1.138至1.177的区间，豆菜比价在9月维持在1.244至1.306的区间，所以预计豆油替代预计稳定。虽然由于十一中秋长假叠加学校开学因素，油厂及下游备货积极，豆油消费良好。食用消费方面，由于玉米价格依然高企，饲料用植物油预计继续增加，主要由于玉米价格维持高位导致使用大麦、小麦、高粱等原料替代，饲料中能量不足所以需要另外添加油脂。这些因素共同影响了豆油的消费，预计豆油消费在10月仍将保持较高水平。
图20：豆油油厂库存情况（单位：万吨）




从9月豆油库存情况来看，在高压榨的背景下，消费环比虽然有所增加，但是豆油库存小幅增加。截至9月30日库存为133.649吨，略高于8月底的130.745万吨，但仍低于历年同期水平。后续随着大豆到港的减少，油厂开机率预计将略有回落，豆油产量也随之有所减少，目前10月下游豆油消费预计将维持在较高水平，豆油库存预计将维持目前水平或略有下降。








02

未来情况展望



对未来一个月进行展望，美国收割将进入尾声，产量水平即将根据收获情况进行调整。预计今年总体美豆将会呈现供给充足的局面。巴西大豆将继续进行播种，但是天气的干旱将会阻碍播种进展。在较高的预授情况下，如果天气干旱影响最终产量，将会遇到难以交货情况。阿根廷将于10月下旬进行新作大豆的播种，目前气象机构预计后续可能发生拉尼娜现象，而这将给南美大豆种植区带来干旱的天气预期，影响大豆的播种及生长。
中国国内大豆供应逐步转向新作美豆。预计随着收割进展的持续，美豆采购和到港将会逐步增加。由于10月国内大豆到港量预计环比有所下滑，十一期间油厂压榨开机率不及往常，我们预估大豆压榨量将环比下滑6%。由于目前生猪复养情况良好，预计饲料生产将不会向前两年一样有明显下滑，下游饲料厂商和贸易商的豆粕提货情况预计良好，我们按照前三个月的平均消费预估。以下是我们预估的10月国内豆粕供需平衡表。