波动性回归，华尔街笑了：交易业务有救了！

近期华尔街遭遇的关键词除了“盘整下跌”，还有“波动性回归”。

波动性回归后，FICC交易量明显走扬

从美股表现看，道指和标普500上周累跌5.2%，均创2016年1月以来最差单周表现；纳指累跌5.1%，为2016年2月以来最大周跌幅。三大指数都一度跌入技术性盘整区间（从1月下旬历史高位跌落10%+），也都在上周五和周一迎来了2016年6月底以来的最大双日百分比涨幅。

从外汇市场看，摩根大通数据显示，总规模5.1万亿美元的外汇市场本月波动性升至2016年11月以来最高，与2017年的五年最平静截然相反。伴随波动性回归，交易活跃度也显著提升。CLS集团表示，从上周一到周四的日均外汇结算量接近2.1万亿美元，较1月均值大幅提升14%。

彭博社发现，波动性回归令驻纽交所大厅的交易员们更忙了。通常打电话闲聊的人都等到盘后再交流八卦，不少日内会议被缩短用来看盘，每个人干杂事、翻看手机的时间也显著减少了。

英国《金融时报》援引Finra数据称，上周二的美股日交易量至少为10年来单日最高纪录，美国企业债市场在2月迄今的交易量，比去年平均水平高出了1/3。

据知情人士透露，大宗商品、外汇和利率市场的交易量进入2月以来上涨，衍生品交易员从“恐慌指数”VIX的交易量暴涨中收益颇丰，高盛大宗商品业务从天然气交易中获利很多。

华尔街一季度交易收入或强势回归

周二在美国佛罗里达州召开的银行业会议TradeTech FX USA上，高盛首席执行官贝兰克梵认为旗下的FICC（固收、外汇和大宗商品）业务终于要扳回一局，为此调拨了更多的资源给该部门。理由是，全球经济更为稳健、薪资正在上涨，消费者和投资者的信心更强，交易活动也更为活跃。

美国银行首席执行官Brian Moynihan也在同场会议中表示，从交易量等指标衡量，很显然市场正变得更为主动，会为银行业带来更多的盈利机会和更好业绩。咨询机构Coalition全球研究主管George Kuznetsov预计，如果波动性回归维持到一季度末，将提振大型投行的交易收入10%-15%。

华尔街见闻曾提到，去年四季度，华尔街“四大行”的交易收入同比大幅下滑，FICC交易收入同比增速均为负，股票交易收入同比持平或回落。高盛的业绩明显垫底，FICC收入仅10亿美元，比2016年同期的20亿美元“腰斩”，大宗商品交易更创1999年上市以来最差年度表现。

德银全球股市主管Peter Selman指出，虽然股市下跌令人心惶惶，但带来了更多交易活动，很多客户都表现出投资的兴趣。此前由于金融市场波动性过低，对冲基金等大型客户选择离场观望。

波动性回归时长待考察 主动型投资受益

但交易员和分析师都在警惕波动性的回归可能不会持久，而且《金融时报》文章指出，波动性也分“好坏”。好的波动性代表更为活跃的股票、债券和外汇交易。但如果市场在波动中一路狂跌的话，将迫使更多客户离场，代表交易环境会迅速恶化。

高盛和美国银行CEO都表示，现在还太早去预言波动性能否今年都维持高位，不过转折点确在今年出现。贝兰克梵称，10年期美债收益率和油价上涨，代表货币政策必须转向。过去几年央行超量放水抑制了价格波动，更趋紧的货币政策势必会带来市场大幅盘整。

SunTrust Bank首席市场策略师Keith Lerner对财经媒体CNBC表示，历史经验证明，市场大幅下跌后的筑底过程通胀在几周或几个月内才会完成，而不是几天内，投资者应准备好迎接更多的波动。德银也“以史为鉴”指出，衡量美股波动的“恐慌指数”VIX不会很快恢复平静，可能涨得更高。

美国银行全球股市衍生品研究主管Ben Bowler认为，投资者都在紧张等待周三公布的美国1月CPI数据，预期核心CPI同比增幅为1.7%。如果读数更低，会令市场担心经济复苏正在消散；如果读数更好，可能代表美联储不得不更快加息，两种情况都会令美股再度下跌。

但由于标普500大盘的年度收益已被抹去，也为对冲基金跑赢大盘标的制造了机会。据HFR统计，主动型投资在过去12年里有10年都没有跑赢大盘。Greylock Capital Management联席首席投资官Diego Ferro认为，盲目地趁低买入和依靠央行放水等策略，将重新被聪明的主动管理取代。