利多匮乏 菜粕偏弱振荡

10月中旬以来，菜粕期货和外盘相比明显滞涨，这是因为国内粕类供应充裕，且菜粕即将进入需求淡季。展望后市，外盘短期内利多消息消化殆尽，回调压力增加，失去外盘强势提振，菜粕期货弱势振荡有望延续。

近期粕类外强内弱

10月中旬以来，内盘粕类明显弱于外盘。在南美干旱炒作以及美豆出口旺盛等纷至沓来的利多消息刺激下，美豆期货新高迭创，不断刷新近四年来高点。但内盘豆粕和菜粕上涨乏力，仅维持了高位偏弱振荡，这是因为国内粕类供应极为充裕，高位套保压力沉重。

为履行中美贸易谈判协议，近几个月来，我国从美国进口大豆数量明显增多，港口大豆库存上升，在较高压榨利润的驱使下，国内油厂加大开工率，除节日放假期间外，大部分时期周度大豆压榨量维持200万吨以上的水平，国内大豆月度压榨量更是连续数月维持在历史最高水平，使得沿海地区油厂豆粕库存长时间维持在历史同期高位，供应极为充裕。据监测，截至10月23日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存为92.15万吨，周环比增加3.16万吨，增幅为3.55%，较去年同期增加65.58%，为历史同期最高水平。

巴西大豆播种加快

除了美农季度库存报告和月度供需报告利多外，近期支持美豆走强的利多因素主要有两个：一是美豆出口形势一片大好；二是南美大豆产区干旱少雨，巴西大豆播种进度延迟。但经过连续热炒后，利多边际效应明显减弱。经过连续大幅增加后，美豆出口疲态尽显。据美国农业部周度出库销售报告，截至2020年10月22日当周，美国2020/2021年度交货的大豆净销售为162.07万吨，周环比下降27%，较四周均值下降35%。与此同时，由于美豆产区天气晴朗，美豆收获进度加快，供应压力增加。据美国农业部发布的作物周报，截至10月25日，美豆收获工作已经完成83%，高于去年同期的57%以及五年均值73%的水平。

另外，由于目前处于弱势拉尼娜气候模式，巴西大豆主产区降雨偏少，大豆播种延迟，造成收割延迟，从而为美豆出口提供更长的时间窗口期，刺激美豆走强。但近期巴西中部和东北部地区降雨增多，大豆播种速度加快。据监测，截至本周初，巴西第二大主产州帕拉纳州的大豆播种工作已经完成了61%，较一周前提高29个百分点，已经达到五年均值水平。

国内菜粕需求较差

菜粕主要用于水产以及鸭饲料生产，但受疫情影响，去年存塘鱼出货情况较差，导致今年新鱼苗投放不积极，水产生产受到影响，水产饲料产量成为饲料中为数不多的下降的品种之一。据中国饲料工业协会统计，2020年9月，饲料总产量2440万吨，环比增长6.2%，同比增长18.1%。其中水产饲料产量286万吨，同比下降10.4%，环比下降10.0%。月度产量连续5个月处于近三年来同期最低水平。而且进入秋季后，随着气温下降，北方水产养殖将基本停滞，水产饲料生产将持续走低，菜粕需求将逐步进入淡季。据监测，除广东一家油厂菜粕远期合同有成交外，整个10月份，其他油厂没有菜粕现货以及基差合同成交。

综上所述，随着南美大豆播种趋于正常，天气利多告一段落，美豆集中上市压力终将显露。国内粕类供应相对充裕，加之菜粕需求进入淡季，在没有外盘上涨引领下，内盘菜粕期货几无上扬可能，偏弱振荡或是唯一选择。              （作者单位：金期投资）