国债面临先扬后抑

昨日，国债期货小幅收涨，截至下午收盘，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约涨0.00%。国债期货利空出尽，但是短期内没有利多刺激，延续振荡的概率较大。

下半年以来，随着新冠疫情得到了有效的控制，国内经济开始稳步复苏。国家统计局公布的数据显示，二季度、三季度国内GDP同比增速分别为3.2%、4.9%，虽然均低于去年同期，但是已经摆脱了一季度的阴霾，开始进入增长周期。分项领域方面，均表现良好。投资方面，9月固定资产投资完成额为436530亿元，同比上升0.8%，为今年以来首次正增长，说明市场的信心已经逐步得到恢复，投资开始稳步上升。消费方面，9月国内社会消费品零售总额为35294.7亿元，同比上升3.3%，消费也随着疫情得到控制，缓慢复苏。进出口方面，海关总署公布的数据显示9月份国内进出口总额为4425.17亿美元，同比上升3.3%；其中进口金额为2027.59亿美元，同比上升3.9%；出口金额为2397.58亿美元，同比上升2.8%。国内出口上升得益于国外疫情持续恶化，使得部分不能完成的订单回流到国内，刺激出口。目前来看，这种状况有望延续下去。领先数据来看，10月制造业PMI数据为51.4，服务业55.5，连续8个月在荣枯线上方，其中服务业PMI更是创了2012年以来的新高，说明国内经济仍然在扩张，并且增速持续上升。从数据来看，国内经济正在稳步复苏，虽然国内部分地区偶有疫情暴发，但是均能得到有效控制。因此，这种复苏的态势有望延续，市场的避险需求呈现稳步下降的态势。国外方面，近期欧洲各国的疫情出现了反复，德法两国开始重新封国，国外疫情对经济的影响重新显现。此外，美国大选投票结果将在近期出炉，这也将对资本市场产生一定的扰动。

整体来看，国内经济稳步复苏，市场的风险偏好上升，中长期利空国债。但是近期外国风险事件增加，增加了市场的不确定性，短期对国债期货价格起到一定的支撑作用。

流动性中性，难以支撑期债上涨。经历了上半年持续的降准之后，下半年以来央行的货币政策逐步收紧，这主要是因为国内经济逐渐摆脱疫情的影响，货币政策也相应的恢复正常。10月底，受资金短期需求上升的影响，市场短期利率有所反弹。但是随着月末需求的释放以及央行持续的逆回购投放流动性，11月以来短期利率呈现持续下降的态势。目前来看，社会融资规模和新增人民币贷款呈现持续上升的态势，国内资金需求在稳步上升。但是经历了上半年的降准，市场的流动性整体充裕，近期短期利率大幅下降，利率水平整体维持在低位，因此央行进一步加大货币政策的必要性不足，短期内大概率仍将维持逆回购或者中期借贷便利等预调微调的操作调整国内流动性供需。相对稳定的货币政策难以对国债价格形成有效支撑。

综上所述，目前国债期货的基本面整体稳定，没有明显的新增变量。一方面，国内经济稳步复苏，市场避险需求下降。另一方面，国内流动性充足，央行近期开展力度较大货币政策的概率极低。在这种情况下，国债期货短期受国外疫情以及美国大选的影响将反弹，但是之后难以摆脱目前振荡的格局。                               （作者单位：新疆广汇）