【能化月报】原油下挫 沥青基本面维持弱势

摘要

行情回顾：本月沥青主力合约期价（BU2012）低位震荡，月底受原油大跌影响下挫；现货方面，虽然上中旬中石油和中石化主营炼厂上涨100元/吨左右，但月未原油大跌，11月沥青现货价格可能下调幅度较大。

宏观环境：国外疫情再度加重，部分国家重新封锁，美国和国内股市以大幅回调为主，A股成交量较前期明显萎缩。国内相关指标显示国内经济仍在恢复，但部分小微企业和就业形势同比往年仍旧严峻，投资者需警惕冬季的疫情二次大规模爆发造成的系统性风险。

供需关系：今年11月的沥青排产量为336.5万吨，环比上月减少3.5%。虽然10月沥青炼厂开工率下跌1.5%，为56.3%，但同比和环比仍是高位。在炼厂生产沥青利润仍旧较好的情况下，整体供应端充足，短期沥青高供应的问题仍旧难以缓解。此外，马瑞油基本以稀释沥青进口，原料端炒作和短缺的问题或暂时告一段落，利空沥青价格。天气方面，根据中国天气网预报：11月上旬，云贵和海南地区降雨同比往年偏多，其余大部分地区降雨偏少；11月中旬，冷空气势力减弱，全国大部分地区气温较往年偏高，尤其是西北东部、华北、云南和黄淮等地。库存方面，炼厂积极排库，部分炼厂库存不高，库存环比上月小幅下跌；社会库存环比上月有一定累积，下游需求并没有在沥青传统旺季的时期迎来大幅增长，同时也侧面反映出今年基建恢复情况并不及此前预期。未来东北和西北地区项目收尾，短期再难出现更多增量需求，外加寒冬到来，整体需求或进一步萎缩，且原油大幅下跌对沥青的成本端支撑减弱，短期沥青基本面或仍维持弱势。

操作建议：短期中性偏弱，偏空思路为主，暂时观望，BU2012下周参考震荡区间2100-2300元/吨。

不确定风险：国际原油价格大幅波动

一

行情回顾




二

价格影响因素分析

1.供需分析

1.1沥青供给

1.1.1、沥青开工率与沥青产量情况



1.1.2、沥青炼厂检修情况


1.1.3、沥青社会库存



1.1.4、沥青炼厂库存




1.2、沥青利润


1.3、沥青需求情况

根据第一商用车网的数据，2020年9月，我国重卡市场预计销售各类车型13.6万辆，环比增长5%，同比增长63%。这个涨幅，意味着重卡行业已经连续六个月刷新历史记录，并且，从4月到9月这六个月里重卡销量的月均涨幅达到了69%。13.6万辆这个数据，也创造了重卡行业9月份销量的新高，比2017年9月10.11万辆的销量水平多出了3.5万辆。除开2020年底前淘汰国三排放柴油货车，需要新采购国六排放的因素，今年下半年基建项目陆续后移，刺激作为生产资料的重卡需求也重新在疫情小范围结束后迅速回补。挖掘机也有明显的增长，主要因为弥补延误的工期，存量更新、环保升级、政策提振等多重因素驱动，但挖掘机开工小时数同比往年有明显的下降，可能由于今年部分地区仍放缓施工进度和不理想的天气因素所致。全国固定资产投资方面，今年4-9月的中部、西部和东部地区的固定资产投资同比往年增加明显。





三

行情展望

未来东北和西北地区项目收尾，短期再难出现更多增量需求，外加寒冬到来，整体需求或进一步萎缩，且原油大幅下跌对沥青的成本端支撑减弱，短期沥青基本面或仍维持弱势。

策略

操作建议：短期中性偏弱，偏空思路为主，暂时观望，BU2012下周参考震荡区间2100-2300元/吨。