东吴期货：铁矿石做多策略报告

一、主要观点

　　当前高炉开工率同比增量依然较大，在盘面深贴水、冬储临近、库存结构性问题依然存在的情况下，建议单边做多i2101。

　　二、行情逻辑

　　1、需求同比增量依然较大

　　受钢材终端需求和去库不及预期的影响，高炉产能利用率自8月中旬见顶后开始回落，但同比增量依然明显，当前高炉产能利用率依然保持在92%以上的历史高位，同比增量保持在8%以上。且随着终端需求进一步放量（现在螺纹每周的表观需求达到440万吨，同比有10%增幅），钢厂库存压力会逐步减小，加上铁矿(788, -4.00, -0.51%)石现货下跌带来的成本下移，后期高炉产能利用率有止跌反弹的趋势，本周的螺纹钢(3765, 29.00, 0.78%)产量和高炉产能利用率环比增加已经开始体现这样的迹象。

　　图1：高炉开工率

　　数据来源：Wind、钢联数据

　　图2：日均生铁产量（万吨）

　　数据来源：Wind、钢联数据

　　2、钢厂有冬储补库需求

　　由于今年钢厂总体利润较低，钢厂对铁矿石一直未进行较多补库，截止到10月30日，64家样本钢厂进口烧结矿库存仍只有1637万吨，处近几年同期低位。10月钢材需求维持强势，钢材去库速度加快，进入11月钢厂有较强的冬储补库需求，节前钢厂的补库对于1月合约有较强的支撑作用。

　　图3：样本钢厂进口烧结粉矿库存（万吨）

　　数据来源：Wind、钢联数据

　　3、港口铁矿石库存压力不大，同时结构性问题依然存在

　　6月下旬开始港口铁矿石开始累库，截止到10月30日库存累到1.28亿吨，同比有100万吨的增量，按照当前发运数据推算，年底港口的库存或在1.35-1.4亿吨附近，总绝对量来看仍处中等偏低水平。且澳巴发运也很难保持在2400万吨以上的水平，上周（10月19-10月25）就因为港口检修的问题，澳巴发运下降到2150万吨的中低水平，因此年底之前的库存压力不会太大，加上11月开始钢厂有一定冬储补库需求，也会减少港口的库存压力。

　　图4：铁矿石港口库存（万吨）

　　数据来源：Wind、钢联数据

　　图5：港口粗粉库存（万吨）

　　数据来源：Wind、钢联数据

　　图6：港口球团库存（万吨）

　　数据来源：Wind、钢联数据

　　图7：港口块矿库存（万吨）

　　数据来源：Wind、钢联数据

　　同时港口的结构性问题依然存在，球团和块矿库存偏高，但粗粉库存很低，盘面对标的主要是粉矿，目前粗粉库存为8008万吨，同比仍有1070万吨减量。

　　4、盘面贴水较大有利于近月反弹

　　10月份以来铁矿石现货和盘面同步回落，基差并未有明显的缩小，由于离交割月只有2个月的时间，因此存在着较大的基差修复需求。截止到10月29日，青岛港金布巴现货报818元/吨，折盘面价格929，01基差150；PB粉报852，折盘面931，01基差151；杨迪粉报810，折盘面945，01基差166，基差处近几年高位，盘面深贴水有利于近月反弹。

　　图8：铁矿石主力合约基差（金布巴）

　　数据来源：Wind、钢联数据

　　图9：铁矿石主力合约基差（PB粉）

　　数据来源：Wind、钢联数据

　　图10：铁矿石主力合约基差（杨迪粉）

　　数据来源：Wind、钢联数据

　　三、交易策略

　　逢低做多铁矿石2101

　　建仓区间 750-800

　　第一目标位 850

　　第二目标位 900

　　止损区间 680-720

　　持仓比例不超过80%

　　四、风险控制及应对措施

　　1、成材需求低于预期

　　2、澳巴发运大幅增加

　　应对措施：做空逻辑有所变化，严格止损

　　东吴期货1队