新纪元期货有色月报：海外疫情二次爆发 铜价高位震荡

　本月沪铜维持震荡走势，沪铜主力合约2012月度涨幅0.02%；，一度冲高至52850高点，截止于10月30日，最终收于50940元/吨。

　　宏观分析

　　1 美元指数维持低位

　　2. 海外疫情二次爆发市场忧虑情绪浓厚

　　海外疫情曲线进入第二个高峰，欧美地区多个国家日增过万甚至数万的确诊病例在快速刷新原先的记录。截止29日百度最新数据，德国单日新增近1.5万例，目前累计确诊48万例，法国单日新增超3.3万例，累计确诊病例已突破124万例，是欧盟确诊数最高的国家。英国由于此前不再公布新冠治疗数据，目前单日新增近2.3万，累计病例也接近百万级。意大利日新增继续超2万例，西班牙的确诊病例也达到了111万例。 美国方面疫情更加严峻，近期日均新增确诊2-4万例，但最新官方确诊的新增病例再次飙升至8万，二次爆发趋势明显。目前美国累计确诊超过911万例，死亡超过23.3万例，按此趋势，在今年11月底，美国官方确诊病例将超过千万。 截止目前，中国以外全球累计新冠疫情死亡病例超过117万，单日死亡病例维持在5000例上下，并且在海外疫情二次爆发的趋势下，单日新增数据还将继续跟随上升。世卫组织卫生紧急项目执行主任迈克尔·瑞安26日表示，上周全球约46%的新冠确诊病例和三分之一的死亡病例来自欧洲，毫无疑问，欧洲已经成为新冠疫情的“震中”。

　　3. 宏观数据向好经济稳定复苏中

　　2020 年 9 月美国 ISM 制造业 PMI 为 55.4，较 2020 年 8 月的 56 有所下降，但依然处于50 荣枯线之上，意味着边际依然向好；2020年 9 月欧元区制造业 PMI 为 53.7，较 2020 年8 月的 51.7 有较大提升，连续三个月处于 50 荣枯线之上；2020 年 9 月日本制造业 PMI 为47.7，较 2020 年 8 月 47.3 略有回升，但依然已经连续 17 个月处于 50 荣枯线以下，是自2012 年 6 月至 2013 年 2 月连续九个月萎缩以来持续时间最长的一次。

　　从全球主要的发达经济体的 PMI 数据来看，欧洲和美国依然处于复苏之中，整体制造业PMI 边际向好，但后市依然有较大的隐忧。美国方面，目前美国大选的竞选已经进入了白热化阶段，而美国的财政刺激计划却一直难产，两党目前依然有较大的分歧，这对后续复苏存在一定不确定性。欧洲方面，欧洲部分国家如西班牙、法国、英国等疫情出现二次爆发，各国都开始再次收紧防疫政策，这将对欧洲经济后续的复苏产生影响。

　　2020 年 9 月国内制造业 PMI 为 51.5，较此前 2020 年 8 月的 51 再次回升，自复产复工之后连续 7 个月处于 50 荣枯线之上。2020 年 9 月财新中国 PMI 为 53，较 2020 年 8 月的53.1 有小幅回落，但依然处在 50 荣枯线之上。从最新公布的 PMI 数据来看，国内经济依然处于景气复苏之中，特别是中小企业依然处于明显回暖中。从 PMI 分项数据来看，新订单、生产量同步上升，反映供需两端向好；原材料库存上升，反映企业补库意愿回升。相较 8 月，15 个制造业细分行业 PMI 中，9 个回升、1 个稳定、5个回落，上游石油、化工、化学制造，中游机械、电子制造，下游汽车、食品、药品制造均改善，反映制造业景气恢复全面扩散，经济韧性强劲。同时，新出口订单今年首次升至景气区间，外需韧性持续。整体来看，内外需共振仍将继续，经济韧性仍保持强劲。

　　基本面分析

　　1.铜精矿供给

　　根据智利政府统计局最新公布的数据显示，8 月份智利铜产出同比下滑 6.2%，至 48.2万吨；2020 年 1-8 月份，智利铜产出累计同比增加 0.4%，至 378 万吨。产量下降的主要原因是重要公司的加工减少。Codelco8 月铜产量同比微幅增加 0.1%，至 15.5 万吨。Escondida铜矿 8 月的铜产出为同比下滑 11%，至9.2 万吨。Collahuasi 铜矿 8 月铜产出量为 6.0 万吨，同比增加 19%。出口数据来看，智利央行称 9 月智利铜出口额跳增 8.3%，至30.53 亿美元。因此，智利铜矿整体情况处于逐渐好转之中。

　　秘鲁方面，据秘鲁能矿部最新公布的数据显示，秘鲁 8 月铜产量总计19.3852 万吨，同比下滑 10%，环比下滑 2.5%。1-8 月，秘鲁累计产铜134.1866 万吨，同比下滑 16.7%。而2020 年上半年，秘鲁的铜产量累计同比降幅则是达到了 20.4%。可见，虽然秘鲁铜矿产量依然未能达到去年同期水平，但处在复苏过程当中。其他方面，仍有部分供应的干扰事件在影响全球铜矿供应。伦丁矿业智利 Candelaria铜矿工会拒绝了定期谈判中的最终薪资报价，10 月 8 日起，该工会开始了合法罢工。同时，智利 Escondida 铜矿的工会拒绝了必和必拓的最终工资提议，使他们离罢工又近了一步，罢工可能会影响这家全球最大铜矿的生产。

　　整体来看，从三季度开始，全球铜矿供应逐步从新冠疫情的影响中逐步走出来，铜矿产量环比在陆续恢复，但是全球铜矿供应依然达不到去年同期水平，整体供应依然处于偏紧格局。伴随着包括罢工在内的不时出现的供应干扰事件，我们认为铜矿供应偏紧的格局将持续至年底。

　　2.铜精矿TC持续下滑

　　截止于10月30日，铜矿加工费继续维持在48美元/吨低位。

3.进口批文尘埃落定，废铜供应紧张持续

　　据海关总署最新数据显示， 8 月铜废碎料进口量为 81027 吨，环比增加 7.9%，同比减少 18.2%；今年 1-8 月铜废碎料累计进口 584750 吨，同比减少 45.9%。从金属量来看，8 月国内废铜进口金属量为 6.48 万吨，同比下降 18.2%；1-8 月废铜进口金属量为46.78 万吨，累计同比下降 47.09%。

　　从数据来看，8 月国内废铜进口数据同比降幅明显收窄，但这主要是和去年基数较低相关，1-8 月的累计进口废铜量同比依然有较大的负增长。值得注意的是，8 月份国内废铜进口量环比连续第二个月出现增加，这也意味着海外废铜供应也逐步从疫情中复苏，但是我们对于后市进口量并不乐观，更大概率是稳定在当前水平。全年废铜进口大幅下降的事实不会改变。

　　固废中心于 9 月 17 日公布了 2020 年第 12 批限制进口类申请明细，本次废铜核定进口量为 136335 吨，年迄今，废铜核定进口量总计 879475 吨。根据以往的公布经验来看，每季度的首批批文数量最大，季度内批文数量递减，同时每个季度的批文总量均要少于上一个季度。

4.下游需求分析

　　电力：作为下游用铜量需求占比最大的领域，8月电网建设投资完成额下降至近五年来最低水平，1-8月累计同比增速放缓至0.04%，是此前铜价未能进一步上行的的主要影响因素。市场也将关注点转向了9月之后其开始进入传统旺季的增长情况，但整个9月期间线缆企业新增订单有限，全国各地电力行业用杆加工费反弹幅度较小更是直观地体现出旺季并未如期而至。

　　汽车：8月汽车产销数据进一步改善，作为其中直接用铜量、间接带动用铜量最大的新能源汽车产量累计同比更是提升了11.1个百分点。但另一方面，汽车产销累计同比复苏斜率明显放缓，8月汽车产量相比7月进一步下降，未能延续月度产量高于往年的良好发展态势。根据中汽协预估，9月汽车行业销量预估环比增长17.7%、同比增长13.3%，有望再度出现较快增长，但实际情况有待进一步确认，尤其是新能源汽车产销情况，否则较难单独构成铜价的促涨因素。

　　空调：截至8月空调、冰箱产量累计同比均实现进一步回升，但两者修复斜率出现明显放缓，月度产量也出现不同程度的下滑。其中空调月度产量下滑明显，已与往年同期产量相差无几，表明疫情期间所造成的供给短缺或已基本弥补，而其季节性规律也显示或将等到年末才能再度迎来月度产量反弹；冰箱月度产量虽然下滑幅度较小，但从其季节性规律来看，其月度产量逐步下降可能性较大。

5.库存情况

　　本月，截止 10 月 27 日，LME 铜库存 177075 吨，较月初增加 13950 吨（8.56%）。SHFEE库存 193347 吨，较月初增加 20546 吨。本月此次铜库存增加主要出现在国内放假前的两天，原因是国内交仓避险过节。国内外库存变动的巨大反差说明近期由于比价不合适，进口需求有所减弱。

　　总结与展望

　　本月，铜价在节后在乐观的宏观情绪推动之下继续小幅上涨，中下旬价格出现阶段性回调。环保部公布了新的再生铜原料进口规则，将于11月1号开始执行，东南亚废铜同样紧张，但新进口标准执行后，估计后期会逐步看到废铜进口增加，眼下废铜极端紧张的情况会有所缓解。目前国内货币政策仍以维持目前“稳”态为主，美联储宽松政策有望延长，美元弱势有利于以美元计价的大宗商品上涨。本月LME场外铜运行区间6334-6996美元/吨，均价6723美元/吨，较上月上涨0.06%。沪铜主力运行区间 51190-52280 元/吨，月均价 51628 元/吨，较上月下跌 0.38%。

　　10月，铜价震荡盘整为主。第一周因中国国庆假期，中国市场平仓离场过节的较多因此假期第一天铜价有较大的跌幅。但是在宏观情绪依旧乐观以及美元反弹走势结束再度下跌的影响之下铜价很快收复大部分的跌幅，并在随后几天连续反弹，重新回到中国假期开始之前的价位，铜价在 8 天内走出了一个小 V 走势。第二周市场呈现供需两弱的局面但是因美元重返颓势对铜价有较大的支撑，因此铜价在本周仍有不错的涨幅。第三周本周铜价再度上涨，除了美元下跌和刺激预期之外，智利大矿工人为抗议疫情期间强制工人提前退休而罢工。环保部公布了新的再生铜原料进口规则，将于 11 月 1 号开始执行，东南亚废铜同样紧张，但新进口标准执行后，估计后期会逐步看到废铜进口增加，眼下废铜极端紧张的情况会有所缓解。月末价格下跌后现货升水略有回稳，但国内陷于月末的平淡，采购不活跃。上周国内库存微跌，但保税库存小增，随着时间推移，北方逐步进入施工淡季，电缆需求下降拖累总需求减弱，库存下降势头可能扭转。